原標(biāo)題：理財資金欲加碼權(quán)益類配置 銀行投資模式面臨轉(zhuǎn)型

　　作者：郝亞娟 張榮旺 

　　近日在股債“冰火兩重天”下，市場對銀行理財這一“金主”的投資動向格外關(guān)注。“總體來看，全國各地疫情已得到有效控制，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢基本不受影響；短期來看，A股市場走勢強(qiáng)勁，我司進(jìn)行了一些操作把握住這個行情。”交銀理財權(quán)益投資部副總經(jīng)理王釙告訴《中國經(jīng)營報》記者。

　　談及未來是否會加大權(quán)益類資產(chǎn)配置以及采取何種途徑，王釙指出，根據(jù)當(dāng)前市場的環(huán)境、理財產(chǎn)品投資風(fēng)險的定位以及對股票、債券市場相關(guān)性的多因素考慮，權(quán)益類資產(chǎn)配置提高至5%是一個比較合理的目標(biāo)；在布局路徑上，將加大量化中心策略的投入，近期會落地一些量化類的專戶。

　　不過，隨著理財資金逐步加大權(quán)益類配置，這就涉及到投資模式的轉(zhuǎn)型。廈門國際銀行投行與資管部任濤博士分析，理財資金投資入市存在著投資風(fēng)格、投資策略和風(fēng)險偏好等方面的市場適應(yīng)性問題，考慮到理財資金衍生于銀行，投資風(fēng)格相對較為保守，傳統(tǒng)來看60%以上為債券類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)占比一般不會高于3%，由于債券市場與股票市場風(fēng)格的差異，意味著入市后投資風(fēng)格上需要有比較大幅的切換。

　　銀行資金涌入

　　進(jìn)入7月，股市表現(xiàn)回暖，債市持續(xù)調(diào)整，理財資金是否入市引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　“A股市場走勢強(qiáng)勁，我司進(jìn)行了一些操作把握住這個行情。”王釙表示，主要是直接購買公募基金或者通過權(quán)益類的委外專戶進(jìn)行操作。

　　記者在采訪中了解到，相比直接入市，部分銀行選擇通過代銷模式分羹A股盛宴。某股份行私人銀行部負(fù)責(zé)人表示，該行上半年代銷了百億元股票型基金，主要包括公募基金和陽光私募基金；暫不考慮委外，風(fēng)險較高、收益也沒有保證。

　　交銀理財日前發(fā)布的《2020年下半年大類資產(chǎn)配置展望報告》中，提出細(xì)分類別資產(chǎn)配置意見，其中對存款及利率債等短期和中期的配置建議均為“低配”，與之相對應(yīng)的是，其對于A股、港股在短期和中期的配置建議上則都給予了“超配”，原因是短期資金利率仍處在逐步向政策利率靠攏的趨勢中，同時長端利率繼續(xù)寬幅震蕩可能性較大，資金面相對上半年邊際收緊，因此建議多看少動，擇機(jī)把握交易性機(jī)會。

　　談及未來是否會加大權(quán)益類資產(chǎn)配置以及采取何種途徑，王釙指出，根據(jù)當(dāng)前市場的環(huán)境、理財產(chǎn)品投資風(fēng)險的定位以及對股票、債券市場相關(guān)性的多因素考慮，權(quán)益類資產(chǎn)配置提高至5%是一個比較合理的目標(biāo)；從路徑上來看，當(dāng)前我司權(quán)益類資產(chǎn)配置主要是通過投資公募基金、委外等渠道，未來會加大量化投資的投入。

　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，目前銀行理財規(guī)模預(yù)計在23萬億元左右，如果按照5%的比例來推算，理財資金大約可以有超過1萬億元會進(jìn)入股市。任濤分析，理財資金入市將帶來三方面影響，主要是在利率中樞水平很難下移的情況下，銀行理財業(yè)務(wù)在權(quán)益類資產(chǎn)的配置訴求會有明顯提升，會給A股市場帶來源源不斷的增量資金；理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險偏好仍然較低，意味著進(jìn)入A股市場的理財資金在配置上將會呈現(xiàn)頭部機(jī)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)的股票傾斜，并推動股票市場呈現(xiàn)頭部化、優(yōu)質(zhì)化特征；理財業(yè)務(wù)資金的進(jìn)入擴(kuò)大了A股市場的機(jī)構(gòu)投資者隊伍，有助于推動資本市場的長期發(fā)展。

　　事實上，鼓勵理財資金入市也是監(jiān)管自去年以來關(guān)注的重點。6月中旬，銀保監(jiān)會主席郭樹清提到，銀保監(jiān)會擬推出六項舉措支持資本市場發(fā)展，其中一項為加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財子公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重。

　　“在監(jiān)管鼓勵銀行理財資金進(jìn)入股市的大背景下，考慮到銀行理財?shù)目蛻羧后w的風(fēng)險偏好，以及我們產(chǎn)品的特性，量化投資能夠較好地規(guī)避股票市場大幅波動風(fēng)險，還能為理財客戶提供相對豐厚的收益，未來我們會加大量化中心策略的投入。初期主要是選擇與市場上比較成熟的量化投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，近期就會落地一些量化類的專戶。”王釙坦言。

　　銀行資產(chǎn)端配置面臨轉(zhuǎn)型

　　“傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品配置，債券配置權(quán)重比較大，權(quán)益類配置比較小；最近可能會逐步加大權(quán)益類的投資權(quán)重，慢慢提高至相對合理的范圍。這就會涉及到銀行投資模式的轉(zhuǎn)型。”王釙向記者分析。

　　在任濤看來，理財資金投資入市存在著投資風(fēng)格、投資策略和風(fēng)險偏好等方面的市場適應(yīng)性問題。“理財資金衍生于銀行，投資風(fēng)格相對較為保守，傳統(tǒng)來看60%以上為債券類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)占比一般不會高于3%，由于債券市場與股票市場風(fēng)格的差異，意味著入市后投資風(fēng)格上需要有比較大幅的切換；理財資金傳統(tǒng)上主要是持有到期類資產(chǎn)為主，盯市機(jī)制不太受到重視，主要關(guān)注信用風(fēng)險，入市后需要更為關(guān)注市場風(fēng)險，對價差更為依賴，這需要在投研和人才引進(jìn)方面加大力度；傳統(tǒng)銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險偏好和銀行自身授信保持基本一致，差別不會太大，入市后需要更關(guān)注信用主體，關(guān)注行業(yè)和個體選擇，這需要風(fēng)險偏好的提升來給予配合，也即理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險偏好需要不斷向公募基金看齊。”

　　興銀理財總裁顧衛(wèi)平也公開提到，如果參與權(quán)益投資，銀行自身投研體系的搭建等都存在一些障礙，通過FOF和MOM加大與優(yōu)秀基金管理人的合作，不失為進(jìn)入資本市場的一條好途徑。

　　最后，任濤建議，隨著理財資金在權(quán)益類資產(chǎn)配置的提高，銀行可在以下五個方面進(jìn)行轉(zhuǎn)型：

　　一、常態(tài)化盯市機(jī)制和市值管理機(jī)制需要建立起來，對凈值的波動常態(tài)化需要更為關(guān)注，需要建立相應(yīng)的模型來平滑市場波動和管理市場風(fēng)險：二、引入人才和加大投研支持力度，特別是可以考慮從現(xiàn)有公募基金團(tuán)隊中引入一些人才，盡快優(yōu)化提升傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險和投資策略；三、更為關(guān)注和提升對行業(yè)和個體的研究力度，一般資管行業(yè)的資產(chǎn)配置主要以非利率債品種為主（包括信用債和權(quán)益類資產(chǎn)），這需要行業(yè)研究上給予支撐；四、在傳統(tǒng)配置模式的基礎(chǔ)上，提升交易型業(yè)務(wù)能力，重視價差收益，而非持有到期理念上的票息收益等；五、構(gòu)建大類資產(chǎn)配置模型，通過不同資產(chǎn)的輪回來規(guī)避可預(yù)期的波動性風(fēng)險，同時挖掘超額收益空間。

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責(zé)任編輯：張緣成