原標題：引導融資成本下行 “降息”仍有緊迫性

　　□本報記者 李剛 焦源源  

　　招商銀行首席經(jīng)濟學家丁安華近日在接受中國證券報記者采訪時表示，在當前形勢下，實施更為積極的逆周期調(diào)控政策，加快復工復產(chǎn)，穩(wěn)住經(jīng)濟基本面，實現(xiàn)“防風險”和“穩(wěn)增長”的有機統(tǒng)一，應是當前貨幣政策的重中之重。短期內(nèi)全面降準的必要性不大，而通過“降息”引導實體經(jīng)濟融資成本下行仍有一定緊迫性。

　　實現(xiàn)防風險和穩(wěn)增長有機統(tǒng)一

　　中國證券報：隨著新冠肺炎疫情在海外蔓延，全球金融市場出現(xiàn)巨震。對全球主要經(jīng)濟體而言，在貨幣政策調(diào)整方面會帶來哪些變化？

　　丁安華：新冠肺炎疫情是當前全球需要面對的共同挑戰(zhàn)，隨著疫情近期在海外加速擴散，為防范金融系統(tǒng)性風險，各國貨幣政策協(xié)同響應，以期穩(wěn)定金融市場，維護企業(yè)和居民的信心，保障企業(yè)的融資需求。美聯(lián)儲日前采取一系列措施支持市場平穩(wěn)運行，可見金融市場流動性之緊急。從全球來看，目前已有二十多家央行跟隨美聯(lián)儲降息。

　　目前，我國宏觀經(jīng)濟政策組合的成效逐步顯現(xiàn)，復工復產(chǎn)進度逐步加快，資金面保持合理充裕，信貸投放平穩(wěn)增加。因此，我國央行并未簡單跟隨美聯(lián)儲調(diào)降政策利率，而是在力求維護正常的貨幣政策空間，表現(xiàn)出“以我為主”的政策定力。

　　中國證券報：在當前的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，我國貨幣政策力度在穩(wěn)增長、控通脹和防風險之間，如何更好地把握平衡？如何做到同時兼顧內(nèi)需和外需？

　　丁安華：疫情在一季度沖擊了我國實體經(jīng)濟，相較之下，通脹與杠桿率并非當前貨幣政策的主要掣肘因素。一方面，疫情與國際石油價格大幅下跌，使得我國面臨的通脹壓力趨于下降；經(jīng)過近兩年“去杠桿”工作的持續(xù)推進，我國宏觀杠桿率也基本趨于穩(wěn)定。

　　外部均衡方面，盡管近期美元指數(shù)大幅走高，對人民幣匯率形成貶值壓力。不過，我們要看到，從經(jīng)濟的基本面觀察，不乏積極的因素支撐人民幣匯率穩(wěn)定在合理均衡水平。一是我國疫情已得到有效控制，經(jīng)濟反彈大概率將領先其他國家；二是目前中美利差處于歷史高位；三是美國疫情仍處于爆發(fā)期，經(jīng)濟基本面將遭受顯著沖擊，美元指數(shù)并不具備持續(xù)走強的基礎。

　　在當前形勢下，實施更為積極的逆周期調(diào)控政策，加快復工復產(chǎn)，穩(wěn)住經(jīng)濟基本面，實現(xiàn)“防風險”和“穩(wěn)增長”的有機統(tǒng)一，應是當前貨幣政策的重中之重。

　　亟待降低實體經(jīng)濟融資成本

　　中國證券報：對于未來貨幣政策的操作，全面降準和降息的必要性是否緊迫？如何判斷年內(nèi)調(diào)整的時間窗口？

　　丁安華：疫情沖擊下，中小企業(yè)受影響較大，紓困實體經(jīng)濟迫在眉睫。數(shù)量型操作上，短期內(nèi)全面降準的必要性不大。央行已通過公開市場操作、降準等方式向市場釋放了充裕的資金，目前銀行間流動性總體寬松，貨幣市場利率處于歷史低位。考慮到我國法定存款準備金率仍存在一定的調(diào)整空間，全年有望繼續(xù)定向降準或全面降準一到兩次，可能分別在年中和三季度末落地，以滿足季末疊加稅期的資金需求、配合積極的財政政策提振經(jīng)濟。

　　在價格型操作上，通過“降息”引導實體經(jīng)濟融資成本下行仍有一定緊迫性。美聯(lián)儲大幅降息進一步打開了我國政策空間，預計央行將綜合運用中期借貸便利（MLF）降息、發(fā)揮存款利率“壓艙石”作用等手段，降低實體經(jīng)濟的融資成本，助力復工復產(chǎn)。MLF利率有望在二季度實現(xiàn)調(diào)降，具體幅度將根據(jù)經(jīng)濟修復狀況與全球疫情發(fā)展而定。未來MLF利率調(diào)降將與貸款市場報價利率（LPR）“加點”壓縮交替進行，推動打破貸款利率隱性下限。

　　適當提升金融監(jiān)管容忍度

　　中國證券報：對于緩解中小企業(yè)融資難題，目前有哪些有效的辦法可以使用？

　　丁安華：經(jīng)濟下行疊加疫情沖擊，使得當前的小微企業(yè)融資問題更為嚴峻：一方面，小微企業(yè)生存環(huán)境惡化，破產(chǎn)倒閉風險上升，加劇商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量壓力；另一方面，商業(yè)銀行整體風險偏好下降，信貸投放趨于謹慎。

　　對此，我建議，首先，當務之急是盡快推動企業(yè)復工復產(chǎn)。前期的強力防疫措施使得企業(yè)無法正常生產(chǎn)經(jīng)營，但仍需如期支付租金、員工工資、貸款本息等剛性開支，企業(yè)的流動性和償付能力受到巨大沖擊。在我國疫情拐點已現(xiàn)的前提下，盡快恢復正常的生產(chǎn)生活秩序，是為中小企業(yè)紓困的根本所在。

　　其次，建議適當提升金融監(jiān)管容忍度，給予商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量認定、不良雙降等方面的政策支持，適度逆周期提升商業(yè)銀行的風險偏好。同時，推動銀行落實落細盡職免責條款，完善針對小微信貸業(yè)務的差異化考核激勵機制，從而充分調(diào)動基層分支機構的積極性。

　　最后，在引導貸款利率下行的過程中，政策有必要保障金融體系流動性充裕，并降低商業(yè)銀行負債成本，以支持銀行信貸擴張。目前來看，通過調(diào)整存款基準利率引導存款利率下行是合理的政策選項。存款在商業(yè)銀行負債端占比超過60%，相較下調(diào)各期限政策利率，下調(diào)存款利率能更有效地緩解商業(yè)銀行的負債成本壓力，提升商業(yè)銀行支持中小企業(yè)的業(yè)務可持續(xù)性。

責任編輯：潘翹楚