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　　原標(biāo)題：Coinbase上市在即：達(dá)摩斯克利之劍高懸，謹(jǐn)防三大風(fēng)險(xiǎn)！ 來源：英為財(cái)情

　　Coinbase面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)：利潤過度依賴加密貨幣市場交易；估值預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到1000億美元，相當(dāng)于其營收的77倍之巨；面臨較大政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于加密貨幣行業(yè)和早期投資者來說，美國最大的加密貨幣交易所Coinbase周三將在紐約交易所的公開亮相，將是一個(gè)歷史性的時(shí)刻。

　　根據(jù)公開信息顯示，Coinbase將在納斯達(dá)克上市，股票代碼為COIN，采取直接上市的方式，估值料超過1000億美元。

　　公司成立于2012年，交易包括比特幣在內(nèi)的50多種加密貨幣，目前擁有5600萬用戶，服務(wù)超過100個(gè)國家的7000多家機(jī)構(gòu)客戶和11.5萬個(gè)生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴。

　　用戶除了可以在Coinbase交易所交易加密貨幣，還可以使用公司提供的數(shù)字錢包，存儲(chǔ)自己的加密貨幣，此外，公司還提供一項(xiàng)名為Coinbase Pro的服務(wù)，提供高級(jí)制圖和更復(fù)雜的交易期權(quán)。

　　在安全性方面，Coinbase交易平臺(tái)采用兩步驗(yàn)證，生物指紋登錄。此外，Coinbase也未雨綢繆的啟用了‘保險(xiǎn)’機(jī)制，其合作對(duì)象是美國的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC insurance），確保交易安全。不過，Coinbase在招股說明書中也提到，‘由于人為錯(cuò)誤、瀆職行為、內(nèi)部威脅、系統(tǒng)錯(cuò)誤或漏洞或其他違規(guī)行為，我們的安全措施不時(shí)遭到破壞，未來可能也會(huì)如此。此外，未經(jīng)授權(quán)的人試圖進(jìn)入我們的系統(tǒng)和設(shè)施，以及我們的客戶、合作伙伴和第三方服務(wù)提供商的系統(tǒng)和設(shè)施，我們預(yù)計(jì)他們還會(huì)繼續(xù)嘗試。’

　　近幾個(gè)月以來，比特幣總市值已經(jīng)首次突破了一萬億美元的大關(guān)，而以太坊的交易量也創(chuàng)下了歷史新高。顯然，Coinbase的成功借的正是這股‘東風(fēng)’。

　　然而，眼下Coinbase的上市雖然看上去似乎是‘正當(dāng)其時(shí)’的，但是，對(duì)于大部分的投資者來說，這只個(gè)股仍然充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

　　和Roblox、Snowflake等新興的科技獨(dú)角獸不同的是，Coinbase已經(jīng)開始盈利了，在2019年的3000萬美元虧損以后，公司2020年全年的凈利潤已經(jīng)一躍達(dá)到3.22億美元。營收更是飆升139%。這之中，運(yùn)營杠桿發(fā)揮了作用，公司的營收增長快于成本增長，所以利潤率擴(kuò)大，利潤得到改善。

　　但是，不得不注意的是，Coinbase去年有高達(dá)86%的收入來自交易費(fèi)用——2020年，由于加密貨幣交易量同比增長了142%，導(dǎo)致交易費(fèi)用上漲了137%。相應(yīng)的，2020年也是加密貨幣市場最興旺的一年，在此期間，比特幣的價(jià)格從一枚7184美元上漲到了28972美元，上漲了四倍。

　　也就是說，加密貨幣市場的繁榮促成了Coinbase的成功，但是，反過來的情況，投資者也需要警惕——2018年，加密貨幣崩盤，比特幣價(jià)格從13850美元跌至3747美元，暴跌了72%以上。而那一年，Coinbase的交易量就跟隨下滑了80%以上，同期交易用戶數(shù)量也下滑了67%。

　　而且，在占比高昂的加密貨幣交易費(fèi)用中，還有56%的交易費(fèi)收入來自比特幣和以太坊。

　　作為一個(gè)交易所，芝加哥商品交易集團(tuán)和洲際交易所等傳統(tǒng)交易所也常常會(huì)受到交易活動(dòng)波動(dòng)性的影響，但是這些傳統(tǒng)交易所往往有更為多樣化的服務(wù)和產(chǎn)品，任何單一產(chǎn)品對(duì)其波動(dòng)性的影響都會(huì)被降至最低。然而，在波動(dòng)性爆棚的加密貨幣市場，很難說Coinbase不會(huì)再遇到極端情況，從而再次出現(xiàn)虧損。

　　Coinbase作為全美最大的加密貨幣交易商無疑存在其令投資者信任和喜愛的方面，該交易所存放著全球超過12%的加密貨幣資產(chǎn)。而作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，公司也擁有無可厚非的市場地位。

　　展望后市，Coinbase確實(shí)仍然有可能具備爆炸性的增長潛力，有望讓公司乘勢(shì)而上，大力擴(kuò)大市場份額。

　　但是，投資者還需要關(guān)注的是，Coinbase的直接上市估值預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到1000億美元，相當(dāng)于其營收的77倍之巨。這是納斯達(dá)克市值的4倍，目前，納斯達(dá)克交易所市值為258.18億美元。

　　看多Coinbase的投資者或許會(huì)說，公司的歷史增長率和發(fā)展前景都令人興奮，其估值存在合理性。但是，如果公司一旦不能滿足投資者的樂觀預(yù)期，估值很容易出現(xiàn)崩潰。

　　在Coinbase的招股說明書中，公司也指出，‘嚴(yán)重的監(jiān)管不確定性’是其業(yè)務(wù)的主要擔(dān)憂之一，并強(qiáng)調(diào)全球各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在加強(qiáng)對(duì)加密貨幣的審查。

　　該公司近期剛剛同意支付650萬美元，了結(jié)和美國證券交易委員會(huì)（SEC）的指控，后者稱公司報(bào)告了有關(guān)其交易量的誤導(dǎo)性信息，不過公司也并沒有承認(rèn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指控。

　　監(jiān)管問題一直是懸在加密貨幣市場之上的達(dá)摩斯克利之劍，本周早些時(shí)候，全球四大加密貨幣交易所之一Kraken的CEO Jesse Powell剛剛警告稱，全球各國政府可能會(huì)限制使用比特幣和其他加密貨幣，他表示：‘我認(rèn)為可能會(huì)有一些打擊行動(dòng)，圍繞加密貨幣的監(jiān)管不確定性不會(huì)很快消失。而美國比其他國家更‘短視’，對(duì)銀行等傳統(tǒng)企業(yè)的壓力很敏感。’

　　需要注意的是，此前美國財(cái)長耶倫、歐洲央行行長拉加德等官員都對(duì)比特幣洗錢等非法活動(dòng)發(fā)出警告。美國政府最近提出了一項(xiàng)反洗錢規(guī)則，要求在數(shù)字錢包中持有加密貨幣的個(gè)人進(jìn)行3000美元及以上的交易時(shí)，必須進(jìn)行身份檢查。此外，印度政府也在考慮一項(xiàng)加密貨幣禁令，任何持有或交易加密貨幣的人可能都將被處罰。

　　眼下在Coinbase上市之初就猛然闖入，固然不是一個(gè)理智的做法。從長遠(yuǎn)來看，該股仍然和加密貨幣增長密不可分，不論這個(gè)市場的增長前景如何，其波動(dòng)性有目共睹，且公司目前估值之高，確實(shí)足以讓很多投資者望而卻步。

　　編輯/lydia

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責(zé)任編輯：唐婧