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　　原標題：上證綜指被指“失真”背后：十年幾乎沒漲 5大問題亟待解決？

　　記者 楊柳 陳鋒 上海報道

　　2020年5月27日，上海證券綜合指數（下稱上證綜指）收盤2836.8點；十年前，2010年5月31日，上證綜指收盤2592.15點。

　　以這兩個時間點看，十年以來，上證綜指幾乎沒有上漲，甚至期間多次出現不及十年前點位的狀況。2020年已過去的四個月里，A股三大股指呈現分化，僅有上證綜指下跌。

　　而在過去的十年里，其他國家股市則一騎絕塵。美國納斯達克指數、標準普爾指數、道瓊斯工業指數、印度孟買指數都上漲超過100%。

　　今年的兩會中也有代表提出了建議修改上證綜指編制方法的呼聲。多位業內人士告訴《華夏時報》記者，上證綜指使用的是總市值加權，這個編制方法與其他上證系列指數有一定的偏離，上市公司的股票有相當部分是不能自由流通的，此外，上證綜指的公司結構、各板塊權重等方面都限制了指數的發展。

　　部分股票“位高權重”

　　“上證綜指失真是顯然的事情，很多股票其實已經漲了挺多了，但指數一直徘徊在3000點上下。”5月27日，資深投行人士王驥躍告訴《華夏時報》記者。

　　上證綜指由上海證券交易所上市的全部股票組成樣本股，包括A股和B股，指數以總市值（或總股本）加權計算，反映上海證券交易所上市股票價格的整體表現， 于1991年7月15日正式發布。

　　對于按照總市值加權的編制方法，有市場人士認為，上市公司的股票有相當部分是不能自由流通的，況且監管部門對于大股東減持股份有各種限制性的規定；相對而言，用自由流通市值加權計算的，比如上證50、滬深300、中證500等指數，就比較好一些。

　　上證綜指被指“失真”主要還表現在，中石油、中石化等企業，工商銀行、建設銀行等銀行股，在股指計算中權重很大，基本決定了上證綜指的走向。而其他中小盤股票，即使漲幅再大，對上證綜指影響也很小。

　　“現在最大的問題就是，幾大行和兩桶油的權重實在太大了，對指數影響也太大了！”王驥躍向《華夏時報》記者表示，各板塊的權重已經不能真實反映市場的整體情況了，上證綜指應該要更充分反映市場總貌，避免某一板塊過大得對指數影響太大的情形出現。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為，要規定個股最大權重的上限，削弱或控制大市值股的作用。他向《華夏時報》記者表示：“權重股的上限要做出一個限制，因為在上交所的相關股票當中，大市值股所占的權重太高，所以是否可以設置一個權重上限，讓那些大市值股，工農中建、中石油，中石化的權重不超過一個上限，從而減少對指數的過大的影響。”

　　新股、“垃圾股”、B股、科創板

　　新股不是用發行價計算指數，而是用第十一個交易日的股價計算指數。

　　自2007年1月6日起，新股于上市第十一個交易日起開始計入指數。當樣本股暫停上市或退市時，將其從指數樣本中剔除。樣本股公司發生收購、合并、 分拆、停牌等情形的處理，參照計算與維護細則處理。

　　上海一位私募人士告訴《華夏時報》記者，A股公司上市初期普遍會受到資金的爆炒，上市后第十一個交易日還依然處于股價的高點。以這個高點來計入指數，使得每一個進入股指計算的上市公司股價虛高，日后股價回落，必然會帶動股指下跌，而“如果以股票發行價計入指數，可能會更好地反映股指變化”。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷日前也發文指出，新股計入指數的時間存在不合理之處。一段時間以來，由于我國新股23倍市盈率限價發行，以及漲跌停板交易制度的安排，新股上市初期存在連續漲停、高波動的特點，近5年新股上市后平均連續9個漲停，個股在上市后第11個交易日的股價最高點計入上證綜指，之后進入漫漫熊途的下跌通道，對指數拖累明顯。

　　除了新股計入指數時間的爭議，還有“垃圾股”該不該剔除的討論?！袄稍谥笖诞斨幸矔耸袌龅暮笸?！”5月27日，上海一位投資者對《華夏時報》記者表示。

　　這種觀點認為，即便“垃圾股”目前對指數和市場影響較小，但依然建議從指數中剔除，清除影響。

　　董登新告訴《華夏時報》記者，在上證綜指的樣本篩選上面，建議剔除所有ST股和*ST股，因為這些“垃圾股”隨時都可能要退市的，他們的經營狀況、他們的股價都是不正常的，都是不具有代表性的。

　　李迅雷也認為，ST股票宜盡早從指數中剔除?！斑@類公司難以代表上市公司整體情況，股價波動性大、交易流動性差，歷來不符合公募基金等機構投資者的交易標準。同時，隨著新《證券法》頒行實施，注冊制改革、退市制度改革深入推進，作為市場代表性指數，也理應充分反映市場發展進步的需求，反映市場投資心態和理念的變化?！?/p>

　　此外，還有不乏有市場人士認為，B股也應該被剔除出去。

　　事實上，B股在中國資本市場上曾發揮過重要作用，但是隨著資本市場的發展和進步，B股的作用已經大不如以往。

　　董登新在接受《華夏時報》記者采訪時表示，建議剔除所有的B股，因為B股可能馬上面臨關閉，而且B股是用外幣交易的，已經完全地被邊緣化了，所以把B股拿到上證綜指中是沒有意義的，也沒有代表性。

　　甚至有人認為，從優勝汰劣的角度來看，B股已沒有存在的必要，可以通過全部B股退市或轉板的方式完成B股整體退市。這樣有利于資本市場資源進行重新配置，提升企業質量，對優質公司有積極作用。

　　此外，還有觀點認為指數應盡早納入科創板股票。李迅雷在文章中表示，由于科創板本就是上交所的市場板塊，科創板公司計入上證綜指本就是上證綜指的題中之意，因此，應盡早解決，盡早實現。

　　建議科創板指數7月22日后推出

　　“如果我們對比各大指數，會發現他們的表現都好于滬指?！鄙鲜鏊侥既耸空J為。

　　縱觀中國股市表現，具有篩選功能并按流通股計算權重的滬深300比上證指數更容易帶來市場信心。

　　十年來，滬指的表現遠弱于上證50、滬深300、中證500、中證紅利等具有代表性的指數。

　　5月27日，王驥躍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，除了上證綜指，建議要推出更多成分指數，類似道指一樣，定期調整股指成分股，把優質的、成長性好的、交易量大的、市場廣泛認可的公司凸顯出來。

　　王驥躍表示，科創板指數今年有望推出，等到7月22日，科創板第一波減持以后，科創板指數再出臺會更好一些。

　　是否有必要創立一個新的指數來代替“上證綜指”呢？對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，代表性指數是歷史與市場自然選擇的結果，歷史悠久是代表性地位的重要基礎。如道瓊斯工業平均指數正式公布至今已有121年歷史，盡管市場長期以來對其編制方法頗有微詞，但媒體和投資者早已習慣以其作為美國股市的表征。

　　董登新認為，上證綜指是境內股票市場的第一只指數，其影響力和知名度是中國資本市場發展30年來投資者的自然選擇，主要來自其悠久的歷史和完整的數據。同時，上證綜指定位于表征滬市整體的運行狀況，不是定位于投資功能。

　　“考慮到上證綜指的重要影響力及投資者使用習慣，考慮到歷史與市場自然選擇的客觀結果，不改變上證綜指的功能定位，而對其進行優化調整，是尊重歷史、尊重用戶、尊重市場的選擇。”董登新表示。

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責任編輯：陳志杰