澎湃新聞記者 林倩 綜合報道 來源：澎湃新聞

　　3月4日，國信證券分析師燕翔在發布的一篇專題策略研報指出，本輪行情更像“反轉”而非“反彈” 。從“反彈”到“反轉”， 核心條件是“基本面拐點”的出現，這個目前確實還沒有看到，但沒有看到不代表不會出現，股市表現永遠都是領先的。

　　國信證券的研報認為，年初以來的A股春季行情演繹得如火如荼，截至當前已然走出兩波像樣的反彈。這期間A股市場出現了很多牛市特征，主要表現為四點：第一，指數漲幅顯著，個股賺錢效應突出；第二，各項政策大力扶持，市場環境十分友善；第三，兩市成交額再度突破萬億元大關；第四，券商領漲，凸顯牛市前期格局。

　　回顧歷史上A股的那幾次波瀾壯闊的牛市行情，國信證券表示，每一次行情的背后都有基本面拐點的出現。當前“市場底”先于“基本面底”出現，這一方面反映了市場的領先性，另一方面也說明在行情的初始階段，往往都是會面對一系列的不確定性，不可能都看得很清楚。

　　2019年1月新增人民幣貸款32300億，同比多增3300億，創歷史單月最高。 社融存量同比增速由去年12月份的 9.80%回升至1月的10.40%。

　　國信證券表示，此次社融和信貸數據的大幅回升，可能意味著市場期盼已久的寬信用格局已經出現。歷史經驗顯示，在“寬信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，進而迎 來“基本面”拐點。

　　“歷史告訴我們，‘寬信用’格局出現后，A股確實大概率會出現‘反轉’行情。” 國信證券回溯過去四次“寬信用”時期，其中有三次股市出現了反轉行情，唯一的一次反轉行情夭折則主要由于央行貨幣政策的突然轉向。也就是說“寬信用”格局 出現后，A股大概率會出現“反轉”行情。

　　1月份天量社融數據發布后，該機構認為大的信用底部大概率在一季度產生了，整體實體經濟運行更可能是一步到位式的是在第一季度就鑄就了底部。

　　“后續以上市公司盈利增速為代表的基本面拐點有望到來，我們認為2019年股牛頭行情值得期待。”

　　最后，國信證券也指出未來的潛在風險，提醒投資者保持冷靜，留得一半清醒。該機構認為當下市場中的潛在風險主要集中于三點：

　　一是市場對“寬信用”本身存在誤判。雖然1月份社融數據總量向好，但當前普遍擔心的是如此高的社融增量無法持續，未來幾個月社融數據或將出現大幅波動，此外當前可獲得的數據實在有限，僅通過開年第一個月的社融數據就判斷“寬信用”格局出現也存在較大的風險。因此最大的風險是1月份的信貸和社融數據僅僅是一個擾動，而非趨勢性拐點的出現。

　　二是“寬信用”到基本面的傳導不暢。1月新增社融數據主要以短期限融資為主，而用于企業生產經營的中長期貸款并未有明顯改善，短期融資占比高或表明資金存在著空轉，對于實體經濟難言有顯著的拉動作用。基于歷史經驗，金融指標在中國是經濟增長指標的領先指標，但這個領先性如果失效，就是一個巨大的潛在風險。

　　三是全球經濟放緩甚至衰退，沖擊國內市場。從全球視角看，2019年無論是美國還是歐元區、日本等經濟均存在較大的下行壓力，全球經濟放緩將降低我國的出口需求，由此對我國經濟存在一定的沖擊。此外國內外經濟的相對波動也將加大資本的跨國流動，對國內市場也存在著較大的沖擊。

　　（本文來自于澎湃新聞）

責任編輯：陳悠然 SF104