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原標(biāo)題：“螞蟻”金服長成萬億巨無霸，誰將分享這場IPO盛宴
杭州市西湖區(qū)西溪路556號，螞蟻集團(tuán)辦公所在地。
7月20日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云來到這里，眾多螞蟻員工歡呼迎接，并與其拍照、留念。
讓螞蟻員工更加興奮的是，當(dāng)天，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“螞蟻集團(tuán)”）宣布，啟動在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計劃，他們中很大一批人即將迎來財富自由。
根據(jù)阿里巴巴披露的2019年報，在螞蟻集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，阿里巴巴公司持有33%，馬云、阿里系、螞蟻系員工等通過杭州君澳與杭州君瀚持有50%的股份。馬云目前仍對螞蟻金服擁有50%以上的表決權(quán)。
A+H同步上市實錘！當(dāng)記者問詢手拿關(guān)聯(lián)公司股份的阿里系員工，有人表示很激動，稱雖然早有預(yù)感，但還是在得知消息的當(dāng)天和家人一同慶祝了一番。也有員工表示，螞蟻集團(tuán)說要上市已多時，阿里收購螞蟻股份一舉也算是早有預(yù)兆。“在情理之中，但有些意料之外，沒想到是A股和H股同時上市?！?/p>
“我們欣喜地看到，科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟(jì)公司能更好地獲得資本市場支持，包括國際資本支持創(chuàng)造了良好條件，我們很高興能有機(jī)會參與其中?！蔽浵伡瘓F(tuán)董事長井賢棟表示，上市可以讓公司更透明地面對世界、面對公眾，也將更好地跟全社會分享公司的成果和未來。
戳中市場興奮點
螞蟻金服要上市的傳聞曾經(jīng)真真假假、幾次三番在市場中流傳。
2019年12月19日，支付寶母公司螞蟻金服宣布了新的人事調(diào)整：總裁胡曉明出任CEO，井賢棟擔(dān)任螞蟻金服董事長。不論是與阿里巴巴的股權(quán)關(guān)系明晰還是人事調(diào)整，這些舉措都被解讀為螞蟻金服在為即將進(jìn)行的IPO鋪路。
啟信寶數(shù)據(jù)顯示，7月15日，原“螞蟻金服”企業(yè)名稱從“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”變更為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。
上市計劃發(fā)布當(dāng)天，井賢棟在一則公司內(nèi)部信上表示，上市在外人看來，固然令人興奮，但對公司而言，意味著更大的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。井賢棟向所有螞蟻人提三點要求，分別是保持使命與擔(dān)當(dāng)；保持謙卑和敬畏；以及保持冷靜和定力。
此次IPO融資后，螞蟻集團(tuán)將以進(jìn)一步支持服務(wù)業(yè)數(shù)字化升級做大內(nèi)需，加強(qiáng)全球合作助力全球可持續(xù)發(fā)展，以及支持公司加大技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。
他表示，上市從來不是最終目標(biāo)，而是更好地踐行使命的新起點。“因為我們相信，做一家好公司比做一家大公司更重要，而這一點，無論在任何時候，都不應(yīng)該被改變?！?/p>
井賢棟要求公司上下保持冷靜。但消息公布后，面對大型“獨(dú)角獸”的登場，市場顯然并不“冷靜”。
21日，螞蟻金服概念股、阿里巴巴概念股乃至科技股集體爆發(fā)，螞蟻金服指數(shù)收漲4.18%。
其中，或參股，或被參股，或有合作的多家上市公司個股齊漲，其中京能置業(yè)、湘郵科技、鳳凰傳媒、張江高科、海泰發(fā)展、合肥城建、君正集團(tuán)等漲停。張江高科、復(fù)星醫(yī)藥、鳳凰傳媒主力凈流入金額分別高達(dá)5.3億元、3.08億元、2.12億元。
港股方面，阿里巴巴（09988.HK）漲7.26%，報257港元；中國動向（03818.HK）暴漲33%；阿里健康（00241.HK）大漲近14%；中金公司（03908.HK）漲3.11%。
據(jù)第一財經(jīng)此前報道，A股中的螞蟻集團(tuán)概念股共有40只，市值合計近兩萬億元。其中，中國人壽、中國人保和新華保險三大保險公司直接參股螞蟻集團(tuán)，合計持股1.72%；間接參股螞蟻集團(tuán)的有綠地控股、張江高科、巨人網(wǎng)絡(luò)、健康元等；螞蟻集團(tuán)參股公司股權(quán)的包括恒生電子、衛(wèi)寧健康、朗新科技等；財通證券、創(chuàng)業(yè)慧康、申通地鐵等公司與螞蟻集團(tuán)有業(yè)務(wù)合作。A+H兩地上市，相關(guān)個股的吸籌效應(yīng)明顯。
何以估得2000億美元？
多只個股上漲與螞蟻集團(tuán)上市的估值預(yù)期不無關(guān)系。雖官方并未就最終估值對市場明確表態(tài)，但高達(dá)2000億美元市值的猜想已然“燃爆”市場。按美元對人民幣的匯率粗略計算，1.4萬億元的市值無疑是二級市場的新晉“巨無霸”。
截至截稿，老牌巨無霸谷歌公司（GOOG.O）的市值約1.07萬億美元，亞馬遜（AMZN.O）約1.6萬億美元；建設(shè)銀行（601939.SH）為1.59萬億元，中國平安（601318.SH）為1.48萬億元。換言之，螞蟻集團(tuán)上市后，將加入萬億元市值大軍。
那么，2000億美元估值合理嗎？
2015年、2016年、2018年，螞蟻金服分別完成A輪（約18.5億美元）、B輪（約45億美元）和C輪（約140億美元）的融資。在2018年6月完成C輪融資后，螞蟻金服的估值水平已經(jīng)到達(dá)約1500億美元。而螞蟻金服在2015年、2016年、2017年、2018年的稅前利潤分別為42.54億元、29.06億元、131.90億元、以及-19億元。
阿里巴巴向港交所提交的招股書披露，2019年9月，阿里巴巴以人民幣875億元獲得螞蟻金服33%的股份。根據(jù)阿里自螞蟻集團(tuán)獲得的權(quán)益法核算投資收益測算，中信證券預(yù)測2019年公司盈利規(guī)模顯著提升，四季度盈利達(dá)到約154.8億元。
覓確投資總經(jīng)理周寧對第一財經(jīng)記者表示，與傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)相比，螞蟻金服的客戶較為年輕，成長彈性較大，因此市場給予估值上調(diào)的預(yù)期較高。“對比國際巨頭，螞蟻集團(tuán)也毫不遜色?！?/p>
周寧稱，螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)包括支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等多個板塊，相對比較復(fù)雜。
市場盛傳的對其2000億美元的估值，是在2018年C輪1500億美元的融資基礎(chǔ)上的進(jìn)一步提升。
再看市場財務(wù)數(shù)據(jù)，2019年螞蟻金服收入170億元人民幣。“如果按照Paypal估值（為市盈率）的40至50倍計算，加之考慮整體業(yè)績增速，估值到2000億美元，是市場可以接受的?！敝軐幏Q。
華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文表示，市場給出2000億美元估值背后的邏輯，是基于對未來成長的預(yù)期。“雖然已經(jīng)有一個較為充分的預(yù)估，但長期來看還是有一定上漲空間。”
嚴(yán)凱文認(rèn)為，對于此類公司的投資邏輯不能依托于炒短線、賺快錢，而是類似理財產(chǎn)品一類的定期、長期投資?！八鼘儆诼凉q型的新藍(lán)籌，短期預(yù)期充分實現(xiàn)了之后，出現(xiàn)震蕩非常正常，但是長期來看的話還是上行的。”
螞蟻集團(tuán)在二級市場中對資金吸引力還來自于用戶的認(rèn)知和肯定?！耙郧霸贏股市場上市中，既具備高成長性和大體量的特點，且讓人們切實感受到生活因此發(fā)生變化的公司并不多。”嚴(yán)凱文認(rèn)為，以螞蟻集團(tuán)為代表的新藍(lán)籌、新巨無霸公司是中國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體現(xiàn)，業(yè)績穩(wěn)定、有成長性、大體量的公司未來將會成基金、保險、銀行資金青睞的“新貴”。
截至2020年3月31日，螞蟻集團(tuán)與在孟加拉國、印度、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、巴基斯坦、菲律賓和泰國的多個本地合作伙伴實現(xiàn)戰(zhàn)略合作，全球年度活躍用戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到約13億。
當(dāng)前，螞蟻的盈利來源分為三塊：支付、消費(fèi)金融、技術(shù)輸出。
對于支付板塊，利潤的來源主要收取傭金和服務(wù)費(fèi)。目前，國內(nèi)支付面向B端商戶收費(fèi)率約為6‰，面向C端大部分不收費(fèi)，信用卡、提現(xiàn)費(fèi)率約為1‰；海外收取的費(fèi)率則為國內(nèi)數(shù)倍，尤其是B端有較大的上升空間。
對于消費(fèi)金融板塊，螞蟻旗下?lián)碛谢▎h、借唄、網(wǎng)商貸等子業(yè)務(wù)板塊，合作的外部銀行超過200家。截至2020年3月底的財年，包括理財、微貸、保險在內(nèi)的數(shù)字金融服務(wù)貢獻(xiàn)了螞蟻總收入的50%以上。對于技術(shù)輸出業(yè)務(wù)，包括金融云以及IT技術(shù)能力的輸出、財富管理方面的技術(shù)輸出、花唄的開放、保險領(lǐng)域技術(shù)能力的開放、向商戶的能力開放等。
科創(chuàng)板接得住嗎？
螞蟻集團(tuán)宣布IPO計劃時，恰逢科創(chuàng)板創(chuàng)立一周年，上市后是否會因“吸籌”效應(yīng)明顯而造成科創(chuàng)板“缺水”的情況引發(fā)熱議。截至記者發(fā)稿時，科創(chuàng)板133家上市企業(yè)總市值約為3萬億元，螞蟻集團(tuán)一家估值幾乎占據(jù)當(dāng)前整個板塊估值的半壁江山。
安永審計服務(wù)合伙人湯哲輝此前對第一財經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板作為中國市場改革試驗田，肩負(fù)科技創(chuàng)新推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的使命，承載全面深化資本市場改革希望，市場承載力已然具備相應(yīng)條件。
嚴(yán)凱文認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)看似體量巨大，但丟入二級市場的“大池子”中影響并不大，從中芯國際A股上市后的表現(xiàn)也可以看出，科創(chuàng)板也已經(jīng)做好迎接巨量企業(yè)入駐的準(zhǔn)備。他表示，居民儲蓄往資本市場“搬家”之勢已逐漸成型，銀行理財資金、保險資金加入股東隊列之后，流動性層面的沖擊會更小。
周寧認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的上市短期或會對市場形成一定資金壓力，但是也會對場外資金形成較大的吸引力，相信會持續(xù)吸引場外資金入場，對于提升整個市場的估值中樞起到長期作用?！傲硗猓治諗?shù)字信用等巨大的數(shù)字金礦，可延展性強(qiáng)，乘數(shù)效應(yīng)會隨著消費(fèi)升級和場景消費(fèi)的增加而進(jìn)一步演化，這也會支持螞蟻集團(tuán)整體的高增速?！?/p>
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對第一財經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板雖已經(jīng)具備承接巨無霸企業(yè)的能力，但如果巨無霸“入駐”得過于密集，短期不排除引起主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板資金分流的情況。
責(zé)任編輯：張熠
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