■冉學東

　　利率才是調整資產價格和資金流向最重要的指揮棒，近幾個月來貨幣基金出現清盤數量同比增加以及大型貨幣基金規模大幅縮水的情況，背后的主要原因是利率，而這些資金今后將要去哪里，才是普通理財小白們要關切的問題。

　　根據統計，今年以來，貨幣基金的清盤數量達到歷史高峰，共有不少于14只貨幣基金選擇清盤，而在2017年，這一數據僅為5只。

　　這些基金之所以清盤，主要原因是規模大幅縮減，8月23日結束托管的“泰達宏利京天寶B”，去年底時資產凈值尚為11.63億元，而今年中報時規模已經歸零；“西部利得天添益貨幣B”去年年報規模為5.17億元，而今年中報時僅為0.17億元，該基金也于8月14日完成清盤。

　　如此規模的貨基清盤與規模縮減，與機構定制基金的退潮不無關聯。今年上半年共有19只貨基規?？s減超過100億元，其中12只的機構持有比例超過80%，且戶數少于500戶。

　　某些大型的貨幣基金此前都是規模急劇放大，不得不采取各種規模限制措施，但是今年卻出現了規模萎縮。比如余額寶，三季報顯示，天弘余額寶在三季度的總申購份額約為1.74萬億份，總贖回則達到約1.87萬億份，這也使得其規模在三季度從期初的1.45萬億份下滑至期末的1.32萬億份，相當于下降了約1300億份。

　　原因當然與監管政策，比如資管新規實施后限制委外等等有關。但更重要的因素是收益率銳減，此前的貨幣基金動輒收益率達4%或者5%，但是現在都紛紛“破三”，在余額寶平臺上的13只貨幣基金中，只有一個收益率在3%以上，其他都已經破三，天弘余額寶的7日年化收益率已經降至2.66%以下，這還是調了倉位和久期的情況下達到的，比如加大了高收益率的債券投資。

　　為什么當年一度揚眉吐氣的貨幣基金，現在如此灰不溜丟？其實主要決定者是央行，央行的貨幣政策從緊縮向寬松轉變，就縮窄了貨幣基金的財路。

　　從今年年初以來，經濟下行壓力大，債務成本高企，投資下行嚴重，央行開始在公開市場大量投放流動性，3次下調銀行存款準備金率，向市場釋放基礎貨幣2萬億以上，并且通過MLF向市場釋放資金。

　　更為明顯的跡象是，去年美聯儲加息，央行小幅跟隨幾次。而今年美聯儲加息3次，央行一次也沒有跟隨，按兵不動，而最后一次加息，央行背道而馳，下調存款準備金率，表明了央行貨幣政策的方向是寬松的。

　　央行的貨幣政策取向表述也發生巨變，今年6月，央行貨幣政策委員會會議紀要表述：穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，保持流動性合理充裕，管好貨幣供給總閘門，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長；而此前的表述是“保持流動性合理穩定”。

　　市場利率下行，引發各種資產價格跟著下行，貨幣基金作為主要在貨幣市場上投資的產品，其收益率也必然下行。許多企業，尤其是一些國企，此前把銀行貸款或者閑置資金放在余額寶等貨幣基金里博取收益，流動性好，收益還高；現在有些企業資金開始緊張，他們就會選擇其他投資方式。

　　那么這些從貨幣基金流出去的資金要去哪里呢？筆者認為，一方面由于房地產市場的冷卻，貨幣在持續收縮，部分資金就消失了；另一方面，如果股市債市的收益未來上行，這些資金可能就會流到這些市場，這其實也是監管層嚴格執行資管新規，并調整貨幣政策取向的目的，就是要把貨幣基金這種有點“空轉”意味的投資逼到實體經濟中去。

責任編輯：張國帥