近年來，隨著資本市場全面深化改革的持續推進，A股市場投資者結構逐步向機構化轉變。機構投資者，尤其是公募基金的持股比例穩步上升；關注“龍頭”企業、換手率降低成為重要特征；配置風格上，價值型和價值成長型成為主流，對資產配置的關注度顯著提升。

　　資本市場全面深化改革持續推進，A股投資者結構逐步向機構化轉變。機構投資者，尤其是公募基金持股比例穩步上升，今年一季度創出近6年來的最高水平。

　　多位基金行業人士表示，A股機構化是我國資本市場走向成熟的重要特征，對市場有效定價、優化資源配置、穩定金融市場等大有裨益，未來還可以通過推動養老金等長期資金入市、提升資管機構投研能力、擴大資本市場對外開放等舉措，繼續提升機構投資者的話語權。

　　公募持股市值2.5萬億

　　A股機構化趨勢明顯

　　Wind數據顯示，2019年機構投資者持股市值達到30.5萬億元，較2018年增長31.2%。其中，公募基金持股市值為2.4萬億元，較2018年增長64%；社?；稹⒈ｋU機構分別為3782億元、1.5萬億元，同比分別增長95%、54%。2017年末至2020年1季度，公募基金持股占A股流通市值比例從3.89%升至5.58%，達到2014年以來最高水平。

　　針對A股機構化發展大趨勢，景順長城基金副總經理陳文宇認為，機構化是資本市場走向有效性的必經之路，海外成熟市場也經歷了類似的過程。資本市場的職能是合理高效地分配資本，通過各類資產類別的專業投資人的具體投資，滿足各類資金不同期限的投資目標，最終體現合理高效的資本市場功能。

　　上海證券一位高級分析師表示，隨著機構持股比例的提高，A股的股票定價也將越來越有效，更多的資金涌向優質股票，將促進市場整體的資源優化配置。

　　招商基金表示，資金是資本市場最重要的直接投入要素，資金只有在專業者手里，才能得到最佳、最高效的應用。機構投資者，尤其是公募基金持股比例上升，可以促進資本市場優勝劣汰，對建立健康、優良的資本生態非常重要。

　　除了提升定價的有效性，優化資源配置，多位市場人士分析，機構話語權的增強，對降低市場波動、應對金融風險以及挖掘市場價值也有好處。

　　Vanguard董事總經理、中國區投資管理部主管浦彥表示，從降低市場波動性的角度看，更高比例的機構投資者嚴格遵守基于目標、風險控制和長期投資的投資紀律，有助于改善投資者行為，維護資本市場穩定；另一方面，養老金、保險公司和公募等機構投資者投資時間跨度長，可以從更長遠的視角研究市場風險和回報。在極端市場中，他們往往是逆向投資者，成為穩定市場的重要力量。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，A股機構化是必然趨勢。機構化不僅可以有效弱化個人投資者的投資風險，同時，對于國家整體金融風險的防范和化解也有重要價值。在中國加大開放的同時，散戶化的市場難以應對外部沖擊，機構化可以一定程度上降低市場波動。

　　在市場價值引領作用方面，泓德基金量化投資部負責人蘇昌景分析，市場參與者專業化、機構化的趨勢，價值投資理念開始普及，有利于提高有競爭力公司的估值，降低優秀公司的股權融資成本。

　　融通轉型三動力基金經理林清源表示，機構持股比例提升，對穩定市場、提升市場價值挖掘能力有積極作用。他以半導體、創新藥等新興產業舉例分析，散戶參與這些行業投資門檻較高，機構對于新興產業的公司都會做較為深入的研究比較，會引導資金向優秀龍頭公司集中，從而實現市場資源的優化配置。

　　資管機構建言

　　提升A股機構化

　　近年來，隨著外資的涌入和普通投資者借道專業機構進行投資，A股市場的機構化趨勢越來越明顯。不過，多位資管人士在接受記者采訪時表示，與海外成熟市場的機構化程度相比，A股的機構投資者占比仍有較大提升空間。

　　南方基金表示，觀察美國、日本、英國等發展較為成熟的資本市場可以發現，個人投資者持股市值占比都低于10%，英國市場的個人投資者占比甚至不到3%，成熟資本市場更偏機構化。

　　天風證券研究所的數據顯示，截至2020年一季度末，機構持股占全A流通市值的15.99%，其中，金融機構的占比為15.04%，與成熟市場的機構化水平相比仍有較大差距。

　　在陳文宇看來，機構化不僅限于公募基金在股債市場的投資，以及社保、年金和保險機構投資，還應包括更多類投顧機構通過資產配置幫助個人所進行的投資。從這個角度看，中國資本市場機構化還有很大提升空間，同時也迫切需要積極發展投顧和完善資產配置功能。

　　為提升我國資本市場機構化水平，倡導長期投資和價值投資，多位行業人士積極建言，為繼續提升機構持股占比尋找“最優解”。

　　魏鳳春認為，美股機構化進程的核心驅動力是養老金的入市。養老金配置共同基金，不僅提高了股票市場的機構化和專業化程度，也間接促進了共同基金的發展，尤其是工具類配置型基金的繁榮。借鑒美股的經驗，中國也應該大力發展和豐富資產配置型公募基金和符合養老需求的公募基金，將之納入養老體系，進一步引導A股市場投資理念走向理性和成熟。

　　除了養老金入市，部分機構著重聚焦機構投資者的內部投研能力，以及外部的資本市場繼續擴大開放。

　　南方基金表示，要維持機構資金對個人投資者的吸引力，需要通過自身投研團隊的建設、投研合作交流、專注優勢領域等，讓以公募為代表的機構投資收益持續跑贏個人投資者，不斷提升自身投研能力是核心；另一方面，國際長線機構資金比較偏好價值投資，繼續擴大中國金融市場開放水平，吸引更多成熟資本市場的機構資金進場，也有利于提升A股的機構化水平。

　　除此之外，不斷完善A股市場機制和投資環境，也是提升機構化占比的一大影響因素。

　　諾德基金表示，機構投資者應進一步成為價值發現的市場主體，強化他們的市場化資源分配主體地位。就A股市場上市規則而言，應改善上市標的供給，穩步推進注冊制改革，嚴格監管上市公司信息披露。同時，進一步提高機構投資者在產品創設中的長期性和創新性，提升他們對投資長期回報穩健性的重視程度。

　　上述上海證券高級分析師表示，“注冊制、T+0、無漲跌幅等成熟市場運用的機制，對于投資者甄別企業優劣的能力要求較高，這也是境外機構比例較高的原因之一。”

　　招商基金建議，為提升中長期機構投資者占比，一是要大力引導保險、養老等資金入市；二是繼續嚴打操縱市場、內幕交易的行為，嚴查股票異常波動；三是制定有效的激勵、考核機制，加強長期收益率和波動率考核等；四是強調落實市場化考核，注重培養建立推崇長期投資、價值投資的企業文化和行業文化等。

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責任編輯：馬秋菊 SF186