來源：躍幕電影  原標題：詳解耳東影業赴港上市：港股成“必選通道”，上市是“唯一選擇”

　　文|躍幕電影，作者|龐宏波

　　再度將資本拉回到視野當中。

　　在每年的年末，關于大盤的復盤、關于公司資本復盤，關注度極其高。而這兩年，由于整個行業的下行，資本似乎成為了一個敏感詞。

　　11月29日，耳東影業向港交所提交了IPO招股書。這家新銳公司本身的特殊性，成為了這兩年整個市場的一個“標桿”。

　　沒有在一開始展現其本身的外行屬性，而是通過大量參投港片積累了大量的資源。和許多參投攢經驗的“新秀公司”又不同的是，耳東并沒有迅速跳入主控主投的”甜蜜陷阱”，而是先布局了產業鏈的相關配套，從影院經營到藝人經紀再到海外市場，當產業鏈配套基本完成后迅速完成A輪融資，并且加快上市步伐。

　　從這一點來說，耳東影業依然走出了一條“不同尋常路”。但實際上，從根本上來說，耳東影業仍然在走所有內容公司都必須要走的資本之路。

　　對于任何一家內容起家的公司來說，終歸需要直面資本的挑戰。盡管整個行業身處寒冬、盡管影視公司上市選擇被“鎖死”，但尋求資本的助力永遠都是一個必不可少的環節。

　　而耳東影業目前的選擇，恰恰證明了這一點。

　　值得注意的是，此前耳東影業也有過一段上市的坎坷路。曾經寄希望借殼登陸A股。但海寶生物更名為大連耳東后，上市之路并不如意。隨著大連耳東又更名為浩瀚教育，并且變更了主營業務，宣告這段借殼上市最終作罷。

　　此次赴港IPO的主體是包含北京耳東在內的耳東影業集團，和品今控股、浩瀚教育（曾用名大連耳東）并無關聯。

　　為何選擇港股？

　　唯一可行的“資本通道”。

　　對于影視公司來說，本身的資本屬性是比較脆弱的。較低的估值、不具備極高吸引力的凈利潤和看不到長期增長潛力的估值，構成了影視公司資本運作的”三座大山”。

　　而即便有這樣的“先天不足”，影視公司想要借力資本的難度依然極大。國內這兩年受到監管、稅務等因素的影響，基本上鎖死了影視公司登陸A股的希望。博納影業私有化完成后排隊多年未果，而博納影業這兩年的市場表現毫無疑問是影視行業第一檔的水準。再加上博納影業自身作品的“主旋律”屬性，倘若博納影業尚未完成過會，對于其他影視公司來說，希望又在哪里呢？

　　同樣，博納影業在回歸A股之前曾在美股上市。但是博納影業回A的理由就是阻礙國內影視公司赴美的理由，曾經困擾于冬的“不解謎題”同樣會困擾著每一位渴望赴美上市的影視公司老板。

　　只是與之不同的是，于冬回A是看到了國內影視資本市場的蓬勃生機。那么，倘若此時赴美，無論是內還是外，風險都會翻升數倍。

　　因此，A股和美股都無法成為影視公司的選擇。相比之下，港股就成為了唯一可行的“資本通道”。

　　此前，英皇和貓眼領投完成了耳東影業的A輪融資。而耳東影業此前幾年也與香港電影公司保持著極其密切的聯系。相對而言，選擇港股上市的風險性并不算高。

　　而且，今年港股的確成為了熱門選擇。且不說阿里重回港股，貓眼也曾在除夕成功敲鑼，而隨后力天影業也選擇赴港IPO。但是同樣需要注意的是，貓眼作為內地新型的影視巨頭，上市之前的估值達到了200億，上市首日市值達到了160億港元，如今貓眼娛樂的市值為127.3億港元。

　　那么，對于內地的影視公司來說，赴港是否能達到資本“初衷”本身有著較大的不確定性。根本在于，今年赴港的內地影視公司實際上在整體的“資本故事”中都有一些薄弱環節，而這些薄弱環節對其資本造成多大的影響，實際上很難在前期進行一個完整的評估。

　　但對于耳東影業來說，前期與香港諸多老牌公司的合作“背書”，多少會掃清一部分障礙。

　　耳東的“港片”策略

　　耳東赴港上市，可能并非臨時起意。

　　實際上，在借殼“大連耳東”上市不順之后，耳東影業赴港上市可能就已經是一條非常明確的跑道。一方面是，港股本身在這個環境下的特殊性，另一方面，也在于耳東本身的“港”基因。

　　從2016年，參與《驚天破》和《使徒行者》開始，耳東影業基本上覆蓋了近幾年所有優質的港片。一度，參投港片成為了耳東影業外在印象的一個“縮影”，而到了2018年耳東影業參與的10余部作品中，港片比例雖然有所下降，但仍然占據著近一半的比例。

　　在港片上的布局，也讓耳東和英皇、太陽娛樂、星王朝、天馬、邵氏保持了非常密切的合作關系。這批公司，早就不再只是統領著香港影視產業的半壁江山，尤其是大量香港公司“北上”策略，更讓這批公司掌握著香港電影產業更大的話語權。

　　也正是因為在“港片”上的出色表現，耳東也逐漸建立了和萬達、博納、光線、貓眼等內地公司的合作聯系。這兩年，無論是《紅海行動》還是《西虹市首富》、《我和我的祖國》都已經出現了耳東影業的身影。

　　除了參投港片給耳東所帶來的良好印象幫助其更好的和內地影視公司產生合作聯系之外，實際上對于耳東影業本身來說，恰恰需要降低參投港片所帶來的印象。

　　如今，港片在制作上也出現了一定程度上的政策調整，對于內地元素的“限制加入”降低，這意味著未來內地資本和香港影視公司的合作會更具順暢，這也需要耳東影業在行業內具備更扎實的話語權。

　　此外，對于耳東影業，參投港片入局更像是一塊“敲門磚”，更重要的是之后的內容布局。其實從2018年開始，耳東影業在參投的策略上已經體現出了細微的變化，多部作品在公司名單上已經由聯合出品方晉升為出品方。

　　而耳東影業總裁楊凡表示2019年會改變參投為主的戰略，爭取更多的項目主控，并且希望占到整個比例的80%，而剩余20%則是通過參投頭部項目增加行業曝光機會。今年上半年，成為票房黑馬的《老師·好》耳東影業就是主出品方之一，同樣已經殺青的《甲方乙方2》和待上映的《八秒半英雄》都是未來耳東影業主控項目的“排頭兵”

　　從參投到主投，是絕大多數內容公司的必經之路。而這兩者背后，實際上是截然不同的市場打法。耳東影業在前四年并沒有急于主投，但隨著港片產業結構的調整和資源積累的成熟，主投是一個必然。

　　從招股書公布的財報數據來看，在過去的2016年、2017年、2018年和2019年上半年，耳東影業的營業收入分別為0.44億元、1.75億元、3.80億元及4.36億元人民幣；相應的凈利潤分別為484.1萬元、2994.8萬元、5732.8萬元及4912萬元。

　　從直接的數字反饋來說，大量參投的“天花板”初現。上市尋求更充裕的資金，二次激活現有行業資源從而尋求主控主投已經成為了耳東影業不得不去做的選擇

　　耳東“想象力”的喜與憂

　　實際上，單純的項目資金缺口，可能并不需要耳東赴港上市。而且數額并不大的A輪融資，也決定了耳東不只是將目光聚焦在內容本身。

　　在下游產業鏈上的延伸以及在海外市場上的拓展，可能需要耳東影業更豐裕的資金支持。據招股書顯示，截止2019年底目前為止耳東影業待建及運營影城數量為12家，分別位于北京、上海、蘇州、西安、合肥、常熟、鹽城等地。可見，一二線城市顯然是耳東影城的一個重點，而且一二線城市的影城多布局在人流量極大的商業綜合體當中。例如北京的世貿天階和藍色港灣各有一家耳東影城。

　　這樣的選址，就決定了耳東影業的投入。而且耳東影城從策略上來說，也主打“主題影院+VR影廳”的高端策略。

　　那么，目前國內銀幕總數超過了6萬5千塊。而且由于影視寒冬所帶來的項目制作數量減少，導致影院在實際有效的地區出現了供大于求的現象，這也讓影院在去年下半年開始經歷了一次行業震蕩。

　　而今年，隨著博納、華人文化拿到了院線發行牌照，影院鍛開始進入洗牌期。對于耳東影業來說，耳東影城想要在更飽和的一二線成熟搶占市場空間，就必然需要截然不同的運營策略。而從VR影廳為切口的高端觀影體驗入手，顯然具有未來的成長空間，但前提是耳東影業有足夠的資金來進行供血。

　　從整個市場背景來說，今年影院“劇場感”被重提。無論是特色影廳還是高端影城，都進入到了“加速度”。觀眾對于優質觀影體驗的重視，在不出意外情況下未來幾年內不會有太過于明顯的減弱。而如何拿下“高端市場”，策略+資金一樣都不能少。

　　此外，耳東影業今年耳東與好萊塢Gersh經紀公司在內地成立合資公司，還與星光文化展開合作，聯合投資制作星光旗下簽約的10 位好萊塢頂級導演的電影作品。在發布會現場，對外公布的項目包括溫子仁的《哨兵》、Sam Raimi的《自體享樂》《魔石與軀殼》、朱浩偉的《靈魂舞姬》、Sylvester Stallone 的《特種兵》等12個項目。

　　在海外市場的拓展上，耳東影業必然需要度過一個“摸索期”。但耳東影業本身的“成熟度”實際上要高于大多數內地的初創新秀公司，這和耳東長期與工業化水準較高的香港公司合作可能有一定的關系。此前楊凡表示：“對于電影公司來說，票房之爭實際上是全球專業電影人才的競爭。”

　　總得來說，耳東的未來策略必然需要資本的助力，但不想通過融資和大公司進行股權博弈的情況下，上市就成為了“唯一選擇”。

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責任編輯：馬婕