A股從反彈到暴跌，下周還有暴跌風險嗎？牛市邏輯變了嗎，推漲的新子彈在哪里？具體內(nèi)容請聽《內(nèi)參今日深度解讀》

      原標題：漲停，跌停，漲停，這只股150分鐘極限“過山車”！著名經(jīng)濟學家被套3年后暴賺六成

　　每經(jīng)記者 何劍嶺    每經(jīng)編輯 鄭直    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

　　受到大盤回調(diào)影響，部分7月內(nèi)上市交易后連續(xù)一字板漲停的次新股也暫時停住了狂奔的步伐。

　　其中，7月8日上市交易的酷特智能（300840，SZ）24日走得特別劇烈：在前期連收11個一字漲停板之后，24日以漲停板開盤，12分鐘后即被殺至跌停板；之后又在13：30被拉到漲停板，在短短2個半小時內(nèi)就經(jīng)歷了“天地板-地天板”的轉(zhuǎn)換，實在是讓人有“暈車”的感覺。

　　然而更讓“每經(jīng)牛眼”感興趣的是，在酷特智能IPO之前，著名經(jīng)濟學家許小年曾以3000萬元從公司實控人處受讓了180萬股股份，算下來每股成本為16.67元。雖然曾因酷特智能發(fā)行價較低而一度浮虧，而如今開板之后，許年已暴賺超六成。

　　另外，雖然酷特智能的股票簡稱顯得相當高大上，不過其運作模式和核心競爭力仍然受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

　　“天-地-天”過山車走得太刺激

　　24日，是創(chuàng)業(yè)板新股酷特智能（300840，SZ）7月8日正式上市交易以來的首個開板之日，它上演了一出“天地板-地天板”劇烈震蕩的好戲。

酷特智能24日分時圖

酷特智能開盤分時成交圖

　　24日，酷特智能以26.87元/股的漲停板價位開盤（合計34674手，約合9300萬元），不過隨即大賣單（合計15466手，約合4038萬元）快速涌出，不到2分鐘就摸到了跌停價21.99元/股，成功實現(xiàn)了“天地板”。不過，隨后股價又被諸多涌入的買單震蕩抬升，到了13：30時，股價再次觸及漲停板，成功實現(xiàn)了“地天板”。

　　也就是說，在短短的2個半小時內(nèi)，酷特智能就完成了“天地板-地天板”的劇烈轉(zhuǎn)換。對于酷特智能的11萬股東（截至7月8日，來源：Wind數(shù)據(jù)）來說，這趟“過山車”實在是太刺激了。

酷特智能上市以來日K線圖

　　從日K線圖來看，酷特智能在上市后連續(xù)收出11個一字漲停板之后，24日收出了一根帶長下影的小陰線，盤中一度觸及5日均線，振幅達到19.98%。值得注意的是，酷特智能24日成交量暴增至44.5萬手，換手率高達74%。

圖片來源：深交所

　　盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，酷特智能買入前5席位均來自長三角地區(qū)，累計凈買入超過1.3億元。信達證券上海閔行區(qū)七莘路營業(yè)部、方正證券成都高升橋路營業(yè)部和一個機構(gòu)專用席位成為主要的賣家，累計凈賣出超過2000萬元。

　　許小年并列第13大股東

　　“每經(jīng)牛眼”注意到，24日感到特別刺激的，或許還有一位著名的財經(jīng)界人士：經(jīng)濟學家許小年——作為酷特智能的第15大股東，他所持有的180萬股不僅成功“解套”，而且還為他帶來了最多超過六成的巨額收益！

圖片來源：酷特智能招股說明書

　　酷特智能在2018年12月公布的招股說明書顯示，公司的股東列表中，“許小年”并列第13位，持有180萬股，發(fā)行前持股比例為1%。

圖片來源：酷特智能招股說明書

　　招股說明書顯示，這位“許小年”在2017年8月與公司實控人張代理簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，因許小年認為發(fā)行人前景很好，對發(fā)行人有信心，以3000萬元受讓張代理持有的公司1%的股權(quán)。

圖片來源：酷特智能招股說明書

　　那么，這位“許小年”是不是我們熟悉的那位“許小年”呢？酷特智能的招股說明書中明確，許小年，1953年出生，曾任國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、美林亞太區(qū)經(jīng)濟學家、中金公司研究部主管，2004年至今，擔任中歐國際工商學院經(jīng)濟學教授。

　　因此，這位酷特智能的并列第13大股東可以確認是我們所熟悉的、曾提出驚世駭俗的“千點論”而出名的中金公司研究部前主管、著名經(jīng)濟學家許小年。

　　成功解套并暴賺六成

　　據(jù)上海證券報報道，2001年9月，許小年執(zhí)筆中金公司一篇題為《終場拉開序幕——調(diào)整中的A股市場》的研究報告。報告稱：“我們認為目前的市場調(diào)整是不可避免，也是健康的。股價下跌……根本原因在于股價過高缺乏基本面支持，以及市場的不規(guī)范操作……”。文中表示，按照國際估值標準來衡量中國股市，那就意味著中國股市的價格起碼要跌掉一半，政府再引入做空機制等一系列的重建手段，再塑一個健康、完美的市場。當時，上證指數(shù)在2100點左右，由此引發(fā)“千點論”。

　　2012年1月，許小年又在微博上稱：“真金白銀不撒謊，有現(xiàn)金，能分紅，說明公司狀況還不錯，股息因此是表達和傳遞公司價值的重要信號。信息披露越差，公司治理越糟的市場（如A股），強制性現(xiàn)金分紅越有必要。”

　　2016年1月，他又出語驚人：“在一個歪的地基上蓋大樓，最后還是要塌下來，今天塌了多少呢，2750，我還嫌貴。”

　　“每經(jīng)牛眼”注意到，許小年與酷特智能的淵源不淺。2018年1月，許小年在“2018年中金財富論壇”上演講時表示：未來的投資機會主要產(chǎn)生在行業(yè)整合與重組、消費升級、先進制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。他在其中提到：一家高檔西服制造商，其定制服務(wù)有了十足發(fā)展，交貨周期從一個月縮短到一周，其價格下降了一半，以前的中高檔西服，現(xiàn)在成了適合白領(lǐng)消費的定制品。

　　在隨后于4月的一場演講上，許小年以案例的形式說得更加明白：“第二個案例，是做定制西服的紅領(lǐng)。”他表示，這家服裝制造商就用大數(shù)據(jù)的技術(shù)解決定制化服裝、個性化服裝制作中的重點問題，實現(xiàn)了手工裁縫操作的方式改變成了流水線的生產(chǎn)，大大地提高了效率。而“紅領(lǐng)”，正是整合、更名前的青島酷特。

　　“每經(jīng)牛眼”注意到，3000萬元受讓180萬股，算下來許小年入股酷特智能的成本大約為16.67元/股，可見其對公司極為看好。但是，3年后酷特智能上市時發(fā)行價僅為5.94元/股，不到許小年入股成本的四成，想必他也一度有點懵吧。

酷特智能上市以來日K線圖

　　不過，酷特智能7月8日上市趕上了好時光，正逢大盤快速上漲之時。上市首日即頂格上漲44%，之后展開連續(xù)一字板漲停之旅。截至7月17日收盤，酷特智能股價收于16.68元/股，如果刨開3年的資金占用成本不計，許小年當天已經(jīng)正式“解套”。

　　截至24日收盤，酷特智能上市以來最高漲幅接近277%，以盤中最高價26.87元/股計算，許小年持股市值已經(jīng)超過4800萬元，浮盈超過六成，想必他心里早已樂開了花。

　　家族控股46.6%，第二大股東為復星系

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，酷特智能主要從事個性化定制服裝的生產(chǎn)與銷售，包括了男士、女士正裝全系列各品類，并向國內(nèi)相關(guān)傳統(tǒng)制造企業(yè)提供數(shù)字化定制工廠的整體改造方案及技術(shù)咨詢服務(wù)。公司專注研究實踐“互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)”，形成了以“大規(guī)模個性化定制”為核心的經(jīng)營模式，總結(jié)出了一套傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的徹底解決方案——數(shù)據(jù)工程，并創(chuàng)造性地提出了以“個性化定制”模式展開的消費者直接對接工廠的C2M商業(yè)生態(tài)。

　　資料顯示，“C2M”是一個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，指的是用戶直連制造（Customer-to-Manufacturer），即強調(diào)基于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，將個人消費者直接與制造端銜接，從實現(xiàn)滿足消費者的個性化需求。

圖片來源：酷特智能招股說明書

　　酷特智能招股說明書顯示，公司第一、三、四大股東為父子（女）關(guān)系。公司實際控制人為張代理及其家族，張代理及其一致行動人合計持有8，388.6487萬股酷特智能的股份，占公司46.60%的比例。

　　此外，深圳前海復星瑞哲恒益投資管理企業(yè)（有限合伙）（下稱復星恒益）目前持有青島酷特16.19%的股份，是第二大股東。

　　資料顯示，復星恒益的LP為復星集團，其在復星恒益的出資比例為99%。復星恒益所持股份來源于2015年對青島酷特進行的2.25億元增資。以此計算，復星恒益的持股成本約為每股7.72元。

　　復星在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局多年，投資了酷特智能、全球領(lǐng)先的工業(yè)4.0解決方案提供商德國FFT等有代表性的企業(yè)。復星國際董事長郭廣昌曾經(jīng)在多個場合表示，“新一輪商業(yè)革命是C2M雙向驅(qū)動帶來的社會資源的重新整合”。他認為，互聯(lián)網(wǎng)上半場的紅利已經(jīng)快結(jié)束了，但是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所帶來的C2M變革才剛剛開始。

　　酷特智能上市也是復星超前布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的成功例證。復星于2015年和酷特智能達成合作。郭廣昌曾表示：“酷特智能通過大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，用柔性化的工業(yè)化方式滿足用戶個性化需求，是復星C2M戰(zhàn)略成功的案例之一，復星看好酷特智能在C2M領(lǐng)域的未來發(fā)展。”

　　根據(jù)招股說明書內(nèi)容顯示，酷特智能在2017年到2019年期間，公司的營業(yè)收入分別是5.8億元、5.9億元、5.3億元，凈利潤分別是5853.8萬元、6359.62萬元、6867.42萬元，業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　毛利率較低 “智能化”受質(zhì)疑

　　不過，酷特智能“個性化定制”的“C2M”模式，是否稱得上是真正的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”還是僅僅“蹭概念”呢？業(yè)內(nèi)也充滿了質(zhì)疑。

　　招股書顯示，酷特智能仍以貼牌加工為主，酷特智能招股說明書信息顯示，2017年~2019年，其ODM（貼牌加工）類產(chǎn)品銷售收入占各期服裝類業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.77%、74.15%和70.20%，是其主要收入來源。據(jù)了解，貼牌代工一直是服裝產(chǎn)業(yè)鏈條上利潤較低的環(huán)節(jié)。

　　招股書顯示，青島酷特的主營業(yè)務(wù)毛利率并不高，且存在波動。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，青島酷特的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.90%、38.79%、36.28%。同比同類A股上市公司，報喜鳥在2018年的主營業(yè)務(wù)毛利率為61.06%，喬治白的毛利率為47.18%。

　　同時，酷特智能的直營門店數(shù)量也在急速下滑，由2017年初的16家，下降為2019年末的5家。對此，該公司解釋為“公司戰(zhàn)略布局調(diào)整”，但被撤銷的門店中多家成立時間不足一年。

圖片來源：酷特智能招股說明書

　　據(jù)財聯(lián)社報道，國內(nèi)某服裝企業(yè)內(nèi)部工作人員指出：“傳統(tǒng)服裝企業(yè)定制服務(wù)鎖定的都是高端消費者，推出的高級定制服務(wù)大部分針對名士，消費者受眾較窄。與規(guī)模化生產(chǎn)相比，高級定制還是一個小眾市場。”

　　“目前服裝行業(yè)中所謂的個性化定制還是概念先行，工業(yè)化生產(chǎn)偏多。多數(shù)的定制還停留在基礎(chǔ)版型上面料、顏色的改變。”鞋服行業(yè)獨立分析師、上海良棲品牌總經(jīng)理程偉雄表示：“定制的本質(zhì)是高端，而目前的定制還比較泛，在衣服上印一個logo，加一個口袋，本質(zhì)上還是工業(yè)化生產(chǎn)，不能算是真正的個性化定制。”

　　廣發(fā)證券也在研報中表示，目前定制服裝行業(yè)仍處于發(fā)展初期，未來具備較大的成長空間。對紡織制造企業(yè)來講，C2M模式將幫助其打開全新增長空間，進一步提升企業(yè)數(shù)字化和智能化水平，甚至向下游品牌業(yè)務(wù)延伸；對品牌服裝企業(yè)而言，C2M模式將幫助其實現(xiàn)大規(guī)模個性化定制，同時為新品設(shè)計和生產(chǎn)提供方向，有效降低庫存風險和資金壓力。

　　“雖然標榜了智能化定制，實體門店卻少之又少，大部分業(yè)務(wù)來自于貼牌加工。所謂‘智能’的部分更多的是為迎合產(chǎn)業(yè)趨勢，找一個可融資的借口。”程偉雄認為，“‘智能化’已被大眾過度吹捧，有些行業(yè)最需要的還是人工。服裝行業(yè)正是如此，做一些所謂的智能化概念，不如把核心業(yè)務(wù)做好。”

　　“智能化定制需要基于大數(shù)據(jù)，企業(yè)首先需要有很強的數(shù)據(jù)采集和分析能力，以及快速反應(yīng)到生產(chǎn)制造端的能力，包括柔性生產(chǎn)線及倉儲物流配套體系。用戶思維方面，要實現(xiàn)終端消費者的在線消費可視化及智能穿戴設(shè)備的支撐，挑戰(zhàn)非常大，在現(xiàn)有條件下，要實現(xiàn)智能化個性定制，還有很長的路要走”，服裝行業(yè)專家、關(guān)鍵之道體育咨詢公司CEO張慶說道。

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責任編輯：張恒星 SF142