中證報:“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白馬”爆雷或顯示公司隱秘“信披”通道問題

中證報:“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白馬”爆雷或顯示公司隱秘“信披”通道問題
2020年10月26日 05:08 中國證券報-中證網(wǎng)

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原標(biāo)題:“信披”隱秘通道暗藏三角利益關(guān)系

  □本報記者 任明杰 段芳媛  

  “沒想到機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白馬股也會爆雷。”資深股民老張無奈地告訴中國證券報記者,自己重倉的一只股票突遭利空,股價暴跌。蹊蹺的是,在不及預(yù)期的三季報業(yè)績披露之前,疑似有機(jī)構(gòu)獲知消息“搶跑”。

  老張的遭遇或許暴露出上市公司隱秘“信披”通道問題的冰山一角。中國證券報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),以“一對一私下交流”為主要特征的敏感信息通道,將上市公司、賣方及買方機(jī)構(gòu)連接在一起,其間或暗藏復(fù)雜的“三角”利益關(guān)系。當(dāng)下正是三季報密集披露期,加上年底機(jī)構(gòu)排名戰(zhàn)臨近,相關(guān)機(jī)構(gòu)更加在意股價短期表現(xiàn),打探未披露重大信息動力十足。監(jiān)管部門應(yīng)予以高度重視,盡快切斷這條可能滋生不當(dāng)?shù)美耐ǖ溃S護(hù)市場公平。

  隱秘的信息通道

  “又有機(jī)構(gòu)搶跑?”10月12日,一位股民發(fā)出的疑問讓信維通信的股吧炸了鍋。

  當(dāng)日開盤后,信維通信遭大單密集砸盤,一度放量大跌17.27%。而一則機(jī)構(gòu)提前知悉“公司下修第三季度業(yè)績預(yù)期,節(jié)前預(yù)期4.8億元,現(xiàn)在預(yù)期4.2億元左右”的傳聞被人轉(zhuǎn)到股吧。信維通信盤后披露的三季報業(yè)績預(yù)告印證了傳言的真實性:公司前三季度預(yù)告業(yè)績扣除上半年業(yè)績之后,得到第三季度凈利潤為4億元至4.3億元。

  難道有人提前泄露天機(jī)?

  重大信息披露的前一刻,股價提前反應(yīng)的情況在A股市場并不少見。特別是當(dāng)下三季報密集披露期,有的上市公司三季報業(yè)績預(yù)期甚至具體數(shù)據(jù),在公告發(fā)布之前就已在消息靈通的機(jī)構(gòu)投資者之間流傳,而后知后覺的普通投資者只能被動應(yīng)對。

  “今年以來,不少漲幅巨大的股票對三季報業(yè)績極其敏感,特別是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白馬股。如果業(yè)績不及預(yù)期,機(jī)構(gòu)比的就是誰跑得快,提前知曉相關(guān)上市公司三季報業(yè)績成為一道‘殺手锏’。”某券商研究員李明(化名)告訴中國證券報記者,“尤其是現(xiàn)在,還有兩個月就要進(jìn)行基金業(yè)績排名,機(jī)構(gòu)更加關(guān)注股價短期表現(xiàn)。”

  于是,借道調(diào)研打探敏感信息,成為某些機(jī)構(gòu)與上市公司勾兌利益的隱秘通道。

  “泄露敏感信息的勾兌違反信披規(guī)定。”金智科技董秘李劍對中國證券報記者表示,“上市公司接待機(jī)構(gòu)調(diào)研有嚴(yán)格的信披要求。我們接待機(jī)構(gòu)調(diào)研時會先讓機(jī)構(gòu)簽署承諾函,調(diào)研過程中嚴(yán)格按照信披規(guī)定不向機(jī)構(gòu)透露重大未公開信息。”但仍有不少敏感信息在機(jī)構(gòu)調(diào)研過程中泄露出來。9月14日盤前,一份券商調(diào)研紀(jì)要顯示:長春高新第二大股東、核心子公司總經(jīng)理金磊在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時透露“金賽藥業(yè)明年業(yè)績展望從增長35%下調(diào)至25%”“由于需要交稅10億元,年底會做減持”等諸多信息。受此影響,長春高新當(dāng)日放量跌停。

  除了公開調(diào)研,有的機(jī)構(gòu)一對一私下接觸上市公司高管,這種信息通道更隱秘。“如果與上市公司混得很熟就直接問業(yè)績,如果覺得上市公司擔(dān)心違規(guī)不方便直接說,就問得含蓄些,比如銷量等不是那么敏感的數(shù)據(jù)。這些公司的盈利模式相對簡單,通過銷量數(shù)據(jù)測算出的業(yè)績八九不離十。”李明說。

  復(fù)雜的三角關(guān)系

  敏感信息的隱秘通道,連接起上市公司、賣方和買方三者之間復(fù)雜的利益關(guān)系。

  已從業(yè)15年的華中地區(qū)某上市公司董秘王剛(化名)告訴中國證券報記者,“機(jī)構(gòu)需要上市公司的敏感信息,而一些上市公司也有動力對機(jī)構(gòu)‘開誠布公’。特別是在定增等關(guān)鍵時刻,需要機(jī)構(gòu)配合。一些對股價訴求強(qiáng)烈的上市公司甚至?xí)鲃酉驒C(jī)構(gòu)透露敏感信息。”

  “當(dāng)然,機(jī)構(gòu)也有被忽悠的時候。有機(jī)構(gòu)聽了這些‘牛皮’買了進(jìn)去,結(jié)果業(yè)績兌現(xiàn)不了,股價大跌。而大股東已借機(jī)構(gòu)‘抬轎子’減持跑路。所以,就有了‘聽董秘的虧一半,聽董事長的全虧完’的段子。”李明說。

  賣方和買方之間的利益關(guān)系更復(fù)雜。

  在李明看來,考核周期越來越短,以年計、季度計,甚至以月計,導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對影響短期股價敏感消息的追求越來越急迫。“比如,信維通信三季報業(yè)績低于預(yù)期,賣方反饋的原因是一筆訂單延期到第四季度確認(rèn),全年業(yè)績預(yù)期不變。但12月機(jī)構(gòu)就要進(jìn)行業(yè)績排名,買方等得起嗎?”

  對于賣方機(jī)構(gòu)而言,在高度同質(zhì)化背景下,能否打探到敏感消息成為競爭的重要手段,甚至成為買方評價賣方服務(wù)水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。

  李明講述了一個在機(jī)構(gòu)圈流傳的案例:在一次會議上,賣方從一家上市公司董事長口中“套出”了業(yè)績不達(dá)預(yù)期的情況,立即電話通知買方進(jìn)行賣出操作,不慎漏掉某頭部公募基金,導(dǎo)致該公募基金被套。于是,這家賣方研究團(tuán)隊被該公募基金拉入“黑名單”。

  除了私密電話,賣方經(jīng)常以熱點(diǎn)事件點(diǎn)評和調(diào)研紀(jì)要的方式為買方提供“私人定制”服務(wù)。

  “嚴(yán)格來說,券商研究員私自發(fā)給特定機(jī)構(gòu)客戶事件點(diǎn)評和調(diào)研紀(jì)要不合規(guī)。研究報告需要經(jīng)過嚴(yán)格的內(nèi)部審核流程,更別說夾帶敏感信息的事件點(diǎn)評和調(diào)研紀(jì)要。調(diào)研我們的機(jī)構(gòu)如果發(fā)布紀(jì)要,須先經(jīng)過我們審核。”李劍說。

  去年年初,監(jiān)管層下發(fā)的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報》顯示,某證券公司的證券分析師團(tuán)隊撰寫了四篇點(diǎn)評文章,在未經(jīng)公司審核的情況下,私自將研報散發(fā)在數(shù)個微信群,相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對該證券公司采取措施,要求其嚴(yán)肅處理有關(guān)責(zé)任人。

  堵上敏感信息傳遞暗門

  為確保信披公平性,應(yīng)該如何堵上敏感信息傳遞的暗門?

  股民老張認(rèn)為,上市公司應(yīng)對機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容進(jìn)行充分披露,體現(xiàn)信披公平性。“論壇上查看到股友轉(zhuǎn)來的券商調(diào)研紀(jì)要很有參考價值,而上市公司經(jīng)常不披露機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容,即便披露也是掐枝去葉、大幅刪減。對機(jī)構(gòu)知無不言,對股民藏著掖著,這樣公平嗎?”

  老張稱,這種差別對待,在突遭利空、股價大跌時體現(xiàn)得尤為明顯。“我的一只股票因一則傳言突然跌停,想聯(lián)系上市公司證券部求證,但電話打不通,他們卻在盤中通過電話會議與機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通。”

  中國證券報記者了解到,滬深交易所對于接受或邀請?zhí)囟▽ο蟮恼{(diào)研、溝通、采訪等活動,實行的是信息披露備查登記制度,沒有強(qiáng)制性信披要求。對于上述活動的信披公平性要求,重點(diǎn)放在“禁止擅自披露、透露或者泄露未公開重大信息”的規(guī)定上。

  吳星宇曾在上交所工作,如今在山鷹紙業(yè)擔(dān)任董秘。長期的上市公司及監(jiān)管兩方面工作經(jīng)歷,讓他對信披有著更深入的思考。吳星宇對中國證券報記者表示,“信披并不是越充分越能體現(xiàn)公平性,首先應(yīng)該思考投資者到底需要什么信息,也就是信披的有效性問題。”他舉例說,美股、港股的信披比A股簡單,但并不影響信披公平性。我們有大量類似“提前歸還募集資金”這些對投資決策價值不大的信披,有效性不足。最重要的是守住不私下透露重大未公開信息的底線。

  資深投行人士王驥躍有著類似觀點(diǎn)。他對中國證券報記者表示,“對于券商調(diào)研的信披,事前的要求其實沒有太多必要,關(guān)鍵是加強(qiáng)監(jiān)管。因為上市公司私下向機(jī)構(gòu)透露重大未公開信息,而機(jī)構(gòu)以此進(jìn)行交易,已涉嫌信披違規(guī)和內(nèi)幕交易。”

  王剛說,要保證信披的公平性,行業(yè)自律很重要。從上市公司角度出發(fā),制定嚴(yán)格的規(guī)章制度,對于董監(jiān)高、大股東經(jīng)常進(jìn)行信披方面的培訓(xùn)。很多券商建立了嚴(yán)格的內(nèi)控制度,包括對調(diào)研紀(jì)要進(jìn)行審核、禁止研究員私自發(fā)布調(diào)研紀(jì)要等。

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責(zé)任編輯:田原

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