匯豐晉信基金陸彬：2021年將是風險與機會并存的一年，看好四板塊，多把握結構性機會
今日財富FortuneToday（ID：FortuneToday-）
文 | 黃曉峰
編 | 宋? ?鴻
2020年是新能源車行業的投資大年，而早在2020年初，匯豐晉信基金經理陸彬便表示：“未來5年，整個新能源汽車產業可能會有一個10倍的增長空間?！弊罱K在2020年末時，由陸彬管理的匯豐晉信低碳先鋒，以134.41%的2020年度收益率拿下股票型基金冠軍。
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面向2021年，陸彬在接受《今日財富》雜志采訪時表示：“2021年將是一個風險與機會并存的一年，需要把握更多的結構性機會，而不是長期持有?！?/p>
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陸彬向《今日財富》雜志講述了他對2021年資本市場的看法和投資方向。
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投資方向上，陸彬比較看好四個行業：以電動車為代表的新能源行業、以化工為代表的順周期行業、國防軍工行業和大金融行業。
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“目前新能源行業處于估值偏高，但基本面向好的情況，這意味著未來新能源行業可能面臨較大波動，對把握新能源行業機會提出了更高的挑戰，需要基于基本面和估值，用動態策略的思路來把握機會?！标懕虮硎?。
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隨著全球經濟復蘇，陸彬認為以化工為代表的順周期行業同樣會有不錯的基本面，就目前來說，這類周期股的估值相比成長股普遍偏低。行業投資邏輯應當結合基本面，尋找各個細分行業中的投資機會。
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而對國防軍工此類2020年比較火熱的版塊，陸彬更傾向于偏民營、存在“卡脖子”技術的細分行業，因其業績確定性更高，不會受到價格壓力。
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大金融方面，陸彬認為由于宏觀經濟正逐步變好，利率可能會有上行的周期，整個行業估值偏低，類似保險、銀行等都會存在一些機會。
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《今日財富》：您目前重倉的行業中不僅有新能源，還有光伏。但您剛才看好的行業中卻沒有提及光伏，這是什么原因？
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陸彬：因為光伏行業對于普通投資者來說在明年可能更多是風險。首先可以確定的是明年市場對光伏的需求很高，但我認為目前大家都低估了光伏行業的周期性。以對光伏行業多年的研究，我認為光伏是一個強周期行業，這個行業中，特別是龍頭企業，它通過融資來擴產后的達產速度很快，一般在6個月以內。
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但2020年下半年，我看到了大量光伏企業通過二級市場融資擴產，所以我特別擔心2021年會形成行業競爭格局和供給風險。
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《今日財富》：最近有消息稱光伏的技術已經開始迭代了，您怎么看？
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陸彬：光伏的終極目標是要代替火電和水電，成為主要能源的一份子。但現在光伏仍是小眾的新能源行業，它需要不斷地通過技術進步來達到目標。因為只有依靠技術創新才能更多地降低成本，所以技術迭代是光伏行業的必然趨勢。
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但技術同樣分為實驗室的技術、產業化的技術和成熟的技術。
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我們已經看到某些技術可能在2021年和2022年集中出現，這利好光伏行業，但對某些公司可能并不是好事，因為某些公司可能依賴于目前成熟的技術獲得領先地位，但新技術實現產業化對這類公司可能不是好消息。
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與此同時，越來越多行業中的龍頭企業開始認同光伏方向，這將形成滾雪球的效應，隨著越來越多的人參與技術革新，相信光伏行業的發展也會越來越快。
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《今日財富》：2021年您更看好新能源車行業中整車類行業還是偏上游的，如電池一類？
陸彬：新能源車行業主要分三個環節：上游、中游和下游。在之前我可能是三個環節的行業平均配置，但目前我更看好上游一些，這與行業的景氣周期相關。
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新能源車上游環節向來是壁壘比較高的行業，彈性很大。但最開始傳導的景氣周期是從下游和中游開始的。最初較好的企業與汽車零部件、特斯拉相關；之后就是與中上游產業鏈相關的更好，并且這一景氣程度在一級級向上傳導。
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所以2021年我首先看好的是以上游為代表的資源品，這是最容易供需錯配的行業，會有比較大的價格彈性。
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其次，我比較看好在中游的二三線企業。因為在行業初期一定是排名第一第二的企業拿到最多訂單，但隨著行業整體的繁榮，彈性收益最大的反而是那些排名三四五名的企業，因為他們估值較低，業績也會不錯，上升空間更大。所以從投資角度，我認為2021年中游的二三線企業機會更大些。
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《今日財富》：您說今天的新能源車企要用互聯網視角去看，請問如何理解用互聯網的視角去看車企？畢竟汽車是一個重資產的行業，產能擴張和資本回報是有限的。
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陸彬：以特斯拉來舉例，如今特斯拉已向所有人證明它是一家軟件公司，我認為這是大家都認可的?？赡苋哪旰?，特斯拉的主營業務會變成出售一年使用的服務費，提供自動駕駛服務。這類似于無人駕駛的滴滴打車，以后用戶可能不需要買特斯拉的車，只需在出門前通過軟件呼叫它。
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所以它的商業模式會和輕資產的互聯網公司一樣，不能用傳統車企的思路對它進行估值，而要用針對互聯網、高科技類公司的思路去估值，它的高科技來源于自動駕駛。
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自動駕駛技術許多車企在做，但不是所有車企都能像特斯拉一樣做到99.9999%的安全性。因為在自動駕駛領域，做到99%和60%的安全性是一樣的，都沒有任何商業價值，客戶不會希望坐100次車就會發生一次事故，只有將事故率降到極低才有價值，這就需要人工智能、大數據測算等技術的支持。
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《今日財富》：未來隨著經濟復蘇，您提到化工行業或是一個又好又便宜的周期行業，請問您如何看待化工行業在2021年的發展？
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陸彬：目前化工行業還處在初期階段，問題在于現在的化工行業還沒有被大家廣泛認知，它的流動性和各個細分行業的流動性沒有那么好，交易量和公司估值也都不大。
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但為什么我認為化工行業有機會？首先是整體的需求在復蘇和好轉，其實化工行業已經發生了天翻地覆的變化，只是很多人還沒有注意到。以前大家覺得化工是一個周期行業，動不動就會變成紅海，產能過剩。但在過去的三五年中，受環保、安全等因素的影響，想要新開辦一家化工企業已經很難了，各地化工類企業的準入門檻都很高，這直接提高了整個行業的壁壘。需求復蘇、行業壁壘的增高，使整個行業有所起色。
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再者，由于疫情加速淘汰了許多小型、經營不善的化工企業，這使能存活下來的企業之后會有更好的機會。這都是我看好化工企業的邏輯。
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《今日財富》：曾經在大多數人的印象中，軍工股一般只存在一個波段性的交易機會，例如局勢緊張或者有重大重組消息，但長期超額收益并不明顯。您在2021年看好軍工股的邏輯是什么？是否也只是一個短期的波段性交易機會？
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陸彬：您所說的問題在之前的軍工股中確實普遍存在，這主要是由于兩個因素導致：
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一是強周期性，因為之前的五年計劃里，通常裝備采購支出往往會集中在計劃的最后兩年。所以軍工企業會有比較明顯的業績周期。
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二是由于大多軍工股都是一些大型國企，它本身具有一定的社會責任，如穩定就業之類，所以傳統上它們可能不太愿意將利潤放到報表上。
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這兩點表現導致許多投資者和機構不愿意長期持有，造成了波段性的交易機會。
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但現在這個行業產生了變化，從周期性行業變為強需求，從過去的集中在某幾年采購變成了每年都需要大量采購裝備，這讓軍工從之前大小年明顯的行業變為目前每年都有所上漲的行業。
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但第二個屬性是根深蒂固的，即社會責任和讓利，所以在軍工板塊我更看好的是那些需求比較多，又有較高議價能力的民營公司，這是我對軍工股的投資思路。
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《今日財富》：您說2021年要挖掘剩下的3000多只股票里的機會，那您在挖掘這些股票時選股的方法是否會有所改變？
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陸彬：方法是一樣的，作為機構投資者，我們必須具備例如：行業分析能力、產業鏈調研、對公司的判斷、對管理層的判斷和財務分析能力等。這些無論是對看好的公司還是普通公司，方法都一樣，唯一區別是需要花更多的時間，這是目前許多基金經理不愿意做的。
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很多人將基金經理當作一份職業，但我將基金經理當成一個愛好，我愿意花這個時間，而且2021年的市場將會更考驗基金經理這方面的能力。
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因為這幾年機構投資基本都是尋找一個好的賽道，然后選擇行業中的龍頭公司，但長此以往會產生麻痹性，畢竟投資最后還是按照基本面走的，在行業周期過后就需要尋找新的機會。
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當然每個人有每個人的方法，這只是我的方法。
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《今日財富》：有很多基金經理在采訪中表示要降低2021年的預期，您之前也說了機會是跌出來的，那是不是說2021年基金表現可能不會像之前那么好了？
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陸彬：我認為2021年是機會和風險并存的，戰略上我對2021年要比對2019年和2020年更加謹慎一點，戰術上我會更加積極主動的去把握機會。
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正如之前所說，2021年將會更考驗基金經理對個股的研究能力。
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《今日財富》：您對您之后產品規模的問題是如何思考的？
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陸彬：管理產品的具體規模是變化的，這與市場的交易量有關。我認為資產管理行業還是應該以客戶盈利為首位。規模越大和業績一定是有矛盾的，這對于每個基金經理來說都是。所以我做任何事，都需要保證在我有能力的時候才去管理更大的規模。
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目前我的有些基金也暫停了大額申購，我們的出發點也是保證客戶的收益率，這是我和我們公司的本心。
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但我的優勢在于，我熟悉的行業天然是能容納較大投資金額的行業，如大周期、大制造和新能源等，所以我也會逐步改變我的投資方法，選擇更高流動性的公司，力爭在保證收益率的情況下擴張規模。
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《今日財富》：您的職業生涯中有沒有出現過飛越點？
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陸彬：飛越點可能是在2018年下半年。2018年5月底發布的新能源政策導致整個行業進入了一個持續半年多的低谷期。在這段時間我們認識到了自己在新能源行業研究上的短板，加深了我們對于行業的理解，最終使我們能夠把握住2019年下半年新能源行業歷史性的機遇。
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《今日財富》：能否為讀者推薦幾本與投資相關的書籍？
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陸彬：在我看來，生活+市場就是最好的書。
責任編輯：李思陽
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