來源：中金公司

　　上周前期A股市場在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶動下連續(xù)快速上攻，隨后在投資者獲利了結(jié)心態(tài)漸重背景下小幅回調(diào)。全周來看，上證指數(shù)六周連陽。往前看，我們認(rèn)為盡管反彈不會一帆風(fēng)順，但可能還有空間。未來一段時間，增長方面可能還是缺乏亮點(diǎn)， MSCI納入A股比例是否提高的決定、中美貿(mào)易磋商的進(jìn)展、兩會前后政策支持力度等，是判斷反彈高度和持續(xù)性需要關(guān)注的關(guān)鍵變量。

　　一周回顧：市場六周連陽，弱勢板塊補(bǔ)漲

　　上周A股先揚(yáng)后抑，前期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶動市場連續(xù)快速上攻，隨后投資者獲利了結(jié)心態(tài)漸重背景下市場小幅回調(diào)。全周來看，上證指數(shù)六周連陽，周漲2.5%。兩市成交明顯活躍，日均成交額/日均換手率回升至3820億元/2.0%。風(fēng)格上，前期表現(xiàn)較弱的中小市值股票強(qiáng)勢補(bǔ)漲。

　　行業(yè)與主題方面，板塊輪動，TMT領(lǐng)漲市場，行業(yè)事件催化，5G、柔性屏等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)主題受到追捧；豬肉相關(guān)個股迎來集體上漲；銷售、投資等基本面指標(biāo)加速下滑疊加后續(xù)政策放松力度可能低于預(yù)期拖累地產(chǎn)；金融整體表現(xiàn)也相對靠后。

市場展望：政策支持確認(rèn)加強(qiáng)，反彈雖波折但可能還有空間

　　我們此前提示年初市場連續(xù)快速上攻，可能會引發(fā)獲利回吐帶來短線波動。年初至今全球主要市場股指漲幅已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)左右，A股也迎來2010年以來同期的最好開局。這樣的快漲不太具備持續(xù)性，A股上周最后一個交易日的休整可能是快漲之后的自然修正。往前看，我們認(rèn)為盡管反彈不會一帆風(fēng)順，但可能還有空間：

　　1）根據(jù)我們與投資者的溝通，投資者整體倉位可能仍不算高；

　　2）整體估值依然不高，質(zhì)優(yōu)龍頭相比國際可比公司仍具備吸引力；

　　3）政策穩(wěn)增長可能仍在繼續(xù)發(fā)力。一月新增信貸和新增社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，這是自去年下半年政策基調(diào)改變以來最實(shí)質(zhì)性的政策支持信號，后續(xù)需要觀察貨幣政策加大力度持續(xù)性。如果政策力度持續(xù)性尚可，估計(jì)市場反彈的空間可能也會相應(yīng)更大一些。我們也注意到地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然偏弱，估計(jì)在當(dāng)前政策態(tài)勢下，地產(chǎn)市場可能呈現(xiàn)繼續(xù)降溫態(tài)勢，對地產(chǎn)板塊及整體市場也會帶來局部擾動，不過市場對此有一定的預(yù)期；

　　4）從市場成交量來看，兩市成交額恢復(fù)至4000億元以上，達(dá)到近半年來的高位；但近年指數(shù)局部高位對應(yīng)的兩市成交額都在6000億元或往上的水平，表明市場情緒尚未到“過熱”狀態(tài)；

　　5）盡管滬深港通北向資金流入勢頭有所減弱，但上周日均凈流入53億元，數(shù)量依然可觀。

　　當(dāng)然，我們也需要注意到目前市場反彈很大程度上是對去年極度悲觀情緒的修復(fù)，市場持續(xù)的上漲需要基本面積極因素的支撐。未來一段時間，增長方面可能還是缺乏亮點(diǎn)，MSCI納入A股比例是否提高的決定、中美貿(mào)易磋商的進(jìn)展（本周雙方將在華盛頓見面磋商）、兩會前后政策支持力度等，是判斷反彈高度和持續(xù)性需要關(guān)注的關(guān)鍵變量。結(jié)構(gòu)上，中小創(chuàng)板塊中反彈幅度不大的質(zhì)優(yōu)龍頭、外資關(guān)注的反映消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級趨勢的質(zhì)優(yōu)龍頭是關(guān)注重點(diǎn)。

　　行業(yè)主題建議：短期把握三條主線

　　1）中小盤中估值不高，基本面扎實(shí)的細(xì)分行業(yè)龍頭；2）反映消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級趨勢的質(zhì)優(yōu)龍頭；3）受益于政策預(yù)期支持的領(lǐng)域，如新基建等。

　　近期關(guān)注：1）年初新增信貸規(guī)模、社融增速、減稅降費(fèi)等；2）中美貿(mào)易磋商；3）MSCI關(guān)于擴(kuò)大納入A股咨詢結(jié)果。

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責(zé)任編輯：陳靖