原標題：科創板開戶數已達380余萬，“炒新”穩賺不賠難度增大

　　至7月18日收盤，距科創板首批企業上市交易僅剩下最后1個交易日。據第一財經了解，截至目前，全市場已開通科創板交易權限的投資者超過380萬戶。市場熱情愈加高漲，對首批企業上市漲幅的猜測更為火熱，但想要靠“炒新”穩賺不賠的難度也在增大。

　　多位券商人士表示，受市場化定價與發行機制影響，科創板開市初期可能波動較大，新股走勢可能出現分化，收益率整體會有所下降。另一方面，為防范市場的大幅波動，科創板推出了價格穩定機制，出臺并公布了異常交易監管細則。“炒新”的難度與規范性要求都大幅提高，投資者應高度重視交易風險，理性參與投資。

　　降低“炒新”預期

　　“由于主板采用23倍固定市盈率發行，而科創板采用市場化詢價，且上市后前5個交易日不設漲跌幅，預計科創板新股的價值回歸將快于A股其他板塊新股。平均來看，科創板新股漲幅可能將小于當前A股開板漲幅。”新時代證券研究所所長孫金鉅向第一財經表示。

　　至7月18日，即將首批上市的25家科創板企業都已完成申購。新股上市后的走勢，成為市場最為關注的話題。從券商分析師的預測來看，“分化”“收益率下降”等頻繁被提及。

　　孫金鉅預計，科創板企業的上市波動較大，但首日收益率可能出現分化，特別需要投資者對上市企業的合理價值進行判斷。而在初期，科創板股價走勢會受到發行價格高低、整體市場情緒、價格穩定機制等因素的影響，需要投資者綜合評估。比如，部分科創企業的可比公司較少，市場對公司估值的一致性較成熟企業偏低，IPO定價與二級市場投資者對公司估值可能出現較大的差異，這可能導致上市初期股價大幅波動。

　　但孫金鉅也表示，為了實現上市股票價格從一級到二級的平穩過渡，科創板啟用了一系列價格穩定的措施。比如“綠鞋”機制（超額配售選擇權），通過明確超額配售的戰投12個月鎖定期、禁止刷新、“價差”收益歸證券投資者保護基金等規定穩定上市初期股價。此外，雖然科創板新股上市前五日不設漲跌幅，但設置了2%的有效價格申報范圍，對于上市初期股價的波動都能起到穩定作用。

　　廣發證券首席策略分析師戴康則稱，注冊制決定了科創板初期的收益率“不會過于樂觀”。科創板首批企業的平均網下配售比例高達62.3%，高于創業板歷史水平，稀缺性下降，新股回報率會打一定折扣。一級市場的打新策略，也不能完全反映投資者的樂觀預期，二級市場估值溢價空間依然存在。但開市后的短期內，科創板也較難出現“破發”，臨時停牌、連續競價限制等制度都會對此加以有效防范。

　　還有大型券商的分析師表示，港股和美股創新企業上市后，分化的趨勢較為明顯。結合科創板企業的特點和發行規則來看，發行定價更為市場化，科創板新股上市初期收益率會大幅下降，損失的概率上升，一二級市場利差縮小甚至倒掛。此外，由于市場參與者對科創企業的理解不同，上市后的波動會更為頻繁，資金的博弈更激烈，股價表現的分化也更大。

　　市場化定價在A股并非首次出現，在此前都是怎樣的走勢？申萬宏源研究所新股策略組高級分析師彭文玉介紹道，2009年創業板的前三批新股，首日開盤價相比發行價的漲幅逐批遞減。第一批新股整體在上市后一周左右，股價回調至區間最低水平，此后的一周或三周再度上漲至區間收盤價最高水平；而第二批和第三批則大致是相反的變化趨勢。

　　彭文玉稱，從2009年時A股新股表現及2000年以來港股新股走勢來看，在市場化定價和無漲跌停限制的影響下，新股的首日股價表現活躍，有一定高開概率，破發概率較小，成交換手頻繁。首日之后，股價表現存在較大的不確定性，預期不同個股的分化將會開始加劇。

　　“統計還顯示，首個有漲跌停限制的交易日里，新股觸及漲停限制的概率可能并不大。并且，此前成交換手率越頻繁的新股，在首個有漲跌停限制的交易日下跌的概率更大。”彭文玉稱。

　　異常交易從嚴監管

　　為了有效防控過度投機炒作，事中監管的力度也在加大，參與新股交易的規范性要求大幅提高。

　　日前，上交所正式發布《上海證券交易所科創板股票異常交易實時監控細則（試行）》（下稱“監控細則”）。以科創板指數為基準指標，明確了異常波動、嚴重異常波動的認定標準，以及異常交易行為的認定與監控指標。股價短時間內急漲急跌或長期偏離等波動，拉抬打壓或互為對手方交易等行為，都被列為監管重點。

　　具體來看，當連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%，，將被認定為異常波動。而如果出現連續10個交易日內3次出現上述同向異常波動情形、或日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%（-50%），以及連續30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%（-70%），將被認定為嚴重異常波動。

　　被認定為異常波動、嚴重異常波動的，相應的監管應對措施也非常明確。與主板相類似，科創板股票出現異常波動的，上交所將公告異常波動期間累計買入、賣出金額最大5家證券公司營業部的名稱及其買入、賣出金額，即市場俗稱的“龍虎榜”信息，為市場參與者提供投資決策參考。但對于被認定為嚴重異常波動的股票，上交所不再公告“龍虎榜”信息，而是向市場公告嚴重異常波動期間分類投資者的交易統計信息，讓投資者在更加準確地掌握交易結構變化的同時，及時對交易風險做出全面客觀的評估。

　　被從嚴監控的還有“簡單粗暴”的炒作手法。

　　監控細則中列明了虛假申報、拉抬打壓股價、維持漲跌幅限制價格、自買自賣及互為對手方交易、嚴重異常波動股票申報速率異常等5大類共11種典型的異常交易行為，并公布了交易特征和量化監控標準。例如，盤中拉抬打壓股價行為的成交數量須在3分鐘內達到30萬股或300萬元，且成交數量占成交期間市場成交總量的比例須達到30%。自買自賣行為，在自己實際控制的賬戶之間的成交數量占全天累計成交總量的比例須達到10%，或是收盤集合競價階段成交數量占期間市場成交總量的比例須達到30%。

　　此外，若投資者在科創板股票交易中實施了異常交易行為，上交所將根據情況，采取口頭警示、書面警示、列為重點監控賬戶、要求投資者提交合規交易承諾書、暫停或限制投資者賬戶交易、認定為不合格投資者等措施或處分。

　　第一財經 張婧熠

責任編輯：陳悠然 SF104