原標(biāo)題：QFII掘金科創(chuàng)板：打新積極性高，最早12月參與二級(jí)市場

　　隨著科創(chuàng)板被納入更多指數(shù)，機(jī)構(gòu)投資者的參與程度將會(huì)提升。但鑒于高估值及市場波動(dòng)，機(jī)構(gòu)投資者整體仍將保持理性且有選擇性地進(jìn)行參與。

　　7月23日是科創(chuàng)板首批25只股票上市后的第二個(gè)交易日。7月22日，25只科創(chuàng)板股票上演了一場“速度與激情”，全天平均漲幅近140%，安集科技收盤大漲逾400%；23日開盤后，有24只股票下跌，僅南微醫(yī)學(xué)1只上漲超10%，當(dāng)日收盤21只股票收跌，跌幅在1-20%之間。

　　“我們還是以獲利了結(jié)為主。首日的漲幅并不算大超預(yù)期，我們?cè)缜昂推渌蓟鸾涣鳎蠹叶加X得首日漲幅至少超過100%，因?yàn)楣蓟鸫蛐乱灿谐杀荆€需要有底倉。之所以安集科技收盤大漲超過400%，這也主要因?yàn)樗氖兄挡贿^30-40億。”某大型QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）基金經(jīng)理張彥（化名）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。他提及，還將繼續(xù)參與打新，但經(jīng)歷了首日的大漲，需要觀察估值回歸到合理水平才會(huì)繼續(xù)參與二級(jí)市場交易，將持續(xù)關(guān)注一些質(zhì)地較好的公司。

　　不乏參與科創(chuàng)板的QFII機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，外資參與打新時(shí)仍遇到了一些挑戰(zhàn)。“外資打新的申報(bào)流程較慢，每只股票都要做模型、寫報(bào)告、入庫后才能投資，耗時(shí)比較長，如果碰到一天密集發(fā)9-10只新股的情況，外資可能根本來不及參與，最多就參與1-2只，有些小券商也沒給外資預(yù)留打新端口。”張彥稱。

　　展望后續(xù)發(fā)展，富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管周文群對(duì)記者稱，科創(chuàng)板股票將于2020年1月22日被納入上證綜指，MSCI也暫計(jì)劃在11月公布是否會(huì)將科創(chuàng)板歸入納入計(jì)劃。“隨著科創(chuàng)板被納入更多指數(shù)，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者的參與程度將會(huì)提升。但鑒于高估值以及市場波動(dòng)，我認(rèn)為這些機(jī)構(gòu)投資者整體仍將保持理性且有選擇性地進(jìn)行參與。” 不過她也提及，首日的開門紅和較好的流動(dòng)性將會(huì)鼓勵(lì)更多優(yōu)秀的公司選擇科創(chuàng)板。

　　打新便利度待提升

　　科創(chuàng)板打新機(jī)構(gòu)名單上共645家，其中QFII有77家。但事實(shí)上，據(jù)記者了解到，參與第一批科創(chuàng)板打新的QFII僅個(gè)位數(shù)，對(duì)于游戲股則不熟悉、后臺(tái)流程耗時(shí)較長、對(duì)新事物采取觀望態(tài)度等則是主因。

　　張彥表示，在早年主板打新的規(guī)則中，QFII的等級(jí)實(shí)則與散戶同等，“QFII持倉時(shí)間很長，往往幾十個(gè)億持倉會(huì)拿很久，但此前在參與主板打新時(shí)，好不容易才參與一次，可能獲利僅2-3萬元，因此早前外資參與主板打新的興趣較低，經(jīng)驗(yàn)也很少。”此次科創(chuàng)板打新中，QFII被提升至B類，即與國內(nèi)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者擁有同等資格，這也吸引了眾多QFII開始了解科創(chuàng)板的打新規(guī)則，但一切仍需循序漸進(jìn)。

　　“QFII的投資流程較長，每個(gè)公司都要寫報(bào)告、做模型、入庫，不入庫就無法參與打新，相比之下國內(nèi)機(jī)構(gòu)效率更高，”他稱，“如果一天發(fā)9只新股出來，那么外資機(jī)構(gòu)最多參與1-2只。目前發(fā)行的25只新股，我們也就只能參與6-7只。”

　　也有QFII人士對(duì)記者稱，在參與打新時(shí)，部分小券商的體驗(yàn)并不好，“準(zhǔn)備好了打新材料，有時(shí)會(huì)碰到小券商根本沒有預(yù)留端口的情況，因此外資就只能去大券商。這占用了后臺(tái)的時(shí)間和人力成本。”

　　此外，托管、結(jié)算效率等方面也有待提升。例如，某QFII基金托管在某外資行的境外分行，有時(shí)可能出現(xiàn)結(jié)算效率不高的現(xiàn)象，不過相關(guān)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為這一問題溝通后將逐步解決。

　　等待估值回歸合理

　　后續(xù)外資將如何參與科創(chuàng)板交易也備受關(guān)注。據(jù)記者了解，希望參與打新的外資將會(huì)逐步上升，但境外機(jī)構(gòu)投資者參與二級(jí)市場交易可能仍需時(shí)間，估值、交易便利性等都是主要考慮因素。

　　至于外資會(huì)否持續(xù)參與二級(jí)市場交易，張彥對(duì)記者提及，估值才是當(dāng)前最重要的觀察指標(biāo)，早前外資擔(dān)心的流動(dòng)性問題目前似乎無需擔(dān)憂。科創(chuàng)板首日成交量達(dá)485億元，約占A股總體量的14%。記者從多家公私募基金人士處了解到，22日早盤時(shí)不乏機(jī)構(gòu)已將打新部分獲利了結(jié)了。中金公司的研究提及，22日，25家公司平均換手率（成交金額/扣除戰(zhàn)投等的實(shí)際可流通股數(shù)）高達(dá)78%，最大86.2%（安集科技），最小65.7% （南微醫(yī)學(xué)），說明超過75%的IPO認(rèn)購資金已經(jīng)賣出。根據(jù)上交所發(fā)布科創(chuàng)板25只新股上市首日交易信息，賣5席位全部為機(jī)構(gòu)。另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，除南微醫(yī)學(xué)外，其余24股獲自然人賬戶買入占比均超90%。

　　周文群對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，“首個(gè)交易日迎來開門紅，交易順利進(jìn)行且表現(xiàn)出良好的流動(dòng)性，這將會(huì)鼓勵(lì)更多優(yōu)秀的公司選擇科創(chuàng)板。經(jīng)過開市首日的漲幅，大部分股票將會(huì)保持相對(duì)高估值交易，因此我預(yù)計(jì)近期股價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)波動(dòng)，我也會(huì)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。”

　　摩根士丹利中國股票策略師王瀅對(duì)記者稱，外資直接參與科創(chuàng)板的通道目前只限于QFII、RQFII。互聯(lián)互通機(jī)制下的股票名單每年調(diào)整兩次，調(diào)整生效時(shí)間為每年6月和12月。因此理論上，科創(chuàng)板公司如果要成為互聯(lián)互通機(jī)制下的可投股票，最早也要等到2019年12月。

　　關(guān)注科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　盡管短期估值偏高，但中長期而言，外資對(duì)于科創(chuàng)板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍報(bào)以較大的關(guān)注。

　　荷寶（Robeco）中國區(qū)首席投資官繆子美近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，“科創(chuàng)板市盈率等指標(biāo)高于創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克，但營收、凈利潤增速以及研發(fā)投入也更高，其中涉及的眾多行業(yè)一直是我們想投資或長期關(guān)注的，例如IT、醫(yī)療、工業(yè)、可選消費(fèi)等。”

　　高盛研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，科創(chuàng)板是中國新經(jīng)濟(jì)的代表，預(yù)計(jì)科技和醫(yī)療企業(yè)可能會(huì)占預(yù)期融資量的2/3，即滬深300市值的14%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科創(chuàng)板企業(yè)具備規(guī)模小、增長高且市值并不那么高的特點(diǎn)，“IPO中位數(shù)規(guī)模為1億美元，過去3年的營收和利潤的復(fù)合年化增速分別達(dá)36%和56%，PE約為23.8倍，研發(fā)和資本支出在過去兩年增速為69%和91%，研發(fā)和資本支出強(qiáng)度高達(dá)8.5%和7.9%，相比之下，滬深300整體僅分別為1.4%和5.5%。”

　　各界的共識(shí)在于，科創(chuàng)板將是A股機(jī)構(gòu)化的起點(diǎn)。周文群表示，首批上市企業(yè)以半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、可選消費(fèi)等行業(yè)為主。對(duì)于高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)，散戶投資者對(duì)于公司“公允價(jià)格”的評(píng)判沒有特別大的優(yōu)勢，更適合機(jī)構(gòu)投資者參與。科創(chuàng)板前期還是會(huì)經(jīng)歷很多市場的躁動(dòng)和不理性的，即使機(jī)構(gòu)投資人都需要保持冷靜，回歸價(jià)值投資的根本。

責(zé)任編輯：陳志杰