后浪的黃金盛宴

　　“見到誰都想問一句，‘買黃金了嗎？’想攔著部門同事不讓她賣，死活攔不住，持有黃金的路上我好孤獨。”7月27日，90后黃琪在朋友圈說道。

　　亂世藏金誠不欺人？曾經失去的會以另一種方式歸來，今年的黃金投資大抵如此。沒想到后浪們儼然成為本輪黃金“時代”的最佳主角。

　　7月17日以來，黃金市場投資熱情高漲，國際金價一騎絕塵，僅用了8個交易日，就飆升了10%至1981.2美元／盎司，站上有史以來的至高點。據記者統計，截至7月28日，美元金價上漲了27%，跑贏全球多數資產。

　　投資情緒在金價攀高中釋放宣泄。現貨市場回購熱消費需求疲軟，資本市場中黃金ETF持倉量率屢破記錄，黃金概念股沖高回調。其本質皆在“追高”與“恐高”中膠著行進，“中國大媽”一撕2013年標簽，遠離聚光燈，80、90后投資者“悶聲發財”……

　　黃琪就是這場投資盛宴中收獲頗豐的后浪代表，自2018年9月份開始接觸黃金ETF，即使在今年7月22日贖回了四分之一份額，她賬戶的收益率仍近50%。

　　黃金市場交易主體正在悄然生變。近期黃金ETF交易激增，“中國大媽”淡出視野，“80后”、“90后”新生代跑步入場。百度指數數據顯示，7月中旬以來，“黃金ETF”新聞頭條指標從每日200條水平激增至1000條以上。根據人群畫像指標，對該主題最感興趣的為30-39歲人群，其次為20-29歲人群。

　　張祥宇，在上海最繁華的南京東路上經營一間不起眼的店鋪，專營珠寶首飾加黃金回購服務。沒有樓下周大福總店的霓虹招牌，蝸居在二樓最盡頭隔間，卻是整條街上有名的“黃金從業者”，持金者帶金上門將手中黃金脫手，他就像是現貨市場的交易對手方，驗金打款，這活一干就是二十余年。

　　“前兩天黃金上攻勢頭太猛，至今沒見過這么高的價格。我手里的黃金才賣早十多天，就虧（少賺）了十幾萬元。”7月29日，操著一口福建閩南腔調，40來歲的張祥宇擺弄著剛回購來的純金手鏈對記者說道。

　　高金價催熱黃金回購業務，給張祥宇帶來沖擊的除了金價的大波動，還有客戶群體的轉變，“中國大媽”的地位弱化了，年輕人是他現在關注的重點。

　　“高處不勝寒”，高位的黃金迅速積累眾多獲利盤。隨后在沒有任何“征兆”情況下暴跌70多美元。實際上，近3個月黃金價格走勢波動率明顯上升且接近美股、原油商品等風險資產。黃金波動如此劇烈，引發市場重新審視黃金的避險、保值屬性。

　　面對里程碑高點，黃金的“黃金時代”行將何處。沖刺還是馬拉松？

　　“后浪們”的投資盛宴

　　1921.15美元／盎司，曾經是黃金價格的“天花板”，這個紀錄在保持了近九年之后，一舉被打破。從7月17日開始，連續8個交易日持續上攻，將金價推上天際，攻破1921、又迅速拿下1940，黃金沒有停下腳步。7月28日，市場為之一震，金價瘋狂上探至1981.2美元／盎司，直逼2000美元大關，創造了歷史。

　　資本市場為之瘋狂，國內黃金概念股頻掀漲停潮。7月28日，黃金概念指數大漲5.94%，遙遙領先其他板塊。14只黃金概念股漲停，包括白銀有色、老鳳祥、西部黃金、赤峰黃金、豫光金鉛等。其中，赤峰黃金、恒邦股份、老鳳祥、銀泰黃金4只黃金概念股于當日創下歷史高點。

　　今年上半年，創紀錄的黃金ETF凈流入抵消了疫情影響下黃金消費需求的疲軟。當“中國大媽”的標簽對抗投資理財后浪，局勢發生變化。

　　“見到誰都想問一問買黃金了嗎？想攔著部門同事不讓她賣，死活攔不住，持有黃金的路上我好孤獨。”90后黃琪就是這場投資盛宴中收獲頗豐的“后浪”代表，但她不是典型的悶聲發大財投資者。行事風格張揚，卻沒想到有定投黃金ETF的定性。

　　自2018年9月份開始接觸黃金ETF市場，黃琪就開始研究場內申贖的模式，“管理費、托管費更低，跟蹤黃金誤差較小甚至基本和國際金價市場同比，更簡便的是可以即買即賣。”彼時的她因工作需要研究宏觀經濟走勢，“當初買黃金是有一筆閑置資金買著玩，并沒有設置止盈止損線，覺得黃金已到最低點，未來肯定往上走，主要是為了研究判斷的一個印證指標。”

　　為何會進行定投，黃琪作為風險厭惡型90后有她的判斷：“從每周1000元定投開始，遇到金價逢低再加倉，股票市場加劇不確定擔憂，我的定性來源于對標風險更大的資產價格，最后的堅持表明我是對的。”即使在今年7月22日黃琪贖回了四分之一份額，但收益率仍近50%。

　　數據顯示，交易全球最大黃金ETF的Robinhood用戶一年來增加了約2萬戶，至2.6萬戶。不同于2013輪那波“中國大媽”炒金熱的標簽，本輪黃金、白銀大漲期間，年輕的新投資者不斷入場，成為新式主力軍，黃金ETF最受追捧。

　　7月30日，世界黃金協會發布的《黃金需求趨勢報告》顯示，上半年黃金投資增長了90%，其中黃金ETF的總流入創歷史新高。截至7月28日，全球黃金ETF總持倉達到了3751噸。

　　全球各國央行與政府為應對疫情采取降息和對市場注入大量流動性等“灑水”手段，傳遞到全球黃金ETF上半年總流入達到734噸歷史新高，同時創記錄的流入量也使得金價得到提振。

　　“新冠疫情為黃金投資創造了一場完美風暴，史無前例的流動性注入和創紀錄的低利率大幅降低了黃金的持有成本。今年上半年，隨著全球黃金ETF流入量達到歷史高點，我們目睹了黃金價格的飆升。”世界黃金協會市場信息咨詢部LouiseStreet說道。

　　市場聞風而動。就如全球最大黃金ETF—SPDRGoldTrust連續9天增倉黃金，7月28日增持8.47噸，突破七天內最大增幅。隨后的兩天現貨黃金短線急跌，跌破1950美元/盎司關口，較日內高點回落逾20美元，SPDRGoldTrust持倉較上日減少1.16噸，跌幅0.09%。

　　目前國內黃金ETF產品共有7支，前海開源、華夏及工銀瑞信3只黃金ETF基金年內已上市。截至發稿前，規模上2013年成立的華安黃金ETF以119億元的規模位居首位，博時黃金ETF、易方達黃金ETF次之。記者大致估算其產品年內增長率均超21%，平均增長率超22.25%。此后，國內黃金ETF產品將迎來擴容潮。

　　現貨交鋒

　　資本狂歡之時，現貨市場暗流涌動。

　　今年以來，受制于金價高企以及新冠疫情、消費者可支配收入下降，中國的金飾消費需求低迷，而另一邊高金價也催生了回購業務大熱。

　　根據世界黃金協會最新發布的黃金需求趨勢報告顯示，2020年上半年，新冠疫情對黃金市場消費需求有所影響，全球黃金總需求為2076噸，較2019年同期下降6%。受到第一季度需求猛跌的拖累，上半年中國金幣與金條總需求僅為77.7噸，低于去年同期的120.6噸，跌幅達36%。

　　張祥宇玻璃隔斷的工作間旁，是他和兒子一起經營的珠寶店，櫥窗里擺滿各式金銀首飾，款式都是各大珠寶品牌的最新款。7月29日記者走訪時注意到，偶爾會有一兩個消費者來珠寶店詢價。只是，鮮少有人會購買。

　　在距離張祥宇不足50米的周大福珠寶金店里，足金飾品當天已經上漲到570元／克，一個60克的金手鐲賣到了三萬多，按照上一年同日足金飾品405元／克的價格測算，一個手鐲一年漲了近四千元。

　　當天，南京東路沿街的十幾家品牌金店客流普遍稀少，城隍廟商圈的金店亦門可羅雀。一位銷售人員向記者坦言，“7月份本來就是金飾消費的淡季，加上現在價格又比較高，很多人目前都處于觀望態度。當然，如果是剛需的話，還是會購買。”

　　與消費市場的清冷形成反差，黃金回購市場卻異常火熱。

　　這樣的市場現狀，張祥宇感受頗深。他最直觀的感受是，購買黃金的人變謹慎了，來找他賣黃金的人明顯多了，此外，年輕人也開始對黃金感興趣了。他告訴記者，“從業以來沒賣過這么貴的黃金，回收的價格也是歷史最高。”

　　張祥宇的門店里，這幾日進出的人流明顯增多，“我們生意做得小，一天的回收量基本在100-200克左右，基本都是一些年輕人不想要的過時首飾。但相比于往常，這樣的回購量很可觀。”

　　當天，張祥宇店里黃金回購價格是410元每克，一般他會每克再加幾塊錢賣給廠家，從中賺取差價。十幾天前，張祥宇以約390元每克的價格賣出6000克，讓他感到可惜的是，如果再等上十幾天，這批黃金他能再多賺十二萬元。

　　按照他的說法少賺十來萬，“遺憾但不可惜，誰都無法預知高點在哪。”張祥宇表示，經驗已非優勢。他的生意經是手有余糧，心里不慌，因為目前出掉的僅是最新從市場回購的增量黃金，在黃金低迷時段中，低價囤收的存量黃金成為他最可靠的安全墊。

　　他向記者大致透露，手頭還有回轉余地的黃金上千克，“面對從沒見過的行情，只能邊走邊看。”

　　不同于張祥宇經驗老道，梁震是河南易金易購商貿有限公司的客戶經理，進入黃金回購市場剛滿兩年，讓他感慨的是，才入行就碰上了黃金史詩級大行情。

　　“黃金回購市場確實火熱。”隨著金價不斷上破歷史高點，賣金的人也不約而同找上門，梁震向記者透露，7月份公司黃金回購量比前一個月增長了2-3倍。

　　在固有印象里，中國大媽一直是黃金的擁躉者，但風格正在切換。和張祥宇一樣，梁震也明顯感受到，年輕人在這一輪黃金大漲行情中更為活躍。

　　梁震告訴記者，從目前回收的客戶畫像來看，黃金買賣主力軍不是大媽們，而是90后年輕人。“大部分客戶年齡在25-35歲，很多是結婚時購買的金條和金飾。”

　　“一位福建泉州的客戶，前兩天剛剛給我郵寄過來600多克黃金，都是結婚時籌備的三金，包含頭飾、手鐲、戒指、項鏈等，零零散散幾十件。看標價都是以310元／克入手的，現在一克也大賺100元。”梁震說。

　　對于這種變化，梁震有自己的理解。“很多小年輕結婚時購買的黃金，基本上都是閑置的，特別是廣東、福建那邊，結婚的三金都是200克起步。今年受疫情影響，一部分資金周轉困難的人會選擇用黃金來變現，也有一部分人是因為黃金價格高而出手。”

　　至于在這波“炒金熱”中為何沒有出現“中國大媽”的身影，在梁震看來，“大媽們并不是需要資金周轉的那一批人。”

　　跑贏全球多數資產

　　據統計，2020年1-6月，黃金回報率為16%，而同期的標準普爾500、道瓊斯工業平均指數、商品、巴克萊資本美國高收益公司債券和MSCI新興市場指數回報率分別-3.1%、-8.4%、-19.4%、-3.8%和-5.4%，黃金跑贏了全球多數資產。而行至7月份，金價漲勢更猛，一個月攀升了10%，今年以來，已經累計上漲了30%，被稱為2020年至今“收益最高的主要資產之一”。

　　事實上，過去幾年中，黃金在整體上一直呈現出積極的態勢。自2015年年底創出1046美元/盎司的階段低點后，便進入上升周期，目前價格漲幅累計超過80%。而今年全球新冠肺炎疫情的爆發，進一步凸顯了黃金作為對沖工具的作用，避險魅力凸顯。

　　中國光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華撰文表示，本輪黃金走勢呈現三個較有意思的特征。

　　一是，投資（投機）力量推動。實際上，黃金實物需求是下降的，世界黃金協會數據顯示，2020年一季度，全球金飾、科技與央行實物黃金需求較去年同期下降226.2噸，同比下滑29.4%，但黃金ETF持倉同比增長239.1噸，漲幅79.6%，成為推動黃金走高的主動力。

　　二是，黃金ETF持倉兩大特征。數據顯示，一季度黃金ETF流入資金81%來自北美，其中美國占北美黃金ETF流入資金96%。可以看出，本輪國際黃金上漲主要受美國資金推動，不過從歷史看，國際黃金走勢與北美黃金ETF走勢相關性達到0.93，如果加上歐洲黃金ETF資金，相關性高達0.98。

　　三是，黃金、白銀齊漲。本輪國際黃金與白銀價格同步走強，7月15日以來，COMEX白銀價格漲幅高達24%，相對于年內低點漲幅高達106.7%；“金銀比”指標由125.6歷史高點降至目前的80附近。

　　世界黃金協會中國董事總經理王立新對經濟觀察報表示，近期黃金價格大漲主要由三個原因共同推動。第一，新冠肺炎疫情對全球經濟造成了巨大的負面影響，提升了投資者避險的需求；第二，各國央行或政府，為了應對疫情和下滑的經濟，采取了寬松的貨幣政策和財政政策，全世界范圍競相利率下調。使得一些資產相較黃金的機會成本上升，尤其是一些大機構投資者，在債券回報率很低的情況下，反而會考慮能帶來正向收益且比較安全的投資產品；第三，黃金上半年持續的上漲勢頭也吸引了更多的投資者入場，進一步放大了黃金上漲的趨勢。

　　金瑞期貨貴金屬研究員杜飛也對經濟觀察報表示，黃金價格持續走高，主要驅動因素為通脹預期回升帶動美債實際收益率下行，以及美元指數急劇回落和宏觀避險因素帶來的價格支撐。

　　但周茂華認為，本輪黃金飆升的直接觸發因素是歐美再度加碼財政政策、國際關系前景惡化，但根本上還是疫情影響。

　　從長線邏輯而言，美元和黃金兩大資產的蹺蹺板效應得到最大程度放大。全球央行大放水，債券進入負利率，近期美元快速下行，“零利率”成本的黃金性價比提升。不過，興業證券首席經濟學家王涵分析，但從黃金和其他資產（現金、債券）的比價來看，黃金“性價比”距離歷史高點仍有較大差距。金價可能尚未完全反映本輪央行大放水影響。貨幣寬松背景下大量資金流入零息資產，其反映的可能是對貨幣體系尾部風險的擔憂。

　　沖刺還是馬拉松？

　　黃金市場的瘋狂，一度令市場感到驚愕、困惑。從1800美元上升至1981美元僅用8個交易，隨即掉頭向下，一度下探1906美元，較盤中高點跌超70美元。高漲的投資熱情背后黃金的投資風險也凸顯出來。

　　7月28日有消息稱，工商銀行將于7月31日零時起，暫停賬戶鉑金、賬戶鈀金、賬戶貴金屬指數全部產品的開倉交易。此前，也有民生銀行和交通銀行發布了類似通知。記者撥打相關銀行的客服電話，證實消息屬實。

　　工商銀行客服人員表示，“最近國際市場鉑金和鈀金價格波動比較劇烈，我們也是為了保護客戶的權益，根據賬戶貴金屬的相關交易協議規定，我行是目前要暫停賬戶鉑金和鈀金的開倉交易。”

　　在杜江看來，國內多家銀行暫停賬戶貴金屬開倉交易，主要是因為有“原油寶”事件的前車之鑒。近期貴金屬漲幅巨大，吸引了許多非專業投資者的目光。“目前貴金屬處于價格高位，波動幅度也較大，類似風險事件有潛在爆發可能。各大銀行為了控制風險，避免類似事件再度出現，這樣的操作可以理解。”

　　同樣在7月28日晚間，上金所也作出風險提示：近期金銀價格波動較大，持倉水平較高，市場風險明顯加劇。若黃金、白銀風險狀況進一步加劇，交易所將根據市場情況采取適當的風險控制措施。

　　金價已由高點回調，截至7月30日，國際金價收報1956美元／盎司。已然，處于高位的黃金已經有點燙手。金價行至歷史新高，是沖刺還是馬拉松？

　　世界黃金協會分析認為，最近的金價變動極快，加之黃金消費需求明顯疲弱，可能導致短期內金價波動性上升。但他認為，新冠疫情可能會給資產配置帶來結構性變化，此外，長期看來，也有充足的基本面理由為黃金投資提供支撐。

　　比如，從過去的情況來看，在全球金融危機期間，新興市場迅速反彈，幫助維持了黃金的消費需求。與此同時，發達市場的不確定性水平上升，再加上擴張性的貨幣政策，為黃金的表現提供了良好的支撐。并且，在中國、德國等一些國家的經濟活動已經開始恢復正常化的同時，美國新冠肺炎病例仍在增加，這對美元產生了負面影響。而走弱的美元環境，加上不斷膨脹的赤字和擴張性的貨幣政策，讓投資者有充分的理由將黃金納入他們的投資組合。“貴金屬雖然來到了歷史新高的位置，但是仍有一定上漲的潛力。”杜江認為，黃金后期走勢需重點關注美國十年期國債的實際收益率的走勢。

　　北京時間7月30日凌晨，美聯儲利率決議維持基準利率區間不變，美聯儲主席鮑威爾還在講話中表示美國二季度GDP將出現較大跌幅，暗示對美國經濟悲觀的預期，寬松貨幣政策或將延續。杜江認為，美聯儲QE的持續會導致貨幣的超發，將持續帶來通脹抬升的預期。在名義收益率保持低位波動的情況下，通脹預期抬升，美債實際收益率仍有下降空間，將奠定貴金屬上漲的基礎。

　　但他也表示，在黃金經歷連續大漲之后，積累了眾多獲利盤，這些多頭平倉可能帶來價格的短暫回調。此外，近期美元指數持續走弱，暗含的邏輯是美國疫情二次爆發為經濟帶來更大的壓力，而非美經濟體穩健復蘇。后期美國疫情好轉帶來的美元指數階段性止跌反彈，將是導致黃金回調的風險之一。

　　星石投資認為，短期來看，經過前面快速的上漲，黃金、白銀等貴金屬交易層面可能會有一定的波動；中期來看，仍然存在驅動貴金屬價格上行因素；長期來看，未來隨著疫情好轉，疫情期間的特殊貨幣政策工具將逐步退出，政策趨向常態化，未來無風險利率回升，貴金屬的配置價值可能會逐步降低。

　　7月29日晚間八點已過，張祥宇當日回購近200余克黃金，按照市值約8.2萬（回購價410元）。“黃金漲太多，這兩天回收的不敢藏手里，每克賺個幾塊錢就給上游廠家。”

　　他，也怕高價回收的黃金砸手里。

　　站在這輛疾馳的“黃金列車”前，擁有二十余年黃金貿易經驗的張祥宇心生敬畏。他告訴記者，誰也無法預估金價會漲到哪里，但他見證過金價一夜暴跌的時刻。所以，即便近期一直在賣金的道路上后悔著，他還是遵循著：高價回收的黃金立馬出手，避免砸在手里。至于此前囤下來的那批黃金何時會賣出，張祥宇笑著說，“再等等。”

　　而年輕的后浪代表黃琪，以初生牛犢不怕虎的姿態進軍黃金市場，“趨勢不會變，我的成本低，安全墊很高，之后會繼續加倉。”

　　（應受訪者要求，文中張祥宇、黃琪為化名）

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責任編輯：覃肄靈