廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平：靜待涅槃重生 尋找“希望之花”

　　⊙記者 朱文彬 ○編輯 吳曉婧

　　告別2018年的跌宕行情，對(duì)A股投資需要進(jìn)行怎樣的總結(jié)？迎來(lái)2019年的新年曙光，A股投資又需要做好怎樣的準(zhǔn)備？

　　適逢辭舊迎新之際，廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平接受了上海證券報(bào)記者的專訪。作為中國(guó)公募行業(yè)第一代明星基金經(jīng)理，朱平親身經(jīng)歷了近20年來(lái)A股市場(chǎng)的每一次牛熊轉(zhuǎn)換，而他又是怎樣回顧總結(jié)過(guò)去一年的投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、展望新一年的投資方向呢？

　　漲也流動(dòng)性，跌也流動(dòng)性

　　“出來(lái)混總是要還的。”在談到2018年的投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，朱平快人快語(yǔ)。

　　在他看來(lái)，2015年至2017年，公募基金有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一些優(yōu)秀的產(chǎn)品甚至業(yè)績(jī)翻番。但在2018年，基金業(yè)績(jī)?cè)庥隽恕盎F盧”，背后的原因需要從資金面的角度去分析。

　　朱平表示，得益于充裕的流動(dòng)性，以下幾類股票在前幾年出現(xiàn)了很大漲幅。第一類股票就是2015年上半年前的創(chuàng)業(yè)板大牛市。由于流動(dòng)性充沛，很多人放杠桿買股票，首先尋找的就是小市值股票。而最近三年來(lái)，這類股票在持續(xù)創(chuàng)新低。第二類股票是在資產(chǎn)負(fù)債表大幅放杠桿的個(gè)股。這類公司自己直接加杠桿，推升自己的業(yè)務(wù)規(guī)模。但在去杠桿的大環(huán)境下，資金鏈面臨巨大壓力，致使公司估值在2018年快速下跌。目前來(lái)看，因?yàn)槿ジ軛U仍在繼續(xù)，該類股票或會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。第三類股票是由加杠桿帶動(dòng)行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈間接“繁榮”的板塊，比如房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈條，在2018年也是直接殺估值。第四類股票是賺了與提供價(jià)值不相匹配利潤(rùn)的公司，譬如仿制藥類企業(yè)。這類生意在以前覺得是正常的，現(xiàn)在市場(chǎng)的邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化。2018年初，朱平在跟記者談及全年投資策略時(shí)，提出了價(jià)值重估的邏輯。不過(guò)，出乎他意外的是，價(jià)值重估的行情來(lái)得快去得也快。

　　“2018年初，銀行、地產(chǎn)等板塊的確得到了價(jià)值重估，出現(xiàn)了一波快速上漲。”朱平說(shuō)，但這兩個(gè)板塊價(jià)值重估來(lái)得快去得也快，緊接著的是成長(zhǎng)股的重估，但價(jià)值重估之后的殺傷力也很大。

　　今年投資可能會(huì)比去年相對(duì)容易

　　“2019年個(gè)股投資環(huán)境，可能會(huì)比2018年相對(duì)好一些。”朱平分析認(rèn)為。

　　朱平表示，一方面，2018年周期轉(zhuǎn)換比較快，很多個(gè)股紛紛下跌。一般來(lái)說(shuō)，周期更替先是在業(yè)績(jī)最好、估值最低時(shí)殺估值，等估值全都下來(lái)了，接下來(lái)會(huì)等待業(yè)績(jī)的下滑，很多時(shí)候真到業(yè)績(jī)下降時(shí)，股價(jià)反而不跌了。目前股市估值接近底部區(qū)域，已經(jīng)較為便宜，特別是一些優(yōu)質(zhì)的弱周期個(gè)股，很容易率先上漲；另一方面，經(jīng)過(guò)2018年，市場(chǎng)投資風(fēng)格變得謹(jǐn)慎了。

　　“市場(chǎng)情緒波動(dòng)，投資上就很難把握。一旦大家都變謹(jǐn)慎了，情緒就穩(wěn)定不波動(dòng)了。按照現(xiàn)在的方式繼續(xù)下去，也不會(huì)比過(guò)去更差。而且，要是情緒出現(xiàn)波動(dòng)，也只會(huì)是向上的波動(dòng)。”朱平說(shuō)。

　　基于這一分析，朱平認(rèn)為，在2019年A股投資策略上，第一是要做好倉(cāng)位控制，第二是持有一些弱周期的個(gè)股，謹(jǐn)慎關(guān)注早周期的一類公司，例如現(xiàn)金流很好的公司，以及在逆周期下還能繼續(xù)成長(zhǎng)的公司等。

　　科創(chuàng)板是2019年資本市場(chǎng)的重頭戲。朱平認(rèn)為，要沿著未來(lái)科技發(fā)展方向，深入研究個(gè)股。

　　“科技股的特征通常是贏家通吃。”朱平說(shuō)，美國(guó)納斯達(dá)克的科技股，“FAANG”這幾只龍頭占了一大半市值。如果能在科創(chuàng)板中篩選出下一個(gè)創(chuàng)新周期的“BAT”公司，那就能把握住它未來(lái)數(shù)十倍甚至數(shù)百倍成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

　　尋找“希望之花”

　　“轉(zhuǎn)型升級(jí)很痛苦，但也是涅槃重生必須經(jīng)歷的過(guò)程。”朱平認(rèn)為，不同于其他主要依靠資源稟賦的國(guó)家，中國(guó)在未來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)上具有獨(dú)特的基礎(chǔ)。

　　首先，中國(guó)擁有更多的受教育勞動(dòng)力，而勞動(dòng)力的調(diào)整也較為容易。其次，中國(guó)已經(jīng)形成了很好的工業(yè)基礎(chǔ)，并有著巨大的市場(chǎng)。第三，中國(guó)已經(jīng)積累了較為深厚的資本。“有了這些基礎(chǔ)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)就有著巨大的回旋空間。”朱平說(shuō)。

　　朱平說(shuō)：“最終還是要看我們自己。就企業(yè)而言，轉(zhuǎn)型慢一點(diǎn)沒關(guān)系，只要是在做更合理的更有價(jià)值的事情，就還有未來(lái)，痛苦轉(zhuǎn)型終會(huì)帶來(lái)涅槃重生。這個(gè)重生，應(yīng)該是一個(gè)小的萌芽，會(huì)從一些零散的股票開始。”

　　所以，就2019年投資而言，朱平認(rèn)為核心還是尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股，尋找那些“希望之花”。

　　為了更好地尋找“希望之花”，不久前廣發(fā)基金對(duì)公司權(quán)益投資一部進(jìn)行了拆分，細(xì)化為價(jià)值、策略、成長(zhǎng)三個(gè)部門。朱平表示，這是過(guò)去一年多來(lái)市場(chǎng)環(huán)境變化倒逼所致，在新的環(huán)境下要給投資人提供價(jià)值，就需要在正確理念的基礎(chǔ)上專注地發(fā)現(xiàn)公司特定的投資價(jià)值，才能更好地獲得穩(wěn)定的持續(xù)的可解釋的回報(bào)。

　　“按照我們的理念，投資收益來(lái)自于企業(yè)本身，要么是對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，要么是對(duì)企業(yè)現(xiàn)在回報(bào)的折現(xiàn)，而不是來(lái)自于收割‘韭菜’的錢。”朱平說(shuō)，每個(gè)基金經(jīng)理也要聚焦于最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，聚焦于自己形成的能力圈，發(fā)揮工匠精神。

　　在他看來(lái)，基于企業(yè)本身盈利基礎(chǔ)而不是基于泡沫的投資理念，再配合工匠精神，讓每個(gè)基金經(jīng)理形成自己的能力圈，穩(wěn)定地做好一件事情，才能獲得更為穩(wěn)定的收益。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)