房企提前入冬：資金鏈兩端吃緊，“活下去”是最重要的事

　　作者：馬一凡 孫夢(mèng)凡

　　[ 時(shí)局轉(zhuǎn)換，在地產(chǎn)大佬們馬不停蹄地融資、買(mǎi)地、蓋樓過(guò)程中，波瀾壯闊的中國(guó)房地產(chǎn)或?qū)⒃诮衲暧瓉?lái)真正的凜冬。全行業(yè)銷(xiāo)售額整體大幅下滑，樓市調(diào)控政策限購(gòu)、限售、限貸多管齊下，金融政策收緊力度空前，境內(nèi)外債券市場(chǎng)上，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)面臨前所未有的信任危機(jī)…… ]

　　在過(guò)往“黃金二十年”中，調(diào)控似乎從來(lái)都是地產(chǎn)行業(yè)“螺旋式上升”的一個(gè)間奏。一些中小房企在調(diào)控中被拍死在沙灘上的時(shí)候，另一些戰(zhàn)略激進(jìn)的企業(yè)則變得更強(qiáng)了，一輪輪調(diào)控中，資源和財(cái)富向頭部集中，房企“千億俱樂(lè)部”陣容得以不斷擴(kuò)大。

　　然而，時(shí)局轉(zhuǎn)換，在地產(chǎn)大佬們馬不停蹄地融資、買(mǎi)地、蓋樓過(guò)程中，波瀾壯闊的中國(guó)房地產(chǎn)或?qū)⒃诮衲暧瓉?lái)真正的凜冬。全行業(yè)銷(xiāo)售額整體大幅下滑，樓市調(diào)控政策限購(gòu)、限售、限貸多管齊下，金融政策收緊力度空前，境內(nèi)外債券市場(chǎng)上，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)面臨前所未有的信任危機(jī)……曾經(jīng)買(mǎi)地時(shí)揮金如土的地產(chǎn)商，正在排著隊(duì)違約。“活下去”，成為每一個(gè)企業(yè)需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

　　嚴(yán)控的房貸，扼住了回款的喉嚨

　　“去年‘三道紅線’出來(lái)的時(shí)候，大家都沒(méi)覺(jué)得有這么嚴(yán)重。”李競(jìng)是一家30強(qiáng)房企的營(yíng)銷(xiāo)線員工，上個(gè)月的集團(tuán)大會(huì)上他聽(tīng)到總裁說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)這次真正到了生死存亡的時(shí)刻，“你們過(guò)去看到過(guò)頂級(jí)的房地產(chǎn)公司都在出售項(xiàng)目、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引戰(zhàn)自救嗎？這就是生死抉擇。”

　　上半年全國(guó)各城累計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策304次，進(jìn)入7月后住建部等8部門(mén)聯(lián)手再發(fā)重磅新政，14個(gè)熱點(diǎn)城市立刻應(yīng)聲出臺(tái)政策、拉開(kāi)新一輪調(diào)控大幕。樓市真的“變天”了。

　　“非常悲觀，行業(yè)形勢(shì)非常嚴(yán)峻。”華東一家房企的營(yíng)銷(xiāo)中層江珊表示，今年上半年三四線城市銷(xiāo)售情況較差，到7月則表現(xiàn)出各能級(jí)城市整體突然下行，“我們分析了各家房企7月銷(xiāo)售，下滑幅度驚人。”

　　從7月的環(huán)比數(shù)據(jù)看，建業(yè)地產(chǎn)銷(xiāo)售額降了75%，保利置業(yè)降了63%，綠地、綠城、招商蛇口、中海降幅均超過(guò)50%。前五房企里，恒大單月降幅39%、萬(wàn)科23%、融創(chuàng)高達(dá)37%。再看同比數(shù)據(jù)，陽(yáng)光城、首創(chuàng)置業(yè)單月銷(xiāo)售額同比大約降了31%，富力地產(chǎn)降幅為29%，世茂降低23%，恒大降幅為13%，萬(wàn)科為12%，融創(chuàng)則降了6%。

　　“馬上要‘金九銀十’了，我們?cè)谌鋺?zhàn)，一切工作都為搶銷(xiāo)售服務(wù)。不過(guò)在外部環(huán)境不變的情況下，預(yù)計(jì)成交量很難實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。”江珊說(shuō)。

　　“我們下半年工作重中之重就是搶銷(xiāo)售、搶回籠，保現(xiàn)金流。集團(tuán)要求下半年新推盤(pán)去化率達(dá)到80%以上，回款要達(dá)75%以上，CFO專門(mén)跟大家談了銷(xiāo)售回款和有息負(fù)債的鋪排，各區(qū)域簽了軍令狀。”李競(jìng)表示。

　　7月中下旬開(kāi)始，各家開(kāi)發(fā)商一線項(xiàng)目?jī)?yōu)惠力度顯著加大，保利、綠地、金科、陽(yáng)光城等房企開(kāi)始實(shí)施“造節(jié)營(yíng)銷(xiāo)”，總裁特惠月、司慶月、慶祝上市15周年特惠等名目層出不窮。

　　李競(jìng)稱，根據(jù)內(nèi)部研判，房地產(chǎn)調(diào)控政策在7月明顯見(jiàn)效，一二線熱點(diǎn)城市逐步降溫，三四線城市調(diào)控政策正在跟進(jìn)，目前對(duì)銷(xiāo)售端打擊最大的政策就是對(duì)個(gè)人住房貸款的嚴(yán)格控制。貸款收緊影響整體銷(xiāo)售量，漫長(zhǎng)的放貸過(guò)程也延長(zhǎng)了回款到位的時(shí)間，加劇了資金流緊張。

　　“在開(kāi)始下行的市場(chǎng)，我們啟動(dòng)分銷(xiāo)導(dǎo)客，此外明確哪些是流量盤(pán)，放棄一部分利潤(rùn)，開(kāi)啟降價(jià)促銷(xiāo)。區(qū)域公司要把握規(guī)模、利潤(rùn)和現(xiàn)金流的平衡，對(duì)于首付比例高的或者全款客戶，會(huì)給予更多優(yōu)惠。”

　　融資大跌，資金鏈持續(xù)緊張

　　“我們學(xué)習(xí)了近期中央會(huì)議精神，判斷下半年房地產(chǎn)融資政策不會(huì)得到改善，行業(yè)的資金鏈會(huì)持續(xù)緊張。”江珊表示，房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，資金被視為房企能夠運(yùn)作的源頭活水，然而“三道紅線”調(diào)控體系下，“泉眼”持續(xù)收緊。

　　今年7月，100家典型房企融資總量再度大跌，環(huán)比下降11%，同比下降47%。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，自打去年11月以來(lái)，房企單月融資總量已經(jīng)“九連降”。

　　從融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，7月境內(nèi)債權(quán)融資同比下降31.7%，境外債權(quán)融資同比下降56.8%，資產(chǎn)證券化融資同比下降47.7%。

　　除了因“三道紅線”導(dǎo)致房企新增債務(wù)規(guī)模受限，房地產(chǎn)行業(yè)的整體信用危機(jī)也導(dǎo)致債權(quán)融資難度明顯加大。7月底，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)巨頭中誠(chéng)信國(guó)際，首次把中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年7月債券違約規(guī)模大幅上升主要由房地產(chǎn)企業(yè)違約所致，3家違約企業(yè)中有2家房企，合計(jì)債券違約規(guī)模占違約總規(guī)模的86.5%，地產(chǎn)行業(yè)違約從地方性小型企業(yè)向大型全國(guó)性房企蔓延，從泰禾集團(tuán)、華夏幸福到藍(lán)光發(fā)展，行業(yè)龍頭的違約事件反映了房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)度加杠桿與債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡等共性問(wèn)題。

　　時(shí)間進(jìn)入8月，債券違約的名單上可能又將多一家房企——8月9日，陽(yáng)光100發(fā)布債券違約預(yù)警公告，一筆2億美元可轉(zhuǎn)換債券的未償本金及利息總額共5167萬(wàn)美元，預(yù)期難以按期償還相關(guān)債務(wù)，可能發(fā)生違約。盡管該公司稱，已籌措到所需資金，并預(yù)期于到期日后的十個(gè)工作日內(nèi)支付本金連同應(yīng)計(jì)利息，此外一直與2021年債券的持有人商討，以便獲得到期日的延長(zhǎng)，但是一旦發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約、并觸發(fā)交叉違約條款，這對(duì)企業(yè)后續(xù)再融資將是致命性打擊。

　　除了房地產(chǎn)債券違約案例不斷增多，今年以來(lái)，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)被申請(qǐng)破產(chǎn)，實(shí)地集團(tuán)商票兌付危機(jī)，恒大、寶能持續(xù)出現(xiàn)資金壓力負(fù)面輿情等事件，都引發(fā)了行業(yè)級(jí)的連鎖反應(yīng)。

　　“融資市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)情緒問(wèn)題，信心不足，必然導(dǎo)致我們接下來(lái)債券發(fā)行難度加大，這個(gè)是事實(shí)，必須承認(rèn)。”華東一家前20強(qiáng)房企融資總監(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。

　　在近日的投資人溝通會(huì)上，陽(yáng)光城高管也表示，接下來(lái)會(huì)懷著對(duì)市場(chǎng)非常敬畏的心情，對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控，管控好商票存量，今年以自有資金償付到期債券，不再借新還舊，與投資人做好溝通措施。

　　“對(duì)房企來(lái)說(shuō)，明天永遠(yuǎn)比今天更危險(xiǎn)，從業(yè)者普遍預(yù)判金融政策工具還未見(jiàn)底。”華東某地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　謹(jǐn)慎參拍，拿地?zé)崆榻档奖c(diǎn)

　　第二批全國(guó)范圍集中供地即將開(kāi)始，但融資不暢、銷(xiāo)售疲弱的部分民營(yíng)房企，對(duì)拿地的熱情已經(jīng)降到冰點(diǎn)。

　　8月6日，深圳宣布中止第二批22宗居住用地集中掛牌交易組織工作，具體出讓時(shí)間另行公告。這是深圳史上規(guī)模最大的一次集中供地，出讓前竟然緊急叫停，市場(chǎng)有傳言稱或因報(bào)名房企數(shù)嚴(yán)重低于預(yù)期，此外本地國(guó)企參與度較高，民企參與度極低。

　　一家華南民營(yíng)房企內(nèi)部人士告訴第一財(cái)經(jīng)，該公司沒(méi)有報(bào)名深圳第二次集中供地，下半年公司一切重心都是現(xiàn)有項(xiàng)目去化，狠抓回款，確保生存安全，因而對(duì)于拿地將非常謹(jǐn)慎。

　　即使是資金尚且寬裕的企業(yè)，對(duì)于拿地的態(tài)度也是慎之又慎，沒(méi)有到心理預(yù)期價(jià)格便收手的現(xiàn)象在競(jìng)買(mǎi)場(chǎng)上比比皆是。“我們內(nèi)部已經(jīng)嚴(yán)格限制投資，四五線城市一律禁止進(jìn)入，沒(méi)進(jìn)過(guò)的三線城市不得進(jìn)入。”江珊表示。

　　“下半年我們?cè)谕顿Y上要足夠清醒、足夠謹(jǐn)慎，用最大的力量加快銷(xiāo)售去化，回籠現(xiàn)金，一切考核導(dǎo)向、激勵(lì)政策，都往現(xiàn)金流方面去傾斜。”華東一家房企高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　來(lái)自監(jiān)管的嚴(yán)令重申也不容忽視——7月26日，消息稱被納入“三道紅線”試點(diǎn)的幾十家重點(diǎn)房企，買(mǎi)地金額不得超年度銷(xiāo)售額40%，包括收并購(gòu)支出。此前，許多房企已將此作為自控指標(biāo)，如今監(jiān)管要求嚴(yán)格執(zhí)行。

　　淘汰賽很殘酷，但這是每一個(gè)房企必然面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，也是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清的過(guò)程。而那些曾盲目、瘋狂加杠桿的房企，在潮水退去后，必須為曾經(jīng)的選擇買(mǎi)單。

　　（應(yīng)受訪者要求，文中李競(jìng)、江珊為化名）

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責(zé)任編輯：李桐