投資者報

　　“源于合營企業的投資收益減少”貫穿了長安汽車2018年幾乎每期報告，但公司始終不愿承認，自主品牌羸弱才是業績不振的根本原因

　　凈利潤暴跌90%被曝光的同時，長安汽車過于依賴合資企業、政府補貼的弊病也暴露無疑。1月末，長安汽車公布的業績顯示，2018年歸母凈利潤為5億元-7.5億元。對于業績下滑的原因，長安汽車解釋稱“合營企業的投資收益減少”，2018年長安福特因車型老化銷量下滑。

　　長安汽車并非未意識到自身問題。2月13日，公司總裁朱華榮發布內部信，稱長安汽車要堅決改革，向智能出行科技公司轉型。但問題在于，大部分新業務短短幾年內難以盈利，目前長安汽車瓶頸期已現，新業務燒錢速度極快，新能源補貼在退坡，公司要如何才能保證業績不會進一步下滑？朱華榮在內部信中并未做出說明。

　　過度依賴長安福特

　　市值蒸發近300億元，股價從12.76元下滑至6.5元，2018年對于長安汽車而言，無疑是“水逆年”。

　　資本逃離長安汽車背后，是這家公司業務瓶頸期初現。1月30日，長安汽車發布的業績預告顯示，2018年歸母凈利僅5億元至7.5億元，同比下滑90%；此外，長安還預計2018年每股收益0.10元至0.16元，而2017年每股收益則為1.49元；銷量方面，2018年售出汽車213.8萬輛，沒有完成年初制定的310萬輛銷售目標，相比2017年，同比下跌25%。

　　值得一提的是，長安汽車扣非凈利已連續兩年下降。2018年前三季度公司扣非凈利潤為-1575.35萬元，前三季度公司得到政府補助為6.57億元。但在2018年第四季度，政府多次提供補貼共計10億元，有了政府補貼添彩后，公司凈利潤也僅5--7.5億元，扣非凈利的虧損額只可能進一步擴大。

　　對于這一成績，長安汽車再次給出了一季報、半年報及三季報中的相同解釋“源于合營企業的投資收益減少”。官方數據顯示，長安福特和長安馬自達的2018年全年銷量分別為37.7萬輛和16.6萬輛，同比下滑幅度分別為14%和54%。長安福特是拉低長安汽車業績的主要原因，其銷量暴跌是因為車型老化。

　　這一解釋顯然不具有說服力，長安福特銷量不佳的確拖累了業績，但這并不能成為業績不振的合理解釋，過度依賴合資企業、自主品牌缺乏競爭力才是導致其業績不振的根本原因。

　　2017年長安汽車歸母凈利潤為71.37億元，其中投資收益就高達68.55億元，長安福特貢獻最高為60.39億元；2016年長安汽車歸母凈利潤為102.85億元，其中投資收益為95.64億元，長安福特貢獻收益90.29億元。

　　汽車分析師鐘師指出，長安汽車完全依賴于福特，長安自主品牌除少數SUV表現還可以外，基本上對于總體利潤缺乏貢獻。

　　轉型自救

　　面對逐漸萎靡的業績，長安汽車寄希望于積極轉型來扭轉局勢。2018年，長安先后提出“第三次創業”和“北斗天樞計劃”，分別針對新能源和智能化兩個領域。長安計劃到2020年，將不再生產非聯網新車，新產品實現100%聯網。

　　長安汽車還制定了激進的新能源汽車時間表，稱到2025年將全面停止銷售燃油車，實現全部產品電氣化。為推進該目標實施，長安汽車2018年8月宣布，擬進行內部資產重組，將集團的新能源汽車業務相關的資產劃轉至子公司重慶長安新能源汽車科技有限公司，優化資源配置。

　　今年2月13日，長安汽車總裁朱華榮發布內部信，稱長安汽車要堅決改革，向智能出行科技公司轉型。內部信還提到，集團將推動組織和激勵機制變革。

　　但業內人士認為，若傳統業務不足，轉型也難以成功，因為新業務必然燒錢，且短時間內難以盈利。以通用汽車為例，該公司首席執行官Mary Barra此前表示，電動車業務預計要等到2020年以后才能扭虧為盈，公司的自動駕駛業務還在持續虧損，2016年至2018年虧逾15億美元。

　　現實情況是，長安汽車自主品牌頹勢已現。財報顯示，除掉合營企業所獲收益后，長安汽車2016年、2017年、2018年三季度凈利潤下滑迅猛，分別為7.13億元、3.51億元、-0.61億元。

　　而長安福特銷量也在2018年迅速下滑，新業務必然耗資不菲，在此背景下，公司如何才能保證不被拖入流動性危機？2018年業績已經暴跌，長安汽車還有多少余糧投入于智能出行？2月14日，投資者網致電長安汽車董秘黎軍，并就上述問題向其發去調研函，其表示已將問題反饋給品牌公關部負責人。但截至發稿，后者仍未給出任何回復。

　　不過即便傳統業務不振，長安汽車依然充滿底氣，其理由之一便是源源不斷的政府補貼。2018年12月21日，長安汽車收到重慶市政府重大新品研補助和產業扶持資金2億元；一周后的12月27日再次收到政府新能源產品研發獎勵6億元。

　　補貼能夠產生多少收入仍令人生疑。梳理發現，僅在2018年第四季度，政府就為長安汽車提供了10億元補貼，但公司全年歸母凈利潤僅5億元--7.5億元。事實上，過去幾年，政府對長安汽車的補助一直在增長，公司凈利潤也在持續下滑。2015年，政府補貼在長安企業凈利潤的占比僅4%，2018年上半年這一占比飆升到69%。

　　截至2月15日，長安汽車報收8.06元/股，下跌3.36%，市值為359億元。（思維財經出品）■

責任編輯：張國帥