原標題：全球股市重挫上演熔斷“接力” ，A股逆勢抗跌不“接棒”

　　原油跌、美債跌、黃金跌、全球股市更是跌跌不休，開啟了熔斷“接力賽”。

　　3月12日，美股一周之內出現第二次大跌熔斷。據不完全統計，截至目前全球已有超過30個股票市場股指從近期高點下跌超過20%，即進入“技術性熊市”。歐洲股市成為重災區，其中希臘、意大利、波蘭、俄羅斯、奧地利主要股指跌幅更是超過或接近30%。

　　石油價格戰勝負未卜，上市公司頻頻拉響警報，多國疫情確診數字每日激增。危墻之下，人人心驚膽戰，連89歲的“股神”巴菲特也表示沒見過這種場面。如何避險幾乎成為全球投資者的第一要事。

　　3月13日A股三大股指早盤低開，滬指跌4.08%，深成指跌5.11%，創業板指跌5.28%并下破2000點。然而，三大股指午后逆勢探底回升，企穩之勢漸顯。多個觀點認為，2020年的A股是最好的避風港。

　　全球股市暴跌接力

　　3月12日，美股與前一交易日（3月11日）相同，又是開盤5分鐘就觸發了熔斷機制，標普指數跌幅觸及7%。恢復交易后，道指一度狂瀉2100點，三大股指收盤跌幅均超9.4%，道指下挫2352點，創出歷史最大下跌點數，并錄得1987年股災以來最大單跌幅。航空股大幅下挫，波音、美國聯合航空跌超14%，美國航空跌13.78%，達美航空跌近12%。美聯儲宣布進行5000億美元為期3個月、5000億美元為期1個月的回購也沒能扭轉跌勢。

　　與此同時，德國DAX、法國CAC40指數均跌超12%；VIX盤中逼近70，創2008年危機以來的歷史高點。日常作為避險資產第一名的黃金遭到拋售，日內黃金跌逾6%。

　　從油價“跳崖”以來，全球股市仿佛開啟了熔斷“接力”。據不完全統計，美國、巴西、加拿大、泰國、菲律賓、巴基斯坦、韓國、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡等至少11個國家股市觸發熔斷機制。其中，美國、加拿大、科威特股市，在本周內已經兩度熔斷。

　　美國熔斷機制最早可以追溯至1982年，彼時芝加哥商品期貨交易所曾經對標普500指數期貨實施了日價格波動3%的交易限制，但這一規定僅存續了較短時間，于1983年被去除。1987年美國“黑色星期一”帶來的全球股市重挫使得美國證券監管層開始考慮引入熔斷機制。

　　美股熔斷機制在全球范圍內被諸多國家效仿，由于熔斷機制有助于防止異常情況下的股價大幅波動，目前全球有20個以上的國家實施了熔斷機制。我國在2016年也曾短暫引入熔斷機制，但卻在4個交易日內兩次觸發二級熔斷，熔斷機制隨后暫停實施。

　　美股初次正式觸發熔斷機制的時間要追溯到1997年10月27日，而第二次就在本周，且兩日連續觸發，加之多國觸發讓市場大為震驚，恐慌情緒彌漫。

　　摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰（TaiHui）今日表示， 過去2~3周美國股市的調整與投資者對美國經濟衰退的定價一致。他預計，美國第二季度GDP增長將受到嚴重打擊。

　　目前，無論是在降息方面，還是在為金融體系和實體經濟提供流動性方面，各國央行都迅速采取了行動。然而，許長泰認為降息并不是應對病毒導致經濟活動突然停止的經濟后果的最有效工具。“各國政府將需要加快財政支持，特別是在執行方面，以降低對企業和低收入家庭的負面影響。一些經濟體，如中國、新加坡和一些亞洲經濟體，迅速提供了經濟支持。”

　　另外，雖然投資者正在尋求政府和央行的立即補救措施，但病毒的傳播速度遠遠超過了各國政府制定新政策應對這一史無前例的經濟和社會事件的典型反應時間。政府官僚作風根本跟不上疫情的性質和市場預期。

　　另有觀點認為，此次美股暴跌不只是疫情爆發和油價下跌壓力帶來的組合效應，美國經濟早就存在股市泡沫、企業債務泡沫、就業市場泡沫三大泡沫，以及金融市場自身的流動性問題。

　　上一次美國金融市場流動性出問題，是在今年2月底3月初，當時美股跌、黃金跌，美債漲。美聯儲很快便在3月3日緊急降息50BP（基點），流動性問題得到暫時緩解，降息后就變為了美股跌、黃金漲、美債漲的模式。而這一次的美股、黃金、美債三連跌，可能說明此次流動性問題可能比上次要更為嚴重。

　　民生證券宏觀首席分析師解運亮也認為， 流動性不足恐引發信用危機，美國關注點轉向經濟如何反彈。他表示，美國企業舉債回購恐釀惡果，市場加速做空基本面可能急速惡化的公司，能源、航空旅游和休閑產業均要指望美國政府。“美聯儲可能已經考慮使用一切工具，大規模財政政策短期難落定。歷史證明，美國國會的妥協往往需要等到經濟明顯惡化之時。”

　　A股險中企穩

　　由于美國和歐洲的新冠肺炎疫情繼續加速，市場情緒近期仍將不安。亞太主要股市全線暴跌，日本、韓國、港股、A股、澳大利亞無一幸免。海外股市巨震，恐慌情緒傳導至A股。3月13日早盤，A股三大股指低開，滬指跌4.08%，深成指跌5.11%，創業板指跌5.28%失守2000點關口。

　　然而，A股三大股指午后跌幅迅速拉升，但北向資金全天凈流出147.27億創歷史新高。本周北向資金累計凈流出近418億元，為單周歷史最大凈流出額。

　　光刻膠板塊逆市上漲，口罩、貴金屬、化纖、電子煙、流感概念領跌兩市，半導體板塊狂拉翻紅，航運、石油開采、鐵路運輸、銀行等板塊相對抗跌。截至收盤，滬指跌1.23%報2887.43點，深成指跌1%報10831.13點，創業板指跌0.75%報2030.58點。

　　投資者可能會問，現在是時候重返股市了嗎？

　　投資者大師格雷厄姆（Benjamin Graham）于1949年說過，市場先生是個情緒化、很多時候不理智的人物。顯然，最近他的心情極不穩定，最考驗投資者的耐性，也最考驗投資者做選擇的準確性。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）認為，當下正是檢視及再平衡資產配置的時機。

　　安信策略陳果認為，要堅定買入A股，回報要求低的可以買入高股息，回報要求稍高的可以買入強內需買入醫療、回報要求更高的買入高成長，買入確定性景氣上行的新基建。

　　陳果進一步稱，中國處于最優位置，中國的金融體系和海外最大不同，不是充足氣的氣球要擔心被新冠戳破，是之前主動（去杠桿）放了一些氣的氣球，在這個時候反而是充氣的過程。中國遠還沒有日本化，現在中國如果寬松，絕對不會對實體和金融市場都沒效果 。08年中國是先收緊再寬松，但真正刺激資產價格暴漲。今天政策絕不會收緊，也不會急著強刺激，經濟內外壓力下穩就業，必然是一個寬松逐步加碼的過程，這個時候A股必然是估值擴張的過程，這是今年A股走強的核心矛盾，進出口鏈條的暫時中斷與損失是次要矛盾。

　　申萬宏源則表示，海外疫情蔓延不會成為終結A股春季行情的誘因，節后開市以來，市場總體保持強勢。外盤的持續回調，使得科技成長股開始反映出短期性價比不足的問題。但展望中期，科技成長股基本面趨勢仍相對占優。

　　國泰君安也在研報中提出，短期來看，在未見到疫情發展出現邊際變化前，市場仍然面臨下行風險。但在經濟只是短期沖擊而非衰退的主邏輯未變的情況下，市場的調整在反應了風險擔憂后，將會早于經濟數據出現實際影響前開始復蘇。

　　無獨有偶，海外機構也看好股市長期機會，但多建議短期減持避險或進行對沖，同時認為A股將受益于中國經濟率先復蘇，建議關注疫情衰退后將率先復蘇的市場，如中國和新興市場、歐洲股市和高收益債。但是，美國國債收益率的持續下跌，也讓紐約梅隆建議不要過度購買已知的避險資產。

　　針對本次疫情對全球經濟增長的影響，摩根士丹利、巴克萊、黑石等大部分機構都認為是暫時的。

　　雖然出現復蘇的時間可能要比只在中國爆發時預期的滯后幾個月，但大多機構認為下半年全球就有望擺脫疫情的影響，進入復蘇階段。

　　“正如我們在中國和亞洲其他地區所經歷的那樣，控制疫情的正確政策應該奏效，但這涉及到一些尖銳的短期痛苦。未來幾周，美國和歐洲可能會經歷這樣的痛苦。”徐長泰表示。

　　美國資本集團（Capital Group）也指出，當一切恢復正常時，制造業可以迎頭趕上，出現反彈式復蘇，但服務業方面，GDP的損失往往無法彌補。市場對疾病影響未知的恐懼帶來風險資產的調整，和避險資產的大幅上行。

責任編輯：陳志杰