■本報記者 王兆寰 北京報道

　　A股的筑底之旅可謂一場磨練耐性之旅，滬指在2800點下震蕩徘徊已有一個多月之久。近期市場走勢更是非常疲弱，9月12日上證指數、9月13日深證成指、9月14日創業板指數分別創下年內新低，對于減稅、回購的利好消息反應甚微。在指數震蕩探底的過程中，前期相對抗跌的白馬股也出現大幅殺跌。

　　市場分析人士指出，當前經濟下行壓力增大，表外融資收縮，金融環境趨緊，推動A股整體業績表現惡化，成為A股指數持續下行的重要基本面原因。疊加中美貿易戰，令市場進一步下調預期，造成A股估值快速下跌，形成超跌。而貿易戰遲遲沒有明顯突破，使得A股在底部蓄勢已久。近期，機構和散戶行為之間的分化日益明顯。如以社保基金為代表的長線機構資金有入場跡象，ETF份額不降反升。機構資金的動向表明當前A股底部特征較為明確，顯露出配置價值。假如風險因素出現重大緩和跡象，那么A股存在著階段性反彈的動力。

　　9月13日，在美國方面向中方團隊發出邀請希望啟動新一輪貿易談判的消息出來后，滬指以一個漂亮的V型反彈大大提振了投資者的信心。

　　聯訊證券發布最新報告認為，持續7個月的下跌行情大概率已經結束，貿易戰有緩和的可能使金秋行情大幕拉開。這波行情推動力主要來自：對沖貿易戰提振經濟的政策出臺，以及“六穩”帶來的政策紅利。金秋行情大幕已經拉開，持續時間在40個交易日以上。

　　政策底確認

　　9月13日，A股大幅高開，但由于場內信心較為脆弱隨即出現低走跡象，午后在中石油、中石化的強勢帶動下，證券、銀行、保險等權重股反抽帶領大盤觸底反彈，市場放量收出陽線。

　　9月14日，市場小幅區間震蕩，截至收盤，滬指報收于2681.64點，跌幅0.18%。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，在美方發出重新談判的信號之后，市場靜待消息面的變化，只要中美貿易重新回到談判桌上，這就離不確定性的消除更近一步，這是有利于市場反彈的。

　　楊德龍指出，一般來說，白馬股的下跌就是市場調整接近尾聲的一個信號。歷史上曾經出現過幾輪典型的強勢股補跌行情，像2005年初表現強勢的白酒板塊，在之后出現了補跌；而2008年上半年逆勢上漲的農林牧漁、食品飲料、醫藥等板塊也在之后出現了補跌；在2012年初表現強勢的消費股也在年底出現了補跌。往往強勢股的補跌就是市場見底的一個重要的信號。

　　從市場的積極因素來看，在市場連創新低之時，上市公司回購規模卻在不斷增加。

　　根據數據統計，截至9月12日，今年以來已經有490家上市公司實施回購，累計回購總規模達到241億元，比上年大幅增加。

　　除了回購之外，今年以來上市公司大股東增持的數量也大幅增加。據統計，截至 9月11日，988家上市公司的重要股東通過二級市場進行增持，市值達到870億元。

　　楊德龍指出，大規模股票回購往往發生在市場的底部。產業資本對于上市公司的了解遠超于普通投資者。因此一般來說，上市公司回購或者大股東增持是股價走強的重要信號，有利于提振投資者信心。

　　在國都證券策略研究員肖世俊看來，隨著“寬貨幣松信用擴財政”宏觀政策的微調，供給側改革重點已由去產能去庫存等減法轉向補短板加法，去杠桿節奏與力度也策略性趨松，政策底已升級確認。

　　同時，7月初剛成立的新一屆金融委密集連續召開了4次會議，其中防范化解金融風險專題會議，提出要保持股市、債市、匯市平穩健康發展，務實推進金融領域改革開放，資本市場改革要持續推進。

　　超跌反彈必要條件已形成

　　楊德龍認為，三季度A股市場將以筑底為主，而四季度則存在大幅反彈的機會。四季度，公募基金等可能有比較強的加倉意愿，通過加倉重倉股來提高基金凈值，從而獲得好的排名。

　　另外，隨著貿易摩擦逐步地消除不確定性，再加上未來兩個月屬于業績報告的空窗期，穩增長的政策也會逐步地推出，這是有利于市場風險偏好提振的，有利于在政策底形成之后，逐步形成市場底。

　　隨著一些白馬股被錯殺，可能會吸引一些抄底資金入場，這同樣有利于市場形成反彈。應該說當前市場超跌反彈的必要條件已經形成，現在需要等市場信心回升產生大幅反彈的機會。

　　肖世俊分析表示，A股今年在經歷單邊下跌-反復磨底的兩個階段后，隨著政策底效果顯現及六穩一補舉措逐見成效，市場有望步入緩慢修復的第三階段行情。

　　當然，修復動力的釋放，需松信用補短板穩投資、深化改革擴大開放的效果顯現與確認，而其間內外擾動因素（貿易摩擦、地緣政治、基本面數據）仍較頻繁發作，預計修復動力釋放較為緩慢，過程也較反復。

　　具體修復時點的真正啟動，或在尾部壓力釋放后的9月中下旬。屆時，月度金融經濟數據的改善，政策底傳導至基本面底的確認；同時，中美貿易戰走勢明朗、貿易戰實際影響逐步確認，9月底美元加息靴子落地，市場擔憂的尾部壓力釋放完畢，可預見的靴子悉數落地。

　　此外，金融市場深化改革擴大開放下，境內外中長期機構資金有望加快凈流入配置A股，且中共十九屆四中全會與改革開放40周年臨近，未來5年治國理政方案任務與工作藍圖將逐步清晰，以應對內外環境與形勢的顯著變化，也有望扭轉市場悲觀預期并提振風險偏好。

　　山西證券策略分析師麻文宇則認為，短線來看，中美談判正在進行當中，市場不會有大起大落，大概率會以持續震蕩筑底為主，9月13日的放量大漲行情可能在最終靴子落地之前難以再次出現，但市場風險偏好得到一定修復，行情不會像最近幾周持續走下行通道，投資者可靜待中美雙方談判結果。

責任編輯：張國帥