從三百億市值到終止上市雛鷹農牧做錯了什么

　　鄭淯心

　　不到三十個交易日，“養豬第一股”*ST雛鷹將告別A股。8月19日晚，*ST雛鷹（002477.SZ）公告稱，公司股票將于8月27日起進入退市整理期交易，預計最后交易日期為2019年10月15日。

　　聯合評級公告稱，由于7月5日至8月1日，*ST雛鷹股票通過深圳證券交易所交易系統連續20個交易日的每日收盤價均低于股票面值（1元）。8月19日，深圳證券交易所決定公司股票終止上市。

　　雛鷹農牧在2010年以明星企業身份上市。2015年雛鷹市值曾接近300億元，2016年胡潤百富榜，雛鷹農牧董事長侯建芳位列河南富豪榜第4，身家85億元。四年間，雛鷹農牧從三百億市值跌落，最終以退市黯然收場。

　　一位接近雛鷹農牧人士對記者稱，雛鷹農牧最大的問題是家族式管理，攤子鋪太大收購管理沒跟上，導致資金周轉出現問題而逐步暴雷。

　　8月22日，記者撥打侯建芳電話，其已使用手機呼業務，電話未接通。記者將采訪提綱發給雛鷹農牧副董事長侯五群，截至發稿未收到回復。

　　豬為什么能餓死

　　雛鷹農牧成立于1988年，其核心業務包括生豬養殖、糧食貿易、互聯網三大板塊。雛鷹農牧2010年9月在深交所掛牌上市時，是國內第一家以生豬養殖和銷售為主業的中小板上市公司。2010年雛鷹農牧營業總收入為6.8億元，凈利潤為4.3億元。

　　雛鷹農牧的這輪危機從2018年下半年開始。6月份，自媒體市值風云發文質疑雛鷹農牧涉嫌嚴重財務舞弊，包括公司可供出售金融資產及對應的投資收益、非流動資產涉及的會計科目等年報披露數據的真實性，并質疑公司投資收益的合理性及真實性。

　　卷入財務丑聞的雛鷹農牧不斷遭遇了信用評級下調、經營活動現金流大幅下降、現金周轉較為緊張、對外擔保風險等情況，尤其是2019年債務集中到期，使雛鷹農牧面臨較大的短期償債壓力。

　　8億元的14雛鷹債已于2019年6月26日到期。2018年11月，雛鷹農牧公告稱“18雛鷹農牧SCP001”不能按期足額償付，已構成實質違約。該債券發行期限為270天，應償本息總額為5.28億元。不久后公告稱，與部分債權人協定將通過以公司火腿、生態肉禮盒等產品償付本息。

　　去年8月份，中國境內首次出現生豬養殖行業疫情，再次讓雛鷹農牧的經營雪上加霜。加上金融去杠桿帶來的融資渠道減少，已經出現資金緊張的雛鷹農牧甚至無法供應足夠的飼料，導致豬舍內的生豬被“餓死”。

　　接近雛鷹農牧人士對記者稱，豬餓死和雛鷹農牧養豬的模式有關。雛鷹農牧向養殖戶提供肉仔豬，當仔豬養大達到一定標準后，養殖戶再將其交給雛鷹農牧售賣，這個過程中，由雛鷹農牧提供飼料，并支付養殖戶代養費。當雛鷹農牧資金緊張不能購買豬飼料且不支付代養費時，農戶的豬就會餓死。

　　*ST雛鷹在公告中也曾稱，生豬養殖成本70%以上是飼料、藥品成本，鑒于近兩年公司資金緊張，飼料、藥品等相關供應商款項支付不及時，對供應商的經營造成了較大影響。2018年雛鷹農牧年報顯示，其虧損41億元。

　　資金緊張的主要原因是雛鷹農牧的大踏步擴張收購。

　　記者通過wind統計查詢，公司從2012年以來，雛鷹農牧共進行16起并購事件，包括泰元擔保、杰夫電商、鄭州蔬菜、東元食品等公司標的，涉及行業有多元金融服務、區域銀行、調查和咨詢服務、經銷商和特殊金融服務等，共計65.8億元，這其中有完成的并購也有進行中的交易。

　　雛鷹農牧公告稱，由于前幾年投資規模較大負債率高，過高的負債率加上行業不景氣、金融去杠桿等因素致使雛鷹農牧資金鏈出現問題。

　　昔日，侯建芳曾以打通產業上下游為榮。他在接受鳳凰網采訪時稱，雛鷹農牧“從生豬的原料采購，到原料運輸，到飼料加工，到養殖繁育，到屠宰加工，到冷鏈運輸，最后到消費者的餐桌，整個環節都是我們公司自己在做，沒有依托于任何第三方平臺，這是我們打造的全產業鏈，我們在用實際行動驗證如何才能做到食品安全，讓國人吃到放心肉是我們的責任。”

　　雛鷹農牧里的侯家人

　　在雛鷹農牧這16起并購事件中，標的包括一家雛鷹農牧董事長侯建芳兒子侯閣亭作為交易對手的公司，即噢麥嘎（上海）網絡科技有限公司。雛鷹農牧2017年年報中解釋了這起交易，雛鷹農牧控股子公司微客得科技將其所持有的控股子公司噢麥嘎36%的股權以不超過2，700萬元轉讓給侯閣亭，本次轉讓完成后，微客得科技持有噢麥嘎的股權下降至15%，噢麥嘎將不再納入公司合并報表范圍。

　　OMG官網介紹，該俱樂部2012年于成都成立，旗下擁有英雄聯盟分部、守望先鋒分部、FIFA分部等，初期專注于《英雄聯盟》項目，當年即開始征戰國內聯賽，2018年獲得“絕地求生”首屆全球邀請賽冠軍。2017年4月，《體壇周報》官方客戶端“體壇加”發布的“中國電競俱樂部品牌價值榜”上，OMG俱樂部以953萬元的品牌價值位居第十，王思聰創始的IG俱樂部則以1397萬元排名第二。

　　記者查詢啟信寶獲知，目前噢麥嘎的大股東為侯閣亭。

　　侯建芳接受媒體采訪曾稱，“我投我孩子的，最后是賺錢的，就他那兒的投資收益率高。投了一個多億，是基金投的，我們上市公司總共投了255萬，賺了4000多萬。”

　　2016年3月，雛鷹農牧公告與上海競遠投資管理有限公司共同設立電競產業投資基金，總規模不超過5.05億元，其中公司作為有限合伙人認購5億元。

　　雛鷹農牧的實控人為侯建芳，這是一家家族式管理的私企。從高管名單中可以看到，侯姓屢屢出現，包括雛鷹農牧董事長侯建芳，副董事長侯五群、董事侯斌、第五大股東侯杰、股東侯建業等人，均為侯建芳親戚。

　　并且侯家人也投資、管理多家子公司。例如說侯建業也是吉林雛鷹農牧有限公司股東，侯五群是開封雛鷹肉類加工有限公司股東。

　　一位雛鷹農牧已離職人員對記者稱，侯家人管理水平參差不齊，有些親戚不懂管理沒有經驗也放在管理崗位上，對工作開展多有不便。

　　終止上市

　　侯建芳多次公開發言稱企業正在自救。

　　今年2月侯建芳發公開信稱雛鷹農牧將順應環境變化，調整發展戰略，優化內部結構，摒棄自身劣勢，提升競爭優勢，激發整體活力，必定使公司發展走入正軌。

　　7月29日，*ST雛鷹回復深交所關注函時提到，受多種因素影響，目前*ST雛鷹現金流緊張，貸款、貨款等未能按期償還支付。針對現狀，*ST雛鷹采取了多種方式解決債務危機，包括但不限于：以公司存貨償付債權人本息，目前已交割的貨物1.37億元；開展債務重組，目前已與部分債權人簽訂框架協議，尚未簽訂正式協議，尚未有實質性進展；將公司部分未利用豬舍等固定資產租賃給第三方，短期內可補充公司流動資金。此次公司與供應商簽訂合作協議，開展生豬養殖業務，是公司解決債務方案的一項新的嘗試。

　　關于自救進展，截至發稿記者未收到雛鷹農牧的回復。

　　雛鷹農牧觸發的退市條件是股票連續20個交易日的每日收盤價均低于股票面值（1元）。資本人士稱，對于績差股和問題股而言，“面值退市”機制將加快市場上劣質企業的出清速度。

　　雛鷹農牧并不是第一家因股票連續20個交易日的每日收盤價均低于股票面值而退市的股票。此前中弘（即中弘股份）因為這一規定而退市，在2018年12月27日交易結束后終止上市，深交所將對公司股票予以摘牌。

責任編輯：覃肄靈