原標題：特朗普與美聯儲博弈白熱化，美股動蕩行情或遠未結束

　　隨著貿易摩擦和全球經濟放緩擔憂的重燃，美股8月上旬經歷了新一輪拋售。

　　股市的動蕩讓美國總統特朗普頻頻通過社交媒體施壓美聯儲降息，但美聯儲內部對此依然存在分歧。考慮到眾多風險因素依然沒有被完全化解，不少機構認為美股動蕩期并未結束。

　　美聯儲對降息猶豫不決

　　上周2年期和10年期美債收益率時隔12年再次出現倒掛，給美國經濟走向亮起了紅燈。

　　通常而言，長短期債券利率倒掛意味著貨幣政策和金融環境對于宏觀經濟而言過緊。歷史數據顯示，過去50年美國共經歷七次經濟衰退，每一次衰退前都出現了2年期和10年期美債收益率曲線倒掛的情況，銀行業因利潤率受到擠壓而減少放貸，隨之而來的往往是壞賬爆發和股市暴跌。

　　本周特朗普數次在各種場合向美聯儲“開炮”，批評美聯儲主席鮑威爾“缺乏遠見”，敦促降息至少1個百分點并恢復其金融危機時期的債券購買計劃，從而降低長期借貸成本以刺激美國經濟。他還稱贊德國首次以零利率發行超長期30年期國債，認為強勢美元正在傷害美國出口。

　　法國外貿銀行（Natixis）首席美國經濟學家拉沃格納（Joe LaVorgna）表示，美聯儲已落后于美國國債收益率曲線，需要比目前做得更多才行。通常而言，降息將首先壓低中短期美債的收益率，降低倒掛的風險，其次資金有望從債券中回流股市，同時刺激消費和企業信貸，加快經濟復蘇。更重要的是，考慮到目前的低通脹環境，降息并不會直接引發經濟過熱和通脹惡化的情況。

　　不過美聯儲內部依然對降息存在分歧，今天凌晨公布的7月會議紀要顯示，全球經濟前景和通脹低迷是聯邦公開市場委員會（FOMC）關注的焦點。大多數委員認為，降息只是政策周期中期調整的一部分，沒有預設路徑，未來政策將以數據信息及其對經濟前景的影響為指導。

　　上月在議息會議上對降息投出反對票的兩位票委之一，波士頓聯儲主席羅森格倫本周一表示，對進一步降息持保留態度，他認為美國經濟表現相當不錯，央行不應再次放松貨幣政策，這可能導致令人擔憂的債務累積。“我只是想看到證據證明我們實際上正在進入更加緩慢的情況，否則進一步降息可能會使下一次經濟衰退更加嚴重，而且使美聯儲在必要時沒有多少彈藥來應對危機。”

　　瑞信首席美國股票策略師戈魯波（Jonathan Golub）也認為美國經濟目前離衰退有一段距離，基于自1973年以來每次衰退開始時七大主要經濟指標狀態的模型統計顯示，近六次衰退中大多數指標都呈現出“衰退”或“中性”，而如今包括通脹趨勢、就業機會、信貸表現、ISM制造業、企業盈利情況和房地產市場等指標并未呈現疲軟態勢。

　　也有不少分析師擔憂降息的效果不佳。RBS>蘇格蘭皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）高級經濟學家烏比納（Jacob Oubina）表示，美聯儲降低利率的主要原因是刺激經濟。但由于利率已經出于歷史低位，其能產生的經濟效益相對有限。

　　牛津經濟研究院經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）向第一財經記者表示，美聯儲需要降息來對沖全球經濟產生的“亂流”對美國的影響，寬松的貨幣政策將有助于經濟軟著陸，并刺激通脹溫和復蘇。但統計顯示近年來貨幣政策的效果與以往相比正在減弱，此外美聯儲壓力測試要求銀行保持更大的資本緩沖以防止另一場金融危機，也限制了銀行業放松信貸的空間。

潛在的泡沫風險則是一大威脅，博斯特揚基奇稱引發2000年互聯網和2007年房地產市場崩潰的價格泡沫都導致了經濟衰退。如今低利率環境將股票、投機級公司債券和商業房地產等資產類別價格推升到了歷史高位，而降息可能讓資金繼續追逐這些產品，埋下隱患。

　　市場料將再度陷入大幅波動

　　伴隨著美股近期反彈，代表波動性強度的恐慌指數VIX已經明顯回落。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，上周對沖基金等杠桿基金最近對掛鉤VIX期貨的看跌押注規模升至去年9月以來的最高水平，其中杠桿基金持有的未平倉看跌合約與看漲合約數量之比接近五比一。

　　期權市場也出現了類似現象，CBOE Vest Financial研究和策略首席顧問希爾（Joanne Hill）指出，在VIX短期內翻倍后交易員似乎并不認為波動性會持續飆升。

　　不過由于美聯儲會議紀要并未明確后續降息路徑，22年期和10年期美債收益率21日盤中再度出現短時間倒掛。不少機構認為市場對于美國經濟前景的擔憂將再次引發美股劇烈波動。

　　美國第三大養老基金——紐約州公共退休基金主管蒂塔丘克（Anastasia Titarchuk ）認為市場高波動性可能延續到年底。投資者對于貿易摩擦可能引起全球性經濟衰退的擔憂短時間內也許很難得到解決，同時地緣政治危機也在不斷發酵，這些不確定性讓市場避險情緒依然處于高位。可以看到全球有15萬億美元的負收益債券，而隨著各國央行相繼采取寬松政策，新一輪低利率周期即將到來，但想要找到合適的投資標的正變得愈發艱難。

　　美銀衍生品分析師揚沃斯（Michael Youngworth）等人在研報中指出，期權市場似乎低估了美股潛在的波動性威脅，“衡量市場波動率的VIX指數從一周前的峰值24下降了近1/3，歷史統計顯示股市在經歷了大幅波動后往往很難快速恢復平靜，這意味著未來動蕩可能會卷土重來，宏觀經濟形勢依然將主導中短期市場走勢。”報告稱。

　　如今全球投資者目光已經轉向了周五開幕的杰克遜霍爾全球央行年會，屆時美聯儲主席鮑威爾將發表主題為“貨幣政策面臨挑戰”的演講。

　　巴克萊首席美國經濟學家蓋本（Michael Gapen）認為，如果屆時演講中未出現“周期中調整”一詞，美聯儲可能會打開寬松政策的大門。考慮到委員們在降息問題上的分歧，鮑威爾的表態可能不及此前外界預期的鴿派。

責任編輯：李園