原標題：轉債市場火爆行情返場、“熔斷”頻現，警惕高價轉債風險

8月11日，可轉債市場延續此前的火爆行情。早盤時段，多只可轉債因漲幅過大被“熔斷”，哈爾轉債、廣電轉債、凱發轉債、龍大轉債等觸及臨停。截至收盤，此前兩個交易日暴漲116%的橫河轉債收漲17.35%，刷新歷史高點，哈爾轉債、晶瑞轉債漲逾9%。

不過，超半數大漲的可轉債，對應的正股價格11日卻出現下跌。

對此，多只轉債發布強制贖回公告，提示投資者應謹慎避免高價格、高溢價率，以及有強贖風險的轉債。

盤中多只轉債熔斷

近期，可轉債市場火爆行情卷土重來。本周一，盤中“熔斷”的可轉債達到11只。其中，藍盾轉債大漲72.18%、廣電轉債漲50%、凱發轉債漲33%。漲幅超過10%的轉債達16只。

拉曼資產高頻交易部高級交易經理顧俊對第一財經記者稱，近期可轉債市場擾動明顯增強，這種現象頻繁發生，背后的核心原因是供需不平衡。在市場情緒整體向好的時候，可轉債有被短期資金過分炒作的可能。在交易制度層面，股票有漲停板限制，但可轉債沒有漲停板限制。因此，當對應股票漲跌停時，往往會引發可轉債的大幅波動。

具體來看，多數轉債背離正股大漲，炒作跡象明顯。截至8月11日收盤，超半數大漲的轉債所對應的正股價格是下跌的。

5日累計漲幅前20只轉債中，僅2只正股收漲。其中，橫河轉債5日漲幅達134%，對應正股收跌2.99%；廣電轉債、藍盾轉債5日漲幅分別達66.56%、60.51%，對應正股分別下跌2.86%、4.56%。

“正常情況下，轉債上漲的核心驅動力還是在于對應正股的上漲。”江海證券資管投資部投資經理王文歡對第一財經記者稱。

值得注意的是，多只轉債已經發布強制贖回公告，投資者應謹慎避免高價格、高溢價率，以及有強贖風險的轉債。

游資盯住“余額不多”轉債

從此輪炒作路徑看，炒作的投機資金專拉流通盤小的可轉債。

從債券余額來看，多數近期暴漲的轉債債券余額都不足1億元。其中，轉股溢價率最高的橫河轉債債券余額僅為3825萬元，剩余規模不足其初始規模的十分之一。廣電轉債債券余額7127萬元，晶瑞轉債債券余額6316萬元。

今年3月，可轉債市場因游資炒作經歷了一輪火熱行情。對比當時可轉債市場被爆炒行情，橫河、泰晶、凱龍、晶瑞等幾只轉債如今依然在列，單日動輒有幾成漲幅。

王文歡分析稱，3月份那波轉債市場過熱的主要原因是游資過度炒作。最早是由于前期疫情相關的部分正股連續漲停，然后帶動轉債大漲。游資開始利用轉債日內T+0的交易制度，對一些低評級的小轉債進行炒作，“正股漲停速度較快，轉債成為投資者的追漲利器。”他稱。

國聯安基金權益投資部總經理鄒新進對第一財經記者稱，總體來看，今年轉債邊際供給較去年有所下降，但配置需求因為國債收益率下行反而有所增加，因此盡管目前轉債從轉股溢價率看并不便宜，但實際從全年看，轉股溢價率下行的空間也不大。

鄒新進預計，2020年轉債整體的投資思路在慢慢向權益市場靠近，因為當前無論是絕對價格還是市場估值，都處在中位偏上的位置，未來定價的主要決定因素在于正股的表現。另外，估值不便宜決定了轉債的表現不會是普漲，必然會有所分化，自下而上從正股的角度挖掘好的個券，同時規避估值過高品種，秉承進可攻退可守的策略將是2020年比較好的選擇。

顧俊分析，未來低價轉債中，正股彈性好、債項設計上債性保護比較好的轉債，會有更好的表現。反之，在規避風險層面，高價轉債的風險尤其需要投資者重視，“特別是高價轉債中，正股彈性強，債項設計上債性保護不是那么好的品種，投資者更加需要注意風險。”他稱。

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