降準資金明日釋放 節前利率或小升

　　來源：證券時報

　　記者 孫璐璐

　　本周二，將是2019年首次全面降準的第一輪落地。根據央行公告，本次降準共下調存款準備金率1個百分點，其中，1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

　　將降準所釋放的流動性與春節前資金缺口相比較可發現，本次全面降準并非大水漫灌。據業內普遍估算，1月15日降準0.5個百分點可以釋放約7000億元~8000億元資金，但1月15日也是企業集中繳稅日，且當日有3900億MLF到期，存在約1.5萬億元的流動性缺口。此外，本次降準共釋放資金1.5萬億元，這與往年央行春節前釋放的流動性總量相比并不算多。

　　不過，受全面降準預期落地影響，上周以來，銀行間市場資金面就較為寬松。其中，銀行間存款類機構隔夜質押式回購加權利率DR001和DR007一度跌至三年以來的低位，反映出降準消息落地后，市場對資金面的寬松情緒。但為了對沖市場過于寬松的預期，央行上周也連續五天暫停公開市場逆回購操作，反映出央行有意引導市場利率回升至正常水平。在公開市場操作暫停期間，DR001也從此前1.4%的低點反彈至2.0%~2.2%的區間。

　　中信證券首席固定收益分析師明明認為，今年第一次降準的消息公布后，市場資金利率下行幅度巨大，究其原因，一方面降準給流動性整體帶來的寬松預期樂觀，市場情緒得到改善。另一方面，財政支出在短周期上季節性特征明顯，財政支出基本集中在每季季末，財政支出和財政收入的時間錯峰，導致了財政存款的周期性變化，季末、年末流動性又大幅寬松，銀行間資金較為充裕，資金短暫聚集在銀行間市場，影響了資金價格。

　　“隨著春節臨近，資金利率還會小幅上行，而且近期資金回籠及需求量增大。1月上半月資金自然到期規模為1.1萬億元，為近期到期高峰，且隨著央行多日暫停逆回購操作，資金利率已經止跌企穩，同時考慮到1月一般為繳稅大月，繳稅規模一般在1.5萬億元以上，加之還有6100億元逆回購到期，以及春節期間預計萬億元規模取現需求上升，春節前資金利率或將小幅回升。”明明稱。

　　不過，即便春節前資金利率會小幅回升，但有著央行節前通過多種貨幣政策操作工具的“加持”，市場資金面整體有望保持平穩。此外，不少分析人士還認為，未來央行還有進一步降準，甚至是降息的空間。興業研究分析師郭于瑋就表示，去年以來，DR007多次下跌至7天期逆回購利率之下，二者不可長期割裂。當市場利率低于政策利率時，商業銀行從市場中獲取資金的成本低于從央行獲取資金的成本，一定程度上會削弱央行精準調控市場利率的能力。

　　“未來可能進一步降準，銀行間流動性也會繼續提高，這意味著市場利率與政策利率的分歧或進一步凸顯，也意味著央行有必要下調政策利率。”郭于瑋稱。

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責任編輯：李鋒