投資研報

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　　隨著市場風格演繹到極致，又到了猛錘價值投資，基金經理們又被投資者“教”做投資、甚至做人！

　　近日，一封寫給頭部私募高毅資產董事長邱國鷺的信在網上傳開。在信中，投資者指責邱國鷺業績不佳，建議他跟旗下的馮柳、鄧曉峰多學習，不要碰產品、碰實戰，甚至抨擊價值投資是“保護傘”“遮羞布”。

　　值得注意的是，隨著傳統價值股的節節敗退，近期無論是價值派的公募基金經理還是私募基金大佬，比如張坤、曹名長、裘國根、但斌等，無一不被投資者吐槽。然而，回到2017年底，價值投資一度在A股取得勝利，備受投資者追捧。

　　三十年河東，三十年河西。拉長來看，“價值”和“成長”在不同的時間段各領風騷。投資者需要警惕的是，一種風格走向極致所帶來的風險。

　　就在8月9日，市場出現風格轉變跡象，資金大幅逃離高景氣賽道，芯片、鋰電池板塊大幅殺跌；另一邊，萬科、保利、三一重工、恒瑞醫藥等白馬股全線大漲。

　　凈值大幅回撤，價值派公私募遭遇考驗

　　價值投資一直被大多數人認為不適合A股市場，今年A股似乎再度證明了這一觀點，一批堅定價值投資的公私募大佬，產品普遍出現回撤。

　　據第三方數據顯示，截至7月底，張坤今年的業績為-9.52%，但斌執掌的東方港灣代表產品業績為-1.39%，旗下幾十只產品今年跌幅則超過10%。豐嶺資本金斌、漢和資本羅曉春、盈峰蔣峰等深度價值大佬的旗下代表產品的業績跌幅亦超10%，高毅邱國鷺今年則浮虧17.31%。

　　由于產品凈值普遍回撤，價值派的公私募大佬們紛紛遭市場吐槽。部分私募不得不安撫投資者，東方港灣投資董事長但斌更是親自發文致歉，而今年出現較大回撤的邱國鷺，近日則遭到自稱為高毅資產的投資人發出的《一點關于邱國鷺總的不成熟建議》。

　　這封寫給邱國鷺的信，指責邱國鷺業績不佳，建議他跟馮柳、鄧曉峰多學習，不要碰產品、碰實戰，甚至“指點”邱國鷺應集中精力負責公司運營和實習生培訓以及日?；锸场４诵胖羞€上升到人身攻擊層面，抨擊價值投資是“保護傘”“遮羞布”...

　　值得注意的是，回到2017年底，價值投資一度在A股取得勝利，備受投資者追捧，一批投資者正是在當時加入了價值投資陣營。度過慘痛的2018年，價值投資在2019年依然表現穩健，不過2020年開始有所不適，2021年則節節敗退，一眾價值投資大佬相繼被懟，擁抱成長和賽道成為市場主旋律。

　　邱國鷺短期業績不佳，近6年年化17%

　　作為成名已久的大佬，邱國鷺業績究竟如何，被人如此嘲弄。據了解，高毅國鷺1號是邱國鷺管理時間最長、規模最大的一只產品，成立于2015年2月。

　　首先看長期業績，截至2020年年底，國鷺1號成立近6年以來年化收益率約17%。截至2021年7月底，即經過今年大幅回撤后，國鷺一號成立6年多以來年化收益率約12%，成立以來收益率約106%，跑贏滬深300指數41.43%以及同類平均的54%，即長期業績仍屬于較佳的行列。

　　其次，看短期業績，邱國鷺則表現不佳，尤其是今年以來表現不好，截至7月底，浮虧17.31%，過去三年收益率約10%，沒有跑贏滬深300的-7.68%，與押注新能源、光伏等私募產品自然無法比。

　　即拉長來看，邱國鷺的業績并不差，但是過去三年明顯有些落后。這與A股市場風格高度相關，這三年除了消費類的價值股有所表現外，其他價值股大多表現不佳，被成長風格吊打。

　　而邱國鷺一直踐行價值投資理念，從公募到私募都是同一種風格，幾乎沒有漂移，在今年極致的市場風格下，業績遭遇了較大考驗。實際上不止邱國鷺，大部分堅定深度價投的公私募大佬，今年業績均面臨挑戰。

　　白馬股全線大漲，警惕市場風格轉變

　　除了嘲弄基金經理、猛錘價值投資，還有投資者“指導”基金經理買賽道股，不買就贖回。然而，三十年河東，三十年河西，當一種風格走向極致時，尤其值得警惕。

　　8月9日，市場風格突然大變，資金大幅逃離高景氣賽道，芯片、鋰電池板塊大幅殺跌，其中隆基股份、寧德時代、贛鋒鋰業、億緯鋰能、中芯國際等紛紛大跌超過4%；地產、金融、消費等行業觸底反彈，萬科、保利、三一重工、恒瑞醫藥等藍籌價值股全線大漲，寧波銀行、平安銀行更是大漲7%。

　　資金流向方面，鋰電池板塊凈流出高達149.51億元，新能源車大幅凈流出126.06億元，國產芯片凈流出87.05億元；資金主要凈流入銀行、食品飲料、保險和地產板塊，分別為28.66億元、17.35億元、8.6億元和7.8億元。

　　拉長來看，實際上“價值”和“成長”在不同的時間段各領風騷。弘尚資產首席投資官、合伙人許東表示，如果看更長的時間維度，過去20年綜合下來信息技術指數和銀行指數表現差異不大，在大部分時間段，“價值”策略占優。

　　許東也指出，“價值”和“成長”更多是相對的概念，沒有絕對涇渭分明的界限?！皟r值投資”不是簡單的去買“絕對”低估的品種，而是發掘那些目前價格低于長期價值的公司，這些長期的價值可以是來自于成長，也可以來自于分紅以及股票回購。

　　中金公司也表示，適當關注已經回調較多、估值具備吸引力的部分“老白馬”個股，部分具備核心競爭力的公司可能已接近價值區域，中長線的投資者可以自下而上擇股布局。

　　中信證券首席策略師裘翔指出，成長制造板塊持倉擁擠，板塊內部分歧也在加大，消費醫藥類基金資金流出壓力緩解，本周新能源板塊內部存在較大分流壓力，板塊層面呈現此消彼長態勢，指數層面也顯示極端分化有所緩解，市場風格平衡的過程已經在發生，建議成長制造和價值消費保持均衡配置。

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責任編輯：陳悠然