供應(yīng)鏈視角下的應(yīng)收賬款融資路徑及方向

　　李慶淋

　　應(yīng)收賬款是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中因銷售產(chǎn)品、提供服務(wù)所產(chǎn)生的賒銷款，是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中重要的流動(dòng)資產(chǎn)。應(yīng)收賬款可以幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大銷售提高競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)也擠占著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資金。如何通過應(yīng)收賬款進(jìn)行有效融資，正是困擾我國(guó)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的難題。

　　隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷的升級(jí)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈條上核心企業(yè)的地位更加重要，核心企業(yè)在自身發(fā)展的同時(shí)通常可以帶動(dòng)一批中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)共同發(fā)展。隨著產(chǎn)業(yè)鏈條上交易日益增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款占比增大、賬期拉長(zhǎng)等情況日益凸顯。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2019年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款17.40萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)4.5%；2020年6月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款15.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%。隨著應(yīng)收賬款規(guī)模的增長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款融資需求日趨增加，市場(chǎng)出現(xiàn)了多種融資模式和新興渠道，針對(duì)應(yīng)收賬款融資難問題，筆者結(jié)合國(guó)家出臺(tái)的《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》、國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見（國(guó)辦發(fā)〔2017〕84號(hào)）》《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》、人民銀行等八部門《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融 支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級(jí)的意見》（銀發(fā)[2020]226號(hào)）等政策，就供應(yīng)鏈視角下的應(yīng)收賬款融資路徑及方向進(jìn)行分析并提出相關(guān)建議。

　　供應(yīng)鏈項(xiàng)下應(yīng)收賬款特征

　　供應(yīng)鏈金融是指商業(yè)銀行基于供應(yīng)鏈條上參與主體各方之間產(chǎn)生的交易，為其提供所需的金融服務(wù)。應(yīng)收賬款是供應(yīng)鏈金融中常見的載體之一，一般是基于核心企業(yè)作為買方的信用傳遞。在供應(yīng)鏈金融的框架下，鏈條上的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)較依賴于核心企業(yè)，核心企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力決定了供應(yīng)鏈條的穩(wěn)定性，由此產(chǎn)生的應(yīng)收賬款特征明顯，依附著核心企業(yè)的信用，通常都具備較好的融資屬性。

　　首先供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款都是基于真實(shí)交易過程中因賒銷行為產(chǎn)生的，一般通過商務(wù)合同進(jìn)行約定；其次，在供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款中，買賣雙方主體明確、付款義務(wù)責(zé)任和具體要素明晰；最后，由于應(yīng)收賬款的供應(yīng)鏈屬性，更難于虛構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量較高。

　　同時(shí)，供應(yīng)鏈金融下應(yīng)收賬款融資也存在一些難點(diǎn)和痛點(diǎn)，一是供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款基于交易產(chǎn)生，具有期限不一、金額零散的特點(diǎn)；二是供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款涉及的行業(yè)較廣，商業(yè)交易慣例不同，其合同和發(fā)票可能存在不規(guī)范不統(tǒng)一的瑕疵；三是供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資發(fā)起方多為處于鏈條中弱勢(shì)地位的企業(yè)，其協(xié)調(diào)核心企業(yè)確權(quán)及變更回款路徑能力弱，實(shí)現(xiàn)難度大；四是相較票據(jù)支付等方式，應(yīng)收賬款本身流動(dòng)性較差，在流轉(zhuǎn)過程中債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜。

　　應(yīng)收賬款融資模式及路徑選擇

　　在金融產(chǎn)品創(chuàng)新及國(guó)家政策導(dǎo)向推動(dòng)下，供應(yīng)鏈金融項(xiàng)下應(yīng)收賬款融資模式呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，除傳統(tǒng)商業(yè)銀行間接融資外，還出現(xiàn)了以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化融資，以及由產(chǎn)業(yè)金融平臺(tái)或第三方金融科技平臺(tái)搭建的供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資平臺(tái)推動(dòng)的應(yīng)收賬款融資。當(dāng)前環(huán)境下主要的融資模式和路徑選擇如下：

　　一是傳統(tǒng)銀行融資模式，主要包含應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理、反向保理、保理池等模式，該模式屬于間接融資，其適用面較廣，是當(dāng)前供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資的主要模式。其優(yōu)勢(shì)為，傳統(tǒng)銀行融資模式對(duì)應(yīng)收賬款期限、金額要求較低，靈活性高，資金主要來(lái)源于銀行資金，具備一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，融資渠道穩(wěn)定；劣勢(shì)為，該模式對(duì)交易背景審查要求嚴(yán)格，操作手續(xù)參照一般信貸業(yè)務(wù)要求較為復(fù)雜，對(duì)參與主體的資質(zhì)也有一定的準(zhǔn)入要求。興業(yè)銀行在部分重點(diǎn)領(lǐng)域積累了一定應(yīng)收賬款融資經(jīng)驗(yàn)，比如針對(duì)醫(yī)藥流通企業(yè)盤活資產(chǎn)、優(yōu)化報(bào)表等方面較多的需求，興業(yè)銀行推出了醫(yī)藥流通行業(yè)保理業(yè)務(wù)服務(wù)方案，服務(wù)了一批行業(yè)客戶，有效緩解了醫(yī)藥流通企業(yè)現(xiàn)金流問題。

　　二是資本市場(chǎng)融資模式，主要是以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)在公開市場(chǎng)發(fā)行相關(guān)證券化產(chǎn)品，包含在證券交易所發(fā)行的ABS（資產(chǎn)支持證券）、在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）及ABCP（資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)）等，該模式為新興模式，主要由大型核心企業(yè)或產(chǎn)業(yè)金融平臺(tái)主導(dǎo)。在優(yōu)勢(shì)方面，以買方/增信方信用評(píng)級(jí)作為支撐，不占用銀行授信，適用于高評(píng)級(jí)主體，在發(fā)行價(jià)格及規(guī)模具有優(yōu)勢(shì)，適合大型企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈模式；在劣勢(shì)方面，該模式需要對(duì)零散的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行歸集整理，對(duì)期限、金額要求較統(tǒng)一，靈活性差，準(zhǔn)備及發(fā)行周期較長(zhǎng)，不適用低評(píng)級(jí)或無(wú)評(píng)級(jí)主體。例如由興業(yè)銀行主承的ABCP業(yè)務(wù)在銀行間債券市場(chǎng)掛網(wǎng)，該筆債券以支付某大型集團(tuán)上游供應(yīng)商應(yīng)收賬款的方式，為上游供應(yīng)商提供了短期限、低成本的融資，惠及上游供應(yīng)商287戶。

　　三是，第三方平臺(tái)服務(wù)模式，主要是第三方金融科技公司通過搭建應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)為供應(yīng)鏈各交易主體提供應(yīng)收賬款服務(wù)，該類平臺(tái)通過對(duì)接核心企業(yè)，將供應(yīng)鏈項(xiàng)下應(yīng)收賬款加載在應(yīng)收賬款債權(quán)憑證中，允許相關(guān)債權(quán)憑證在平臺(tái)上進(jìn)行拆分、流轉(zhuǎn)和融資。在優(yōu)勢(shì)方面，具有較強(qiáng)靈活性，對(duì)中小企業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，對(duì)交易背景審核要求較少；在劣勢(shì)方面，一是以應(yīng)收賬款為標(biāo)的的應(yīng)收賬款債權(quán)憑證具有一定的貨幣化屬性，該業(yè)務(wù)尚未有明確的監(jiān)管歸口和標(biāo)準(zhǔn)，存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；二是應(yīng)收賬款債權(quán)憑證拆分、轉(zhuǎn)讓方面存在一定缺陷，比如應(yīng)收賬款債權(quán)憑證每次拆分及轉(zhuǎn)讓均需具備相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的債權(quán)債務(wù)屬性，在整個(gè)拆分流轉(zhuǎn)鏈條中，如有不符合法律法規(guī)的行為，債權(quán)連續(xù)性可能得不到保障。目前市場(chǎng)上“信”、“鏈”、“單”等應(yīng)收賬款電子憑證拆分、流轉(zhuǎn)平臺(tái)較多，但整體業(yè)務(wù)規(guī)模不大，且電子憑證在上游企業(yè)流轉(zhuǎn)過程中接受程度仍較低。

　　四是票據(jù)化模式，為了解決應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)及融資問題，上海票交所推出了供應(yīng)鏈票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，旨在通過供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)與核心企業(yè)或工業(yè)電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)連接，從源頭引導(dǎo)核心企業(yè)簽發(fā)票據(jù)替代應(yīng)收賬款，且通過等分化簽發(fā)等技術(shù)手段在合規(guī)前提下解決多層級(jí)供應(yīng)商流轉(zhuǎn)支付需求，從而實(shí)現(xiàn)以票據(jù)作為載體的供應(yīng)鏈融資模式。在優(yōu)勢(shì)方面，供應(yīng)鏈票據(jù)作為票交所主導(dǎo)的創(chuàng)新產(chǎn)品，通過應(yīng)用技術(shù)手段滿足各種規(guī)模企業(yè)的實(shí)際需求，且該模式遵循票據(jù)規(guī)則，受票據(jù)法保護(hù)，具備較好的監(jiān)管合規(guī)性。在劣勢(shì)方面，目前供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)尚處于部分平臺(tái)試點(diǎn)階段，產(chǎn)品功能及客群覆蓋尚需進(jìn)一步提升。目前票交所正大力推進(jìn)供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)及標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資的進(jìn)程，將為供應(yīng)鏈票據(jù)提供更為便利的融資條件。

　　供應(yīng)鏈視角下應(yīng)收賬款融資方向

　　近期國(guó)家出臺(tái)的各類供應(yīng)鏈相關(guān)政策均提到了運(yùn)用金融科技手段提升線上化和數(shù)字化水平以及加大對(duì)核心企業(yè)的支持力度，依托核心企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的融資支持。因此現(xiàn)階段，結(jié)合國(guó)家推進(jìn)解決中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難題相關(guān)政策及應(yīng)收賬款融資的實(shí)踐，供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資應(yīng)積極借助金融科技手段，依托核心企業(yè)，充分放大產(chǎn)業(yè)金融和商業(yè)銀行融合互補(bǔ)，形成多樣化、多渠道的良性循環(huán)融資模式。

　　在應(yīng)收賬款渠道建設(shè)方面：運(yùn)用金融科技手段，逐步建立“商業(yè)+金融”對(duì)接的全流程線上化智能系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款要素采集、真實(shí)性核查、回款路徑鎖定等一站式服務(wù)。例如商業(yè)銀行可通過應(yīng)收賬款融資平臺(tái)與企業(yè)供應(yīng)鏈采購(gòu)平臺(tái)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)采購(gòu)與融資的無(wú)縫銜接，一是解決了銀行在應(yīng)收賬款真實(shí)性核查、確權(quán)、回款路徑上的問題；二是形成了銀行批量獲客的新模式，降低了操作成本和獲客成本；三是提升融資可得性，通過無(wú)紙化、線上化操作進(jìn)一步提升了業(yè)務(wù)辦理效率。同時(shí)也進(jìn)一步提升了賣方融資的時(shí)效和可得性。又如部分大型核心企業(yè)推出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，積極與銀行搭建相關(guān)供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款服務(wù)模塊，探索采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸和供應(yīng)鏈金融服務(wù)一站式全流程的服務(wù)，通過對(duì)物流、信息流、資金流的整合和把控，補(bǔ)足工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的供應(yīng)鏈金融服務(wù)短板。

　　在供應(yīng)鏈組織形式方面：供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款組織應(yīng)以產(chǎn)業(yè)集群或生態(tài)為導(dǎo)向，由核心企業(yè)或產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的專業(yè)公司聯(lián)合銀行搭建供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資架構(gòu)。為有效解決應(yīng)收賬款確權(quán)、回款路徑鎖定等供應(yīng)鏈融資難題，應(yīng)改變以往依賴上游中小企業(yè)的模式，由核心企業(yè)主導(dǎo)，并通過產(chǎn)業(yè)+金融結(jié)合模式來(lái)搭建架構(gòu)。比如興業(yè)銀行推出了U+保理（聯(lián)合保理）融資方案，通過“興享供應(yīng)鏈”平臺(tái)與某電商集團(tuán)供應(yīng)鏈平臺(tái)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對(duì)接，并與其產(chǎn)業(yè)金融平臺(tái)（某保理公司）進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，該方案中保理公司作為其集團(tuán)成員企業(yè)的買方保理商，興業(yè)銀行作為賣方保理商，為其上游供應(yīng)商進(jìn)行供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款在線融資，一方面助力核心企業(yè)產(chǎn)業(yè)金融平臺(tái)做好供應(yīng)鏈金融服務(wù)，協(xié)助其大量上游中小供應(yīng)商提供融資便利；另一方面通過銀行資金杠桿效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款賣方的覆蓋面，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

　　在應(yīng)收賬款融資模式方面：通過大型核心與商業(yè)銀行聯(lián)合對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條交易的各參與主體進(jìn)行分析及歸類，對(duì)客戶需求進(jìn)行分層，通過傳統(tǒng)銀行融資與公開市場(chǎng)發(fā)行組合的綜合金融服務(wù)解決方案形式滿足其需求。前端可以先通過商業(yè)銀行提供的傳統(tǒng)融資滿足上游各類資金需求，積極推行應(yīng)收賬款融資、商票融資、供應(yīng)鏈票據(jù)融資相結(jié)合模式，以靈活的融資方式解決產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商的即時(shí)融資需求；后端，對(duì)應(yīng)收賬款資產(chǎn)由銀行端將應(yīng)收賬款儲(chǔ)架一定規(guī)模后進(jìn)行應(yīng)收賬款信貸資產(chǎn)證券化，引入市場(chǎng)低成本資金，形成良性商業(yè)循環(huán)；對(duì)票據(jù)資產(chǎn)則可以通過標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)等創(chuàng)新方式，加快票據(jù)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)和交易，對(duì)前端融資形成有效的支撐和補(bǔ)充。

　　（作者供職于興業(yè)銀行總行交易銀行部）

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：楊亞龍