意見領袖丨中國財富管理50人論壇（CWM50）

　　本文作者：谷凌云 信銀理財有限責任公司總裁

　　7月10日信銀理財開業(yè)。信銀理財是國內(nèi)第四家股份制商業(yè)銀行理財子公司，也是首家滬外銀行在上海設立的理財子公司。中信銀行全資子公司信銀理財有限責任公司總裁谷凌云日前在接受《中國證券報》專訪時介紹，信銀理財脫胎于中信銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務中心，基于歷史和現(xiàn)實形成的優(yōu)劣勢，信銀理財初期投資將堅持穩(wěn)健原則，以固收和“固收+策略”為主，以全球多資產(chǎn)和量化策略為補充。未來策略主要基于兩個方面：一是實體經(jīng)濟基本面；二是市場投資機會。

　　在新冠肺炎疫情影響下，金融市場波動變大，理財產(chǎn)品凈值波動幅度也增大，甚至部分凈值型產(chǎn)品出現(xiàn)暫時虧損的現(xiàn)象，導致客戶體驗感變差，凈值型產(chǎn)品銷售困難。谷凌云認為，就行業(yè)而言，投資者適當性管理意識亟待進一步提升。對于資產(chǎn)管理機構而言，適當性風險將是最核心風險，應加快投資者畫像信息共享平臺等金融基礎設施建設。

　　以下為發(fā)言全文

　　央行等部門日前決定資管新規(guī)過渡期延長至2021年底，《標準化債權類資產(chǎn)認定規(guī)則》也正式落地。這些資管新規(guī)配套舉措、細則落地，對資管行業(yè)發(fā)展帶來哪些影響？

　　谷凌云：各機構部分長久期理財資產(chǎn)限時處置完畢存在現(xiàn)實困難，老產(chǎn)品很難在今年底清零。突發(fā)的新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟和企業(yè)經(jīng)營造成沖擊。適當延長資管新規(guī)過渡期，是監(jiān)管部門實事求是地推動資管轉(zhuǎn)型、穩(wěn)妥化解防范風險、維護金融市場穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要舉措，為行業(yè)平穩(wěn)過渡提供更為寬松的環(huán)境。

　　此外，《規(guī)則》出臺非常及時且總體趨嚴，將銀登中心等“非非標”資產(chǎn)從嚴劃分至非標口徑，擴大非標資產(chǎn)認定范圍，對銀行資管業(yè)務整改提出更高要求。從長遠看，從嚴監(jiān)管、從嚴界定標準化資產(chǎn)，對整個資產(chǎn)管理行業(yè)無疑是一種非常正向的引導，既體現(xiàn)了監(jiān)管的定力，又立足于行業(yè)長期健康發(fā)展考量。銀行理財將加大直接融資市場參與力度，提升標準化債權類資產(chǎn)投資能力，包括利率債、信用債、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，增加標準化資產(chǎn)規(guī)模和占比。

　　新冠肺炎疫情為資管行業(yè)轉(zhuǎn)型增加了不確定性，如何看待銀行理財市場的前景？在打破“隱性剛兌”、凈值型產(chǎn)品發(fā)行等方面，又面臨哪些阻礙？

　　谷凌云：銀行理財市場前景廣闊，面臨重要發(fā)展機遇。一是在資管新規(guī)下，資產(chǎn)管理行業(yè)形成更加規(guī)范的市場競爭格局。二是銀行理財公司在產(chǎn)品端可發(fā)行公募和私募理財產(chǎn)品，在投資端投資范圍更廣，可直接投資股票，非標投資空間較大。三是在多層次資本市場建設過程中，銀行理財投資標的和金融衍生品品種更加豐富，銀行理財可探索、創(chuàng)新和使用各類金融工具。四是金融開放為國內(nèi)金融市場帶來更多的市場參與主體、更激烈的競爭環(huán)境，有利于銀行理財“引進來、走出去”，學習全球資產(chǎn)管理經(jīng)驗。

　　但是，與股票、公募基金、信托等產(chǎn)品的投資者相比，銀行理財?shù)目蛻麸L險偏好相對較低，投資風格更為穩(wěn)健，投資者教育難以一蹴而就。尤其在新冠肺炎疫情影響下，金融市場波動變大，理財產(chǎn)品凈值波動幅度也增大，甚至部分凈值型產(chǎn)品出現(xiàn)暫時虧損的現(xiàn)象，導致客戶體驗感變差，凈值型產(chǎn)品銷售困難。

　　今年以來，國際金融資本市場劇烈波動。作為新開業(yè)的銀行理財公司，信銀理財初期投資策略是什么？對權益類投資又是如何考慮的？

　　谷凌云：信銀理財脫胎于中信銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務中心，繼承了銀行理財在信用風險把控、固收類資產(chǎn)獲取及投資方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，但與公募基金、券商等其他資管機構相比，在資本市場研究和投資方面還有較明顯的短板要補。

　　基于歷史和現(xiàn)實形成的這些優(yōu)劣勢，信銀理財初期投資將堅持穩(wěn)健原則，以固收和“固收+策略”為主，以全球多資產(chǎn)和量化策略為補充。未來策略主要基于兩個方面：一是實體經(jīng)濟基本面；二是市場投資機會。今年以來，在疫情影響下，實體經(jīng)濟發(fā)展遇到困難。財政政策和貨幣政策適時發(fā)力，引導市場利率下行，為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造機會。目前我們正加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置力度，把握一些交易機會。

　　目前我國實體經(jīng)濟和企業(yè)盈利同比增速正在好轉(zhuǎn)。權益市場長期向好，信銀理財目前權益類資產(chǎn)投資維持中性倉位，配比將穩(wěn)步提升。

　　我們將在資產(chǎn)管理上“兩手抓”：一方面，加快培養(yǎng)自己的核心團隊、核心能力，逐步發(fā)行直接投資權益市場的理財產(chǎn)品；另一方面，整合金融產(chǎn)業(yè)鏈中的力量，形成優(yōu)勢互補。比如，通過定性定量相結合方式擇優(yōu)選擇委托專戶管理人，優(yōu)選回報穩(wěn)定的權益類投資合作機構，適度通過委外進行權益類資產(chǎn)配置；發(fā)揮母行和分支行優(yōu)勢，搶抓優(yōu)質(zhì)定向增發(fā)、股票質(zhì)押等權益類資產(chǎn)。

　　近年來，資管機構加快布局科創(chuàng)金融、養(yǎng)老金融等領域，如何看待其中的市場機遇？信銀理財將如何布局？

　　谷凌云：科創(chuàng)領域發(fā)展給我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來重要戰(zhàn)略機遇。相信這個領域還有巨大潛力和空間，將成為銀行理財公司長期關注、長期耕耘的業(yè)務領域。

　　從客戶端看，銀行理財公司從母行獨立出來后，服務的不僅僅是傳統(tǒng)的銀行理財客戶，而是全社會客戶，客戶的需求也越來越多元。從產(chǎn)業(yè)端看，科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)也非常需要銀行理財資金的支持。從投資端看，科創(chuàng)板塊長期來看確實能為投資者帶來更加豐厚的收益。銀行理財公司可根據(jù)市場供給和需求，按照風險和收益配比，把理財資金和科創(chuàng)型企業(yè)的股權融資需求結合起來，在推動實體經(jīng)濟發(fā)展的同時為投資者帶來更高回報。

　　從我國目前的社會養(yǎng)老保障體系情況看，養(yǎng)老保險第二支柱和第三支柱的發(fā)展大有可為，且必有可為。銀行資金在長期資產(chǎn)、長期項目上有較強把控能力。如果養(yǎng)老金融產(chǎn)品投向一些優(yōu)質(zhì)長期項目，產(chǎn)品凈值波動幅度就會較小，在支持國計民生的同時為投資者帶來合理回報。

　　信銀理財?shù)睦砟钍谦@取長期資金、投資長期項目。目前，信銀理財發(fā)行了每日開放運作的目標日期型養(yǎng)老理財系列產(chǎn)品，后續(xù)會持續(xù)豐富養(yǎng)老產(chǎn)品線，包括針對老年人士的長期限穩(wěn)健分紅型產(chǎn)品。

　　今年以來，投資者適當性管理問題凸顯，成為亟待資管行業(yè)解決的問題。對此，您有何建議？

　　谷凌云：就行業(yè)而言，投資者適當性管理意識亟待進一步提升。對于資產(chǎn)管理機構而言，最核心的風險并非傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的信用風險或市場風險，而是適當性風險。雖然資產(chǎn)管理機構本身不承擔最終風險，但如果由于投資者適當性管理出現(xiàn)問題導致?lián)p失，就是犯了原則的錯誤。

　　一家資產(chǎn)管理機構要真正做到安全，就必須做到把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，把合適的產(chǎn)品投資于合適的資產(chǎn)。在適當性管理中，一個是考慮產(chǎn)品和客戶的風險等級問題，另一個就是資產(chǎn)端的風險評級問題。只有實現(xiàn)客戶等級、產(chǎn)品等級和資產(chǎn)風險等級全部匹配，才能真正規(guī)避不應出現(xiàn)的風險。

　　信銀理財在籌備開業(yè)期間，就把建立投資者適當性管理體系作為最核心工作來做。目前，我們還在加緊建章立制，將根據(jù)自身管理能力不斷完善。應加快相關金融基礎設施建設：一方面，應加快建立投資者畫像信息共享平臺，這有助于銀行理財公司動態(tài)化管理投資者適當性風險；另一方面，在理財產(chǎn)品資產(chǎn)端風險等級劃分方面，目前都是各家銀行自己摸索，尚未形成統(tǒng)一的、公允的行業(yè)標準。

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質(zhì)的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業(yè)發(fā)展的專業(yè)人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創(chuàng)新和經(jīng)驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經(jīng)驗參考，進而為財富管理行業(yè)的發(fā)展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優(yōu)化產(chǎn)生積極影響。)