中報密集披露 誰是盈利大戶

　　鄭一真

　　受“國家隊”和保險資金入場等消息面上的提振，近期A股出現(xiàn)小幅反彈。

　　截至8月24日，上證綜指小幅上漲2.27%，報收2729.43點；深圳成指上漲1.53%，報收8484.74點。不過，A股成交量持續(xù)低迷，兩融余額持續(xù)走低。8月22日，滬市全天僅成交984.64億元，該成交額創(chuàng)2014年8月29日以來新低。

　　隨著最近監(jiān)管在政策面和資金面上的支持，輿論爭議A股地量之后何時能見地價，但過往的歷史數(shù)據(jù)顯示，地量的出現(xiàn)預(yù)示著當(dāng)下的A股已經(jīng)處于底部區(qū)域。

　　在A股處于底部區(qū)域之際，8月最后一周，上市公司中報集中披露，投資者能否借由中報業(yè)績?yōu)椤板^”進行布局，今年的中報盈利有何變化？在消費、醫(yī)藥等防御性板塊回調(diào)之際，有哪些業(yè)績白馬值得繼續(xù)持有，哪些板塊具備盈利和估值匹配的“性價比”，而又有哪些業(yè)績“雷區(qū)”需要投資者警惕？

　　誰是盈利大戶

　　A股進入中報披露密集期，截至8月23日，共有1713家上市公司發(fā)布2018年中報業(yè)績。其中，有1597家企業(yè)實現(xiàn)盈利，占已披露中報公司的93%。其中，實現(xiàn)盈利最多的上市公司主要集中在金融、地產(chǎn)、周期行業(yè)，上半年凈利潤均突破百億元大關(guān)的上市公司包括中國平安、交通銀行、貴州茅臺、中國人壽、萬科A、平安銀行、海螺水泥、華夏銀行，凈利潤突破十億元共有91家。

　　從同比增長率來看，共有1119家上市公司實現(xiàn)同比增長，占比65%。中報凈利潤（扣除非經(jīng)常損益）翻倍的企業(yè)有279家，凈利潤增幅最大的公司依次是啟明星辰、中石科技、中兵紅箭、中際旭創(chuàng)、圣濟堂、山西焦化等。

　　從披露更多的上市公司業(yè)績預(yù)告來看，截至8月24日上午，已經(jīng)有七成A股上市公布業(yè)績預(yù)告。Wind數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的2479家上市公司中，有1641家中報業(yè)績預(yù)喜，占比超過六成。其中，預(yù)增、預(yù)減、續(xù)盈的企業(yè)分別為676家、232家、212家，續(xù)虧、扭虧和首虧的企業(yè)分別為135、155、132家，略增和略減的企業(yè)分別為621家和257家。

　　從已披露的業(yè)績預(yù)告來看，今年上半年A股公司盈利情況向好，但略低于去年中報的預(yù)期。今年中報預(yù)喜的公司中，有498家凈利潤翻倍，近900家業(yè)績增長超過50%，1430家業(yè)績增長超過20%。對比2017年的中報業(yè)績預(yù)警來看，在預(yù)披露的近2500多家上市公司中，有626家業(yè)績翻倍，1031家增長超過50%，1552家超過20%。

　　對比之下，已披露的中報中，虧損最多的上市公司是株冶集團、上海萊士、*ST天業(yè)、南寧糖業(yè)、金龍機電等，分別虧損13.6億元、8.5億元、6.4億元、5億元、4.7億元等，虧損過億的企業(yè)一共有22家。其中主營業(yè)務(wù)為鋅及鋅合金的株冶集團因計提13.68億元的固定資產(chǎn)減值而造成巨額虧損。*ST天業(yè)上半年虧損6.4億元，并因為近50億元的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款被交易所問詢。中報業(yè)績預(yù)告中，虧損最多的上市公司依次是中興通訊、堅瑞沃能、中弘股份、鹽湖股份、樂視網(wǎng)等。

　　值得一提的是，因上半年A股行情低迷，有不少上市公司因為炒股出現(xiàn)半年報業(yè)績虧損，比如上海萊士，因為炒股虧損13.79億元，上半年整體虧損超過8億元，而往年上海萊士A股投資收益占凈利潤收益過半。蘭州黃河截至6月30日，證券投資賬面收益為-4634.57萬元。

　　中小創(chuàng)業(yè)績增速回落

　　具體板塊來看，中金公司研報數(shù)據(jù)顯示，A股公司2018年上半年整體、金融、非金融板塊盈利可能同比增15.0%、7.9%、27.2%，二季度單季盈利同比增16.9%、7.9%、31.5%，相比一季度的有所加速。中金覆蓋主板非金融、中小板、創(chuàng)業(yè)板2018上半年盈利同比增長 26.9%、26.3%、41.0%。

　　今年A股中報的一大變化是，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速大幅回落。目前創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告的披露率已經(jīng)達到100%。而根據(jù)這些已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，廣發(fā)證券分析稱，創(chuàng)業(yè)板中報預(yù)告業(yè)績增速13.3%，相對于一季報的29.3%明顯回落。剔除溫氏、樂視后，創(chuàng)業(yè)板中報預(yù)告業(yè)績增速16.7%，相對于一季報的34.8%也大幅下行。創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）中報單季環(huán)比增速僅為27.8%，顯著低于季節(jié)性，為2010年以來的最低水平。

　　雖然中報業(yè)績增速有所回落，但是2018年年末對創(chuàng)業(yè)板來說才是“大考”。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認為，2018年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績承諾大多處于尾期，商譽減值壓力明顯提升。經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，外延式并購的業(yè)績承諾越接近中后期，未完成業(yè)績承諾的概率越高，對應(yīng)的商譽減值壓力也就越大。創(chuàng)業(yè)板中報僅3家公司發(fā)生商譽減值，預(yù)計商譽減值的壓力主要集中在18年報。

　　中小板的業(yè)績同樣不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，中小板中報凈利潤增速10%，環(huán)比連續(xù)下滑。從盈利結(jié)構(gòu)上來看，大市值企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于中小型企業(yè)，A股市場盈利向龍頭聚集的風(fēng)格更加明確。

　　如何掘機

　　在不確定的行情之下，業(yè)績向好的上市公司更容易獲得資金的青睞。已經(jīng)有一些機構(gòu)資金開始布局業(yè)績增長較快的個股。但成交量持續(xù)低迷之下，也難言有布局中報的大行情。

　　中石科技、啟明星辰和中兵紅箭上半年扭虧為盈，且預(yù)告凈利潤增幅排名靠前。以中石科技為例，其主營業(yè)務(wù)為導(dǎo)電導(dǎo)熱材料，受益于手機性能不斷提升導(dǎo)熱材料需求大幅增長，中石科技上半年實現(xiàn)營收4250萬元，整體毛利率36.50%，凈利率15.69%，而且第二季度凈利潤環(huán)比大幅增加131%。啟明星辰和中兵紅箭紅箭同樣因為市場需求的增加實現(xiàn)了業(yè)績的改善。8月23日龍虎榜中，游資和機構(gòu)資金入場，不過凈買入并不多。

　　當(dāng)下估值回撤幅度已經(jīng)超過個股業(yè)績回落幅度，流動性仍是A股大勢的主導(dǎo)變量。華泰證券首席策略曾巖表示：“短期內(nèi)我們對大勢繼續(xù)保持中性；但從中期視角來看，我們認為當(dāng)前所處的經(jīng)濟周期位置，將帶給A股較難得的雙下殺的估值底部，見底回升或在明年上半年。A股企穩(wěn)信號出現(xiàn)后，首選制造業(yè)投資鏈的周期股。”

　　從行業(yè)來看，中金公司認為，油價攀升、供給側(cè)改革推進帶動上游行業(yè)保持較高景氣度，同時也受去年上半年低基數(shù)影響，建材、有色、鋼鐵、石油石化、化工等行業(yè)2018上半年盈利增速在50%以上；房地產(chǎn)受龍頭企業(yè)過去兩年銷售靚麗影響，盈利增長有望達到30%。大消費領(lǐng)域如食品飲料、輕工制造、餐飲旅游、醫(yī)藥、家電盈利增長穩(wěn)健，增速在20%以上；電子、紡服、汽車增速相對落后。航空受油價上升、人民幣貶值影響盈利可能大幅下滑。資本市場波動、股市成交低迷、承銷業(yè)務(wù)下滑背景下，證券盈利可能繼續(xù)承壓。

　　雖然地產(chǎn)行業(yè)盈利增速向好，但分析師仍有分歧。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺預(yù)計，今后幾個月基建投資將隨著地方債的發(fā)行和信貸增長而出現(xiàn)反彈，并表示看好鐵路設(shè)備和相關(guān)的建筑公司，因為它們直接受益于基建投資開支的增長。“另一方面，我們?nèi)詫Ψ康禺a(chǎn)和材料板塊持謹慎態(tài)度，主要是因為政府因擔(dān)心泡沫而計劃給房地產(chǎn)市場降溫”。國信證券研報對地產(chǎn)股的看法則較為積極，投資A股優(yōu)勢地產(chǎn)股“最壞的時間窗口”或已過去，下半年有望迎來反彈。

　　金融板塊盈利能力依舊強勁。華泰證券認為，龍頭銀行中報業(yè)績繼續(xù)向好，估值處于歷史性低位，是絕佳的配置窗口期。保險行業(yè)預(yù)計上半年新單增速壓力尚存，但改善趨勢顯著，預(yù)計全年價值增長穩(wěn)健。醫(yī)藥目前行業(yè)情況運行正常，行業(yè)分化進一步加劇，重點公司經(jīng)營穩(wěn)健向上，超預(yù)期的并不太多，低于預(yù)期的情況也非常少見。

責(zé)任編輯：張國帥