意見領袖丨顏色（方正證券首席經濟學家、北京大學經濟政策研究所副所長）、黨崇鈺

　　引言：新冠肺炎疫情是導致2020年世界經濟受到嚴重沖擊的核心變量，而疫苗在問世后的分配和接種則是2021年世界經濟得以復蘇的核心變量。疫苗的進展受到市場的廣泛關注，本報告對全球疫苗的進展做出系統梳理，并摘要了WB（世界銀行）、IMF（國際貨幣基金組織）、OECD（世界經合組織）對2021年全球經濟復蘇的預測。

　　摘要：本報告有如下結論，第一，全球疫苗研發順利，疫苗接種漸行漸近，美國第一批疫苗將在今年12月中下旬分發，而中國國藥集團的疫苗也有望在今年12月中下旬通過審批上市。中國除了國藥集團的疫苗，康希諾、科興、智飛三家的疫苗已處于臨床III期階段；第二，發達國家的人均已訂疫苗數量較高（療程/每人），但很多發展中國家的人均已訂疫苗數量明顯不足，這意味著2021年發展中國家的新冠疫苗接種率較低，無法滿足需求；第三，從今年12月到明年1月，部分國家民眾開始陸續接種疫苗，因為2021年的疫苗產能、存儲以及接種人群的優先級不同，預計發達國家在2021年第一季度率先實現優先人群接種，而第二季度才能實現大面積接種以追求群體免疫的效果，但發展中國家則將接種率不足、接種速度落后；第四，目前全球疫情仍未得到有效控制，疫苗的上市有利于明年全球經濟復蘇，IMF預計2021年全球經濟增長率為5.2%，OECD預計2021年全球經濟增長率為4.2%。

　　風險提示：美國疫情防控超預期、美國經濟與政策變化超預期、全球金融市場波動超預期。

　　新冠肺炎疫情是導致2020年世界經濟受到嚴重沖擊的核心變量，而疫苗在問世后的分配和接種則是2021年世界經濟得以復蘇的核心變量。疫苗的進展受到市場的廣泛關注，本報告對全球疫苗的進展做出系統梳理，并摘要了WB（世界銀行）、IMF（國際貨幣基金組織）、OECD（世界經合組織）對2021年全球經濟復蘇的預測。

　　一

　　全球疫苗研發順利，疫苗接種漸行漸近

　　圖表1展示了全球疫苗的基本情況，圖表2總結了各類疫苗的特征。

　　圖表1： 全球疫苗基本情況介紹

　　資料來源：方正證券研究所整理

　　圖表2： 各類疫苗特征比較

　　資料來源：方正證券研究所整理

　　[1] 預存免疫：重組病毒疫苗的原理是利用重組的病毒載體誘發人體T細胞應答，但是人體可能本身對所使用的病毒載體有免疫力，這會削弱T細胞的應答，減少抗病毒蛋白的產生，降低疫苗效果。

　　[2] 蛋白質結構設計：找到病毒表面可以被識別的蛋白質，在病毒體外通過結構設計的方式制備抗原，利用抗原誘發人體的免疫反應，從而使人體對病毒產生免疫性。

　　由圖表1可見，目前全球疫苗研發進展順利，國外以 BioNtech-輝瑞、Moderna、AZ等為代表，國內以國藥疫苗為代表。2020年11月25日新聞報道中國國藥集團已經向國家藥監局提交了新冠疫苗上市申請。2020年12月9日，阿拉伯聯合酋長國（簡稱“阿聯酋”）衛生和預防部宣布對國藥集團中國生物北京生物制品研究所研發的新冠病毒滅活疫苗在該國進行注冊。2020年12月10日，國藥控股發布信息稱近日已啟動了關于新冠疫苗配送的全國物流演練工作，演練涉及應急救援方案及全鏈條演練流程，覆蓋了全國31個省、自治區、直轄市。

　　中國除了國藥的疫苗，康希諾、科興、智飛三家也處于臨床三期實驗。2020年12月10日墨西哥外交大臣稱墨西哥衛生部已簽署一項協議同意購買3500萬劑中國康希諾生物生產的疫苗并在本周內達成交易。

　　二

　　全球疫苗訂單分布、各國人均疫苗量與民眾接種意愿

　　圖表3基于每個國家或地區的不同渠道的疫苗訂單量匯總進而估算了全球疫苗的訂單分布與各國人均疫苗數量（療程/人）。

　　圖表3： 全球疫苗訂單分布與各國人均疫苗量估算

　　資料來源：Duke Global Health Innovation Center，方正研究所

　　總體而言，發達國家的人均已訂疫苗數量（療程/每人）較高（如加拿大、英國、澳大利亞、美國、歐盟、日本等平均每人已訂疫苗都超過了1.5個療程），但很多發展中國家的人均已訂疫苗數量明顯不足，除了墨西哥和智利的平均每人已訂疫苗超過了1個療程，其他諸多發展中國家的平均每人已訂疫苗達不到一個療程，這意味著接種率不足。

　　圖表4列出了各國民眾同意接種新冠疫苗的比例，中國此比率高達（97%），說明中國民眾對疫苗較為信任。而其他部分國家此比例不高，民眾不愿意接種疫苗的原因可能包括對mRNA疫苗是否存在副作用比較擔憂、認為疫情形勢無需打疫苗等等。當然，不同意打疫苗的民眾隨著疫情的加重可能會改變自己的態度，比如美國的疫情近期愈發嚴重，美國民眾實際同意接種新冠疫苗的比例可能高于圖表4統計的67%。

　　三

　　各國疫苗接種日期和優先接種人群順序

　　圖表5總結了部分國家接種新冠疫苗的預期時間，其中美國將于今年12月中下旬交付第一批輝瑞和Moderna疫苗，而我國國藥集團的滅活疫苗在12月底之前有望上市，目前已啟動了疫苗的物流配送演練。

　　圖表5： 部分國家接種新冠疫苗的預期時間

　　資料來源：方正證券研究所整理

　　因為2021年的疫苗產能（圖表1）、存儲以及接種人群的優先級（圖表6）不同，預計發達國家在2021年第一季度率先實現優先人群接種（圖表5），而第二季度才能實現大面積接種以追求群體免疫的效果，而發展中國家則將接種率不足、接種速度落后（圖表3）。圖表6總結了世界衛生組織及各國推薦的優先接種人群順序。世界衛生組織和美國均推薦醫療工作者和急救人員具有接種疫苗的最高優先級。

　　圖表6： 世界衛生組織及各國推薦的優先接種人群順序

　　資料來源：方正證券研究所整理

　　四

　　WB、IMF以及OECD對2021年世界經濟的預測

　　目前全球疫情仍未得到有效控制，疫苗的上市有利于明年全球經濟復蘇。圖表7展示了新冠肺炎疫情新增確診病例變化趨勢（截至12月5日周數據），其中歐洲六國代表德國、英國、法國、意大利、西班牙、俄羅斯的每周新增確診病例總和。目前看新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，尤其是美國疫情愈發嚴重，疫苗上市將促進經濟復蘇。

　　圖表8摘要了WB、IMF以及OECD對2021年世界經濟的預測。因為預測公布時間的不同，WB在6月公布的預測可能不如IMF10月公布的預測以及OECD12月公布的預測更準確。IMF預計2021年全球經濟增長率為5.2%，OECD預計2021年全球經濟增長率為4.2%。

　　圖表8：WB、IMF以及OECD對2021年世界經濟體實際增長率（%）的預測

　　資料來源：WB，IMF，OECD，方正證券研究所整理

　　五

　　結論

　　本報告有如下結論，第一，全球疫苗研發順利，疫苗接種漸行漸近，美國第一批疫苗將在今年12月中下旬分發，而中國國藥集團的疫苗也有望在今年12月中下旬通過審批上市。中國除了國藥集團的疫苗，康希諾、科興、智飛三家的疫苗已處于臨床III期階段；第二，發達國家的人均已訂疫苗數量較高（療程/每人），但很多發展中國家的人均已訂疫苗數量明顯不足，這意味著2021年發展中國家的新冠疫苗接種率較低，無法滿足需求；第三，從今年12月到明年1月，部分國家民眾開始陸續接種疫苗，因為2021年的疫苗產能、存儲以及接種人群的優先級不同，預計發達國家在2021年第一季度率先實現優先人群接種，而第二季度才能實現大面積接種以追求群體免疫的效果，但發展中國家則將接種率不足、接種速度落后；第四，目前全球疫情仍未得到有效控制，疫苗的上市有利于明年全球經濟復蘇，IMF預計2021年全球經濟增長率為5.2%，OECD預計2021年全球經濟增長率為4.2%。

　　(本文作者介紹：北京大學光華管理學院應用經濟系副教授。)