5月以來，A股市場未能延續漲勢，整體陷入橫盤震蕩格局，上證綜指退守2900點關口反復爭奪。

　　在此背景下，市場交投趨于清淡，指數成交量、融資余額、北向資金等多項資金面指標創出階段新低。

　　市場人士指出，由于A股當前缺乏有效的做空機制，疊加資金“買漲不買跌”的交易習慣，指數持續橫盤震蕩勢必會消磨資金的交易熱情。

　　但是，若本輪牛市邏輯繼續成立，部分資金面指標瀕臨牛市的短期臨界值，后續隨時有企穩回流的可能。

　　上證綜指成交額較高點縮水62%

　　本周四，上證綜指震蕩下挫，收報2852.52點，單日成交金額1928.69億元，刷新逾三個月新低。相較于4月8日創下的前期高點，上證綜指回落約12%，單日成交金額縮水約62%。

　　短短一個多月內，大盤指數成交金額縮水超過六成，類似的情形并不常見。但回顧歷史，在2007年、2009年、2015年三輪大牛市中，指數短期調整伴隨成交規模急劇縮水的情形也有發生。

　　只要牛市邏輯依然成立，資金大舉回流、指數再創新高均是可以期待的。

歷次牛市中出現過的指數回撤

　　2015年1月5日至2015年1月14日，上證綜指在短線暴漲超過10%后陷入調整。僅8個交易日，上證綜指從3350點回撤至3222點，點位回撤約4%；單日成交金額從5497.60億元縮水至2672.05億元，縮水約51%。

　　2015年4月28日至2015年5月7日，上證綜指再度陷入短期調整。僅7個交易日，上證綜指從4476點回撤至4112點，點位回撤約8%；單日成交金額從1.06萬億元縮水至5402.06億元，縮水約49%。

　　2009年2月16日至2009年3月2日，上證綜指在放量沖高超過500個點后陷入調整。11個交易日內，上證綜指從2389點回撤至2093點，點位回撤約12%；單日成交金額從1779.44億元縮水至722.11億元，縮水約59%。

　　2007年5月29日至2007年7月13日，受上調印花稅影響，上證綜指漲勢戛然而止。在一個半月內，上證綜指從4334點回撤至3914點，點位回撤約10%；單日成交金額從2486.30億元縮水至563.76億元，縮水約77%。

　　此外，在上述三輪大牛市中，指數短期回撤伴隨成交金額快速縮水的情形還發生過多次，由于回撤幅度較小不再一一贅述。

　　總體來看，近期上證綜指的這輪調整行情，雖然調整時間較長，點位回撤幅度較大，但成交額的縮水幅度確實已經逼近短期臨界值，若牛市邏輯繼續成立，后續進一步縮量的空間或許十分有限。

　　融資資金回撤近600億元

　　交易所數據顯示，截至5月22日收盤，滬深兩市融資余額降至9234.76億元，刷新近兩個月新低，較4月24日的階段高點縮水接近600億元。

　　今年以來，融資余額的變動相對緩和，年初至今兩市融資余額整體增長了1745億元。而回望2015年牛市，融資余額常常在一個月內暴增超過3000億元。

　　由此可見，與2015年牛市相比，融資資金目前在市場中的話語權已顯著下降，但并非無作為。

　　個股方面，4月24日以來，雖然整體規?？s水接近600億元，但仍有多只個股獲融資資金逆勢加倉。

4月24日以來融資凈買入額排名

　　寶鋼股份雖然在此期間股價回落12%，但獲融資資金凈買入4.45億元，排在所有兩融標的股首位。五糧液、華勝天成、仁和藥業緊隨其后，融資凈買入額均在3億元以上。

　　北向資金凈流出近700億元

　　作為近年來在A股市場中愈發具有影響力的一路資金，北向資金近期同樣呈現流出態勢。

　　4月以來，北向資金已累計凈流出691.26億元。其中5月至今凈流出511.29億元，若后續維持進出平衡，則將刷新互聯互通開放以來的最大單月凈流出額。

　　雖然短期內北向資金的流出態勢較為迅猛，但在多家機構看來，這并不影響外資的長期流入趨勢。

　　天風證券策略分析師徐彪日前表示，考慮到MSCI將A股納入比例從5%提升到10%的最終生效日為5月28日，被動資金往往在生效日前一段時間完成調倉，因此，未來1-2周，北向資金大幅流出的局面預計將得到一定程度上的緩解。

　　長江證券策略團隊認為，匯率擔憂并非外資流出根本原因。外資高位止盈或為流出主因，且對白酒、乳品等重倉股的減持早在3月即已開始。整體來看，外資減持的交易面因素或許要大于基本面因素，屬“做短看長”，不改外資長期流入趨勢。

　　個股方面，雖然整體凈流出接近700億元，但在4月以來，仍有部分個股獲得北向資金逆勢進駐。

4月以來北向資金增倉排名

　　一心堂在此期間北向資金持股占流通股比例增加了8.53個百分點，排名所有A股首位。三棵樹緊隨其后，持股比例增加7.47個百分點。此外，北向資金對國瓷材料、陽光電源、海能達等個股的持股占比均增加了3個百分點以上。

責任編輯：陳悠然 SF104