千億債務(wù)壓頂 華晨汽車“生存危機”

千億債務(wù)壓頂 華晨汽車“生存危機”
2020年08月31日 14:40 商學(xué)院

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  千億債務(wù)壓頂,華晨汽車“生存危機”

  華晨汽車癥結(jié)由來已久,近日曝出的種種債務(wù)問題再次將其推入風(fēng)口浪尖,外界更關(guān)心的是如今企業(yè)是否已陷入破產(chǎn)重整的危機之中?

  文|牛小歐 朱耘

  沉寂許久,幾乎被行業(yè)淡忘的華晨汽車集團因債務(wù)問題再次回到大眾視野之中。

  近日,華晨中國境內(nèi)債券頻現(xiàn)低價賣出,且有媒體報道稱,華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱華晨汽車)債權(quán)銀行債委會已經(jīng)成立,由光大銀行為主要牽頭行,目前處于讓各家債權(quán)行上報債權(quán)階段。針對此問題《商學(xué)院》記者求證華晨汽車,華晨汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示:“成立債委會主要是協(xié)調(diào)相關(guān)債權(quán)方不要抽貸、壓貸、斷貸,繼續(xù)給予公司金融財務(wù)上面的支持,并非企業(yè)自身進行破產(chǎn)重整。”

  8月12日,已連續(xù)多日下跌的華晨汽車集團旗下多只債券持續(xù)暴跌。 19華汽01和18華汽01均跌逾20%,盤中臨時停牌;19華汽02跌逾14%,17華汽01跌超9%。截至當(dāng)日收盤,18華汽01報收55.8元/股,下跌19.93%;18華汽02報收56.93元/股,下跌18%;18華汽03報收59.8元/股,下跌17.16%。

  對于旗下債券的持續(xù)下跌問題,上述相關(guān)負(fù)責(zé)人對《商學(xué)院》記者回應(yīng)稱:“存在部分債券持有者跟風(fēng)現(xiàn)象,從而影響了公司的債券價格。”

  債務(wù)危機壓頂

  華晨汽車癥結(jié)由來已久,近日曝出的種種債務(wù)問題再次將其推入風(fēng)口浪尖,大眾更關(guān)心的是如今企業(yè)是否已陷入破產(chǎn)重整的危機之中?

  公開資料顯示,華晨汽車集團是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業(yè),總部坐落于遼寧省沈陽市,截至 2019 年末,華晨汽車擁有一、二級子公司 34 家,其中有4家上市公司,分別是:華晨中國汽車控股有限公司(華晨中國,1114.HK)、上海申華控股股份有限公司(申華控股,600653.SH)、金杯汽車股份有限公司(金杯汽車,600606.SH)、新晨中國動力控股有限公司(新晨動力,1148.HK),現(xiàn)有員工4.7萬人。

  2020年6月,東方金誠發(fā)布的評級報告指出,2020年3月末,華晨汽車負(fù)債總額1226.75億元,較2019年末下降15.27%,其中流動負(fù)債占比78%,債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化;資產(chǎn)負(fù)債率接近70%,高于行業(yè)平均水平。主要系償還一年內(nèi)到期的債券及長期借款所致。跟蹤期內(nèi),公司有息債務(wù)規(guī)模較大。

  從期限結(jié)構(gòu)來看,截至2020年4月至12月末,公司有息債務(wù)規(guī)模為432.67億元,占全部有息債務(wù)的63.87%,公司短期債務(wù)規(guī)模大,存在短期集中償債壓力。另據(jù)不完全統(tǒng)計,目前華晨集團存續(xù)債券共15只,存續(xù)規(guī)模175.73億元,兌付期主要集中在2022年,并且多只債券都被列入“中證評級高隱含違約率”名單。

  對于華晨汽車未來存在的風(fēng)險,東方金誠在評級報告中指出,華晨汽車的利潤主要來源于華晨寶馬,同時疫情下自主品牌乘用車產(chǎn)銷量、業(yè)務(wù)收入繼續(xù)下降,獲利能力仍較弱。此外,東方金誠還認(rèn)為,華晨汽車有息債務(wù)規(guī)模較大且逐年增長,債務(wù)主要集中于公司本部,且債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期為主。

  對于目前華晨汽車的債務(wù)狀況,華晨汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人對《商學(xué)院》記者表示:“一方面,公司作為遼寧省的國企,不會讓它出事的,不用太過擔(dān)心。另一方面,目前財務(wù)狀況一切正常。”

  可就算刨除此次債務(wù)問題,華晨汽車之前資產(chǎn)遭到凍結(jié),出售股權(quán)、自主板塊羸弱,銷量不斷下滑等一系列問題也以使其早已處于市場邊緣化危機之中。國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心工業(yè)品處副處長程曉東對《商學(xué)院》記者表示:“華晨汽車的問題確實由來已久,隨著近幾年華晨品牌的汽車產(chǎn)品產(chǎn)銷下降,售銷慘淡,已經(jīng)快被市場遺忘,華晨遲遲沒有大動作進行改革調(diào)整,造成如今被市場邊緣化的原因很多,冰凍三尺非一日之寒。”

  公開資料顯示,2020年5月27日,華晨汽車新增7條被執(zhí)行人信息,執(zhí)行法院皆為沈陽市大東區(qū)人民法院,執(zhí)行標(biāo)的分別為211萬元、139萬元、76萬元、323.2萬元、133萬元、350萬元、210萬元;7月23日,華晨汽車旗下上市公司金杯汽車發(fā)布公告稱,股東股權(quán)被凍結(jié)。具體為:天風(fēng)證券申請凍結(jié)的股份為沈陽市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司普通證券賬戶中的142,000,000股,占其所持本公司股份總數(shù)的53.30%,凍結(jié)期限自2020年7月21日至2023年7月20日。眾多財務(wù)問題迫使華晨汽車選擇拋售股權(quán)以緩解資金壓力。今年7月14日,華晨中國發(fā)布公告稱,其控股股東華晨汽車已與遼寧交通投資訂立戰(zhàn)略投資協(xié)議,擬向后者出售公司4億股股份,華晨汽車將由此獲得32.8億港元資金。此外,5月22日,華晨中國向遼寧省交通建設(shè)投資集團出售該公司2億股,相當(dāng)于公司已發(fā)行股本總數(shù)的約3.96%。

  自主板塊羸弱

  除了資金問題,自主板塊羸弱、銷量不斷下滑,也是華晨汽車不能回避的問題。

  以2019年為例,華晨汽車集團乘用車銷量72.18萬輛,商用車銷量7.86萬輛。但值得注意的是,其中華晨寶馬銷量54.55萬輛,占比高達75%。這就顯出華晨汽車集團的自主品牌整車業(yè)務(wù)的銷量表現(xiàn)力羸弱,不論華晨系、金杯系還是華瑞系,近兩年來銷量都在急劇下滑。公開數(shù)據(jù)顯示,2019年,華晨金杯全年銷售4.1萬輛,同比大跌82.36%;中華品牌全年銷售僅有2.53萬輛,相比2018年同比下滑 78.29%。《商學(xué)院》記者了解到,目前華晨中華旗下僅有四款車型在售,但車型產(chǎn)品表現(xiàn)力不佳,由于設(shè)計相對老舊以及動力總成的問題,雖然擁有“寶馬發(fā)動機”作為營銷噱頭,仍難以抵擋銷量的持續(xù)下滑,品牌力幾乎已喪失。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示,華晨中華今年上半年累計銷量僅為3186輛,平均月銷量僅500輛左右。

  面對種種壓力,近日有媒體曝出華晨中華目前已處于一線員工長期放假的狀態(tài)。據(jù)該報道稱,華晨汽車內(nèi)部發(fā)布了一條從8月起放假輪休的通知,根據(jù)通知內(nèi)容,華晨中華所有中層和領(lǐng)導(dǎo)層以外的職員都將進入“輪休”狀態(tài),輪休在家的職工薪酬調(diào)整為1810元,也就是沈陽的最低工資標(biāo)準(zhǔn)。針對上述問題,《商學(xué)院》記者求證了華晨汽車。華晨汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人向《商學(xué)院》記者回應(yīng)稱:“這個情況不屬實,這個假是高溫假,目前工廠仍在生產(chǎn)。”并向記者提供了一段拍攝于8月13日上午的車間視頻,視頻顯示目前車間生產(chǎn)狀態(tài)正常,已到車輛安裝內(nèi)飾的階段。

  程曉東對《商學(xué)院》記者表示:“汽車行業(yè)是一個資金密集型與技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè),對于任何一家汽車生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)都需要大量的資金為生產(chǎn)研發(fā)與推廣經(jīng)銷提供強有力的支持。應(yīng)該講華晨背靠遼寧省國資委,旗下又有上市企業(yè),資金應(yīng)該不是掣肘其發(fā)展的瓶頸問題。銷售持續(xù)大幅滑坡,市場占有率縮水,營收下降,才是造成負(fù)債居高不下,融資困難的主因。”

  全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴對《商學(xué)院》記者表示:“如今整個中國汽車工業(yè)跟前幾十年都不太一樣了。中國汽車產(chǎn)業(yè)的高增長階段已經(jīng)過去,近兩年都處于負(fù)增長之中。如今的市場潛力在2000萬輛左右。汽車工業(yè)又是一個規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)業(yè),一旦沒有增長,就必然要接受利潤下滑的事實,在這樣的情況下不做出調(diào)整和改革,還只停留在之前的水平,想僅憑借背靠遼寧省國資委的身份和旗下還擁有上市公司的條件存活下來,是不太可能的。如果還是維持現(xiàn)在的發(fā)展水平,雖然不至于直接退市,但破產(chǎn)重組或成為華晨中國的大概率事件。”

  華晨寶馬難救企業(yè)

  華晨汽車自主板塊的羸弱迫使其在發(fā)展中過度依賴華晨寶馬單一板塊,華晨中國2019年年報顯示,華晨汽車集團全年營收為40.27億元,稅前利潤卻有62.92億元,而華晨寶馬銷量持續(xù)快速增長,是華晨控股營收增長的主要來源。2019年華晨寶馬凈利潤為76.26億元,若剔除掉其凈利潤, 華晨中國其他業(yè)務(wù)凈利潤則虧損10.64億元。可以說,華晨的業(yè)績基本都來源于華晨寶馬,但隨著華晨未來在華晨寶馬的持股比例縮減,單靠華晨寶馬便“躺著賺錢”的日子也并不多了。

  2018年4月,中國政府宣布將放寬中國汽車業(yè)外國投資者股比限制,將于2022年開放中國乘用車市場。隨后10月份,華晨汽車集團方面此前與寶馬(荷蘭)控股公司(以下簡稱寶馬)達成協(xié)議,將以36億歐元轉(zhuǎn)讓華晨寶馬25%擁有權(quán)給寶馬,到2022年寶馬持有的華晨寶馬股權(quán)將從50%增至75%,同時股東雙方將延長華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年。按照協(xié)議,華晨寶馬股權(quán)調(diào)整已經(jīng)進入兩年倒計時。一旦交易完成后華晨控股將喪失對華晨寶馬的控制權(quán),同時華晨汽車從華晨寶馬分得的利潤比例也將大打折扣。

  程曉東向《商學(xué)院》記者分析指出:“華晨汽車銷售不佳主要是因為產(chǎn)品分布不均,嚴(yán)重失衡,使企業(yè)生存發(fā)展過于倚重華晨寶馬,其自主品牌因難以為企業(yè)帶來可觀利潤與市場認(rèn)可度,所以也自然得不到更多的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品優(yōu)化與品質(zhì)升級。本身華晨中華在自主品牌陣營中就并不突出,在企業(yè)發(fā)展的取舍與市場洗禮中,慢慢滑落至自主的二流品牌,而華晨金杯以及華晨的輕卡等產(chǎn)品相對市場空間與乘用車還是不可同日而語,投入的心血也較為有限。華晨寶馬也確實不負(fù)眾望,在國內(nèi)占有較高市場占有率,銷量口碑都很優(yōu)異。從近三、四年的財報看,華晨的年報如果剔除華晨寶馬的營銷,基本都是虧損狀態(tài),華晨并未形成合資與自主兩條腿走路的良性循環(huán),這種過份失衡已由來已久。加之,今年受疫情突發(fā),市場銷量進一步下滑,最終導(dǎo)致債務(wù)危機暴發(fā),不進行深層有效的改革,調(diào)整企業(yè)發(fā)展策略,將很難轉(zhuǎn)變目前企業(yè)所面臨的一系列問題。如果華晨汽車對于華晨寶馬的股權(quán)控制減少真的逐漸失去實際控制權(quán),那可以想見將來的發(fā)展之路將更加艱難。”

  當(dāng)2022年股權(quán)交割完成之后,華晨汽車能否靠自己撐起未來,目前來看,并不樂觀。程曉東認(rèn)為:“在面臨嚴(yán)重危機之時,華晨汽車可能更需要拿出“壯士斷腕”的勇氣。出售或者剝離發(fā)展空間不大,難以盈利的不良資產(chǎn),引入戰(zhàn)略投資者或者合作伙伴,對現(xiàn)有架構(gòu)進行重整,發(fā)揮合資產(chǎn)品優(yōu)勢,加大對自主品牌的研發(fā)與股入,形成合力均衡發(fā)揮,借以讓企業(yè)重回正軌渡過難關(guān)。”

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責(zé)任編輯:李思陽

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