瀾滄古茶“上會前” 撤回 “茶企第一股”再生變數

　　本報實習記者/閻娜/記者黨鵬/成都報道

　　近日，中國證監會網站發布公告稱，鑒于普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）已向中國證監會申請撤回申報材料，決定取消發審委會議對該公司發行申報文件的審核。

　　據了解，瀾滄古茶于去年6月22日向證監會遞交上市申請，擬公開發行股份不超過2000萬股，募集資金6.28億元，投入全渠道營銷網絡建設、普洱茶技術及倉儲中心建設項目、信息系統建設，以及補充流動資金項目。

　　籌備近一年，瀾滄古茶在上會前一天突然撤回申報材料，讓業內感到不解。瀾滄古茶證券部向《中國經營報》記者稱：公司上會人員居住小區被封閉管理。經過審慎評估，瀾滄古茶向證監會提交撤回申請材料并暫緩本次上市進程，并計劃推遲六個月后再次啟動上市相關工作。

　　此外，目前有包括瀾滄古茶在內的三家茶企沖擊A股，此次瀾滄古茶上市按下暫停鍵，“茶企第一股”又生變數。

　　經銷商的雙重身份

　　資料顯示，瀾滄古茶是一家集研發、生產和銷售于一體的綜合性茶葉企業。產品主要以普洱茶為主，按照原料和工藝不同可以具體分為生茶、熟茶和調味茶三大類。

　　瀾滄古茶以經銷商模式為主，數據顯示，2017~2019年和2020年1~6月，瀾滄古茶分別實現銷售收入為2.50億元、2.99億元、3.80億元、1.88億元；實現凈利潤分別為0.59億元、0.76億元、0.81億元、0.59億元。

　　在業績穩定增長的同時，其經銷商數量的增長則有所放緩。招股書顯示，瀾滄古茶經銷商數量曾在2018年達到753家，2019年降至649家，截至2020年上半年，其經銷商數量合計626家。對此，瀾滄古茶解釋是與取消部分單品授權店有關。該公司表示，報告期內，公司經銷商規模快速發展，2019 年期末經銷商總數較2018年期末總數有所減少，主要是公司從規范渠道考慮縮減了單品授權經銷商規模。

　　此外，記者注意到，瀾滄古茶的多位經銷商身份存在疑點。報告期內，瀾滄古茶的大客戶包括東莞市藍香茶葉貿易有限公司、深圳市古瀾茶葉貿易有限公司、廣西古味醇商貿有限公司、西安滇彩道播商貿有限公司等。但在瀾滄古茶官網過往的文章中，東莞市藍香茶葉貿易有限公司、深圳市古瀾茶葉貿易有限公司的實控人藍俊榮、廣西古味醇商貿有限公司的實控人朱仙舟分別以瀾滄古茶東莞營銷中心負責人、廣西辦事處負責人的身份出席瀾滄古茶的活動。

　　對此，其在招股書中提到，瀾滄古茶會將少數具有較強市場拓展和區域服務能力的經銷商評定為綜合服務商。該公司相關負責人則表示，公司與經銷商屬于買斷式銷售，經銷商具有充分的自主權，經銷商在合法合規經營的前提下，公司不會對經銷商的經營進行過度干預。此外，招股書顯示，瀾滄古茶現任董事、副總經理劉佳杰自2020年3月起在公司任職，此前曾就職于華創證券。巧合的是，瀾滄古茶此次IPO的保薦機構正是華創證券。

　　普洱茶庫存高企背后

　　近年來，瀾滄古茶所處的普洱茶市場迎來了較快的發展。中茶股份流通協會、中商產業研究院相關數據顯示，國內普洱茶成品茶產量從2009年的4.5萬噸增長至2018年的14.3萬噸，年復合增長率為13.71%。國內普洱茶預計到2022年市場規模將超過300億元，還存在一倍以上空間。

　　雖然行情看好，但瀾滄古茶的存貨卻越來越多。其招股書顯示，公司各期存貨賬面價值分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元、4.43億元，占總資產的比例分別為 61.97%、66.77%、56.27%、 54.27%。2017~2019年、2020年1~6月公司存貨周轉率分別僅0.30次/年、0.32次/年、0.36次/年、0.23次/年。

　　與其他茶企相比，瀾滄古茶存貨賬面價值占總資產的比重并不算低。據悉，2017~2019年，天福（06868.HK）存貨賬面價值占總資產的比重為20.18%、22.86%、26.96%，中國茶葉股份有限公司（下稱“中茶股份”）占比分別為38.38%、39.64%、45.75%。

　　瀾滄古茶在招股書中指出，公司存貨余額較高系普洱茶行業屬性所決定。公司的存貨規模與行業特點相關，符合公司生產經營的實際情況，豐富多樣及結構合理的存貨為公司業務的長期可持續發展提供了堅實保障，也成為公司競爭優勢之一。

　　事實上，庫存高企、產能過剩是整個普洱茶市場的現狀。中茶股份流通協會數據表明，近幾年普洱茶內銷數量保持在每年十幾萬噸，而出口常年維持在3000噸左右。2014~2020年，普洱茶累計庫存約39.6萬噸，每年產量分別為11.4萬噸、12.93萬噸、13.4萬噸、13.6萬噸、14萬噸、15.5萬噸和16.2萬噸。換言之，內銷加出口的數量大致能抵消每年的新產量，而大量庫存則被積壓。

　　天下茶友網主編楊建表示，普洱茶近年來受到歡迎，不少茶園擴產；另外，受到“越陳越好”觀點的影響，收藏普洱茶成為一種趨勢，這些是造成普洱茶庫存高企的原因。

　　楊建介紹，為了去庫存，茶企還推出了“中期茶”，即存放10~15年的茶葉。“這類茶業甚至比新茶還要便宜。”他認為，茶企應該從品牌、渠道等多方面入手，解決庫存問題。

　　除庫存量巨大外，普洱茶市場還存在定價混亂的現象。據瀾滄古茶招股書，報告期內瀾滄古茶熟茶產品的平均銷售價格分別為283.01元/公斤、383.02元/公斤、431.71元/公斤和867.14元/公斤。2020年上半年，瀾滄古茶熟茶產品的平均銷售價格較2019年增長100.86%。產品價格在短期內翻倍可能受到多種因素影響，但與市場缺乏標準定價體系有著一定關系。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬表示，中國的普洱茶行業尚未形成規范化、專業化、品牌化、資本化、規模化，尚處于亂象叢生的階段。

　　楊建直言，普洱茶市場由于管理不到位，出現價格混亂甚至天價茶等現象。這是一種不理性的現象，會破壞茶葉市場流通秩序，不利于茶葉市場的健康穩定有序發展。他指出，普洱茶市場應該回歸良性發展，普洱茶本質是農產品，是一種文化的體現，而非資本的工具，應避免重蹈普洱茶被炒的覆轍。

　　“茶企第一股”迎變數

　　“茶企第一股”緣何受到市場及業內關注，這與當前茶企的生態不無關系。據悉，經過多年發展，中國茶行業的市場化程度已經達到較高水平，但仍存在大量傳統的家庭作坊式生產企業及小型茶企，規模較小、品牌力、現代化程度不足等是其特點，產品種類豐富、銷售區域覆蓋廣的規模性企業屈指可數。楊建表示，受到人文因素、上市風險高，以及人才和管理落后等影響，很多中小茶企并不想上市。

　　不過，并非沒有茶企沖刺A股。諸如云南普洱茶集團、大益集團、安溪鐵觀音、中閩魏氏、華祥苑、一笑堂等均嘗試闖關A股，均鎩羽而歸，A股目前尚未出現一家茶企，主要集中在新三板。全國中小企業股份轉讓系統顯示，截至發稿，新三板共有11家主營業務和茶葉有關的企業，總體市值規模在9000萬元至6億元之間。

　　目前，沖擊A股的茶企包括瀾滄古茶、中茶股份以及八馬茶業股份有限公司（下稱“八馬茶業”）。公開資料顯示，中茶股份背靠中糧集團，經營產品包括紅茶、烏龍茶、花茶、白茶、六堡茶、普洱、黑茶、茶飲料等。2018年至2020年6月，中茶股份實現營收分別為14.9億元、16.28億元、7.71億元，凈利潤分別為1.45億元、1.66億元、8408.87萬元。

　　八馬茶業則以自產鐵觀音為核心茶類產品，同時經營綠茶、紅茶、白茶、普洱、大紅袍等。2018年至2020年，八馬茶業實現營業收入分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元；同期實現歸屬凈利潤分別為0.49億元、0.92億元、1.16億元。

　　據了解，中茶股份于2020年6月18日向證監會報送IPO申報稿，并于2020年11月7日獲得首發反饋意見。八馬茶業IPO于今年4月15日獲得受理，5月12日進入問詢階段。就三家茶企而言，瀾滄古茶的上市進度最快，若上會成功，則將成為A股“茶企第一股”。但隨著瀾滄古茶撤回材料，A股“茶葉第一股”或在八馬茶業和中茶股份之間產生。

　　楊建表示看好中茶股份的上市之路，“中茶股份為國企，在此背景加持下，上市后與資本的融合可以使其內部良性循環，還可以實現現代化經營”。朱丹蓬持相同觀點，稱中茶股份可能更快上市。此外，他還表示，未來茶市場會呈現傳統茶企和新茶企并存的現象，以中茶股份為代表的傳統茶企和以小罐茶為代表的創新茶企同賽道競爭，推動整個產業的創新與升級。

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責任編輯：王婷