原標題：持續防范金融風險，避免地方政府隱性債務反彈

　　日前召開的國務院常務會議提出，今年將把握經濟運行態勢，及時實施政策預調微調，保持宏觀杠桿率基本穩定，政府杠桿率要有所降低。2021年政府工作報告提到，今年要保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩定。

　　在宏觀杠桿率基本穩定的目標之下，政府杠桿率要有所降低，在今年的各項預算中也有間接體現。比如今年不發行特別國債，中央財政赤字率由去年的3.5%降至3.2%，專項債新增額度降低1000億元至3.65萬億元等等，這些安排已經體現了降低政府杠桿率的立場和態度。

　　所以，政府杠桿率有所降低并非是意外因素，而且也必然包含在今年的宏觀經濟政策組合和目標之中，即是保持宏觀政策連續性穩定性可持續性，促進經濟運行在合理區間、保持必要支持力度，不急轉彎等政策內容的一部分。

　　去年為應對疫情沖擊，中國采取了擴張性的政策穩定經濟。去年政府部門杠桿率增幅達7.1%，增長至45.6%，高于1998年亞洲金融危機期間5.5%的增幅，也高于2009年全球金融危機期間5.8%的增幅。

　　目前看，降低政府杠桿率（政府部門債務余額/GDP），一方面需要更高速度的經濟增幅做大分母，稀釋作為分子的債務，與此同時，另一方面控制政府債務增長。政府杠桿有所下降是一個總量要求，但實現的方式可能是結構性的，有保有壓。現在關鍵是壓哪些領域的債務。中央政府的債務率很低，也非常健康，因此，中央政府的債務率只會擴張而很難降低。市場認為，最大可能會是嚴控地方政府隱性債務增量，以及盡快出清國有企業中的僵尸企業，限制城投平臺債務融資等。

　　這可以被認為是防范金融風險的工作的繼續，在過去幾年，中央政府為防范和化解系統性區域性金融風險，采取了降杠桿的措施，同時，對地方政府債務嚴格監管，避免地方債務繼續增長乃至風險失控。去年因為疫情原因采取了加杠桿的措施，這是一個意外，在經濟恢復正常的條件下，必須繼續推進通過降低杠桿防范金融風險的工作，而不是給地方政府一個為了刺激經濟增長而降低債務約束的信號。

　　尤其是地方政府將迎來換屆期，存量債務到期的規模也比較大，因此，地方政府融資壓力可能增加，在這種背景下，更要警惕和抑制地方政府隱性債務的增長。在今年全國兩會期間，全國人大財經委在《關于2020年中央和地方預算執行情況與2021年中央和地方預算草案的審查結果報告》中指出，預算執行和財政管理中還存在一些不容忽視的問題，有的地方政府債務負擔過重，新增隱性債務情況仍然存在。也就是說，在中央政府三令五申以及制定了一系列政策措施后，隱性債務的問題依然存在，使得在當下環境里更有必要強調地方政府降低杠桿率的要求。

　　當然，市場比較關心的是，地方政府降低杠桿率可能會波及城投債以及地方國企的信用債。城投債與國企信用債大面積違約的可能性很小，因為會直接沖擊債券市場的正常運行，產生連鎖性的金融風險，這是中央政府和監管部門所竭力避免的。大部分地區的城投債與國企信用債的信用比較好，安全度高，即使是在風險比較高的地區，債務風險也正持續、有序地逐步化解。但是，這也不等于不會打破剛兌，部分平臺或國企債務仍存在違約風險，這也是提醒一些投資機構不能繼續與中介、地方政府“合謀”了。

　　總體而言，保持宏觀杠桿率基本穩定，政府杠桿率要有所降低是一個態度，而不是定量的指標，會有一定的政策彈性。它是提醒有關各方在恢復政策正常的前提下，要繼續推進防范和化解金融風險的工作，避免地方政府隱性債務反彈，并在一定時期內漸進式地降低地方政府整體債務規模。

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責任編輯：戚琦琦