對接委外大資金需求鵬華、銀華上報定期開放型中短債基金

　　洪小棠

　　A股市場震蕩行情下，作為貨基“代替品”的中短期債券基金悄然走俏。

　　根據證監會網站統計顯示，截至8月22日，已有10家機構的14只中短債產品正排隊等候監管審批。其中，新華基金最多上報了4只中短債產品、財通基金上報了2只。

　　其中，鵬華基金和銀華基金兩家基金公司上報了定期開放型中短期債基引起了市場關注。

　　華南一家基金公司產品部人士對經濟觀察報記者表示，今年以來這類產品主要用于對接委外那部分資金，由于當年的打新策略等都已經在當前市場失效，而這個策略可以看成是對接委外機構大資金的新策略。

　　委外資金新策略

　　事實上，今年4月，央行等多部委下發的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)，使得理財市場出現了新格局。

　　其中，理財產品打破剛兌，使市場上短期理財產品逐步消失或轉型成為定局，同時貨幣基金的監管趨嚴，貨幣基金估值逐步轉型為市值法，收益率亦在逐漸下調。

　　一系列產品受限之后，久期較短的中短債基金重獲青睞。

　　記者根據證監會網站統計顯示，8月21日，浙商證券資管的浙商匯金短債債券基金募集申請材料通知被受理，8月15日，國投瑞銀順享定期開放債券基金變更為國投瑞銀恒澤中短債債券基金也被接收。根據記者統計，銀華安盈短債、招商鑫元中短債基金、財通資管鴻利中短債基金、鵬華中短債3個月定開債基金等多只產品的募集注冊申請材料均在近1個月內被證監會先后接收。截止8月22日，已有10家機構的14只中短債產品相繼布局此類產品。

　　在這些申報的產品當中，鵬華基金和銀華基金兩家基金公司上報的定期開放型中短期債基引起了市場關注。

　　北京一家基金公司人士對記者表示，雖然中短期債基屬于高流動性、收益率相對較低的產品，而定期開放則是犧牲了流動性來提高其收益率，兩者的產品特性相互矛盾，但這一類產品的出現是公司產品部跟多家機構溝通后的結果。

　　“最初開發產品時和機構方面溝通，機構方面因為有收益率水平的需求，所以設計成開放式并不好做，而被設計成定期開放的目的就是想降低產品的流動性，這樣就有利于在封閉期間內加適當杠桿提高產品的收益率，達到預期收益率?！鄙鲜龌鸸救耸繉τ浾弑硎?。

　　但上述基金公司人士同時表示，此類產品可能僅僅是曇花一現，因貨幣基金日趨受限，貨基利率持續走低，“等到貨幣基金收益上來了，這類產品可能又會被拋棄?！?/p>

　　上述華南基金公司產品部人士對記者表示，“這類產品主要還是機構的需求，看機構的大資金在當前政策環境下可執行的投資策略。如果沒有更好的選擇，中短債+杠桿可以滿足一些長錢的需求?！?/p>

　　這位產品部人士同時坦言，“對選擇的品種來說，從6-7月份的時候來看，預期降準，寬松資金面，大資管新政放出來顯示是放松的，中短期（3-5年期限信用債）當時被錯殺一部分，投資機會更高；從產品形式來看，定期開放的產品形勢有利于組合投資適當加杠桿?！?/p>

　　中短債或迎機會

　　事實上，中短債基金曾經紅極一時但又迅速隕落。

　　2005年，博時基金推出了業內第一只中短債基金—博時穩定價值。彼時正是股市陷入低迷時期，這只基金立即成為當時市場爆款，然而，一年后隨著大牛市的到來以及貨幣基金崛起，而中短債基金的收益卻低于預期，慘遭投資者巨額贖回，導致不少產品被迫轉為普通債基或者貨幣基金，中短債基金逐漸被“拋棄”。

　　而中短債基金重現江湖則是在12年之后，即2017年9月15日成立的金鷹添瑞中短債基金。對成立中短債基金的原因，金鷹添瑞中短債基金經理龍悅芳表示，資管新規出臺后，資管行業步入新時代，資管產品將逐步打破剛兌，向凈值化轉型。在流動性新規要求下，成本估值法的貨幣基金投資范圍受到諸多限制，且債市轉暖利率下行，貨幣基金收益率也逐漸下行，T+0贖回的額度又受限制，貨幣基金收益和便利性均有下降。而預期收益型的銀行理財產品發展更是受限，規模不允許新增。銀行面臨理財產品短缺的狀況，市場亟需收益相對較高而凈值又比較平穩的資管產品替代原有成本估值法的貨幣基金和銀行理財。而中短債基金投資限制較貨幣基金少，久期短凈值波動風險小，受益于債市轉暖，收益明顯優于貨幣基金，甚至優于預期收益型銀行理財，且流動性相對較好，因此在當下市場備受歡迎，填補了銀行理財產品的空缺。

　　事實上，記者統計發現，目前中短期債券型基金可以分為三類：一是限制中短期債券投資比例的開放式債券基金，一般規定1年內到期債券比例不低于非現金資產80%；二是限制了組合久期的開放式債券基金；三是封閉期在1年以內的封閉式債券基金，要求投資債券期限短于封閉期，此類組合一般采用攤余成本法估值。

　　從規模變化來看，2018年一季度規模上升較多的為大成景安短融、融通通源短融和金鷹添瑞中短債。其中融通通源短融客戶單一持有人占比接近94%。

　　國金證券金融產品研究中心統計顯示，在中短端信用策略有效性提升以及低風險產品需求增長兩方面作用下，今年以來中短債基金規模顯著增長，2季度中短債基金合計規模由上季度的35.29億元大幅增長至154.27億元，且2季度新成立的中短債產品單只產品募集規模均在15億以上，中短債基金有望進一步擴容。

　　而對于后市，金鷹添瑞中短債基金經理龍悅芳認為，展望下半年，經濟下行拐點基本確認，貿易和投資增速將繼續拖累經濟緩步下行，政府或采取相應的舉措予以對沖，財政加快支出以托底基建，貨幣政策保持流動性合理充裕。在基本面和流動性的支撐下，債市有望繼續走牛。而狹義流動性的改善及銀行負債端壓力逐漸緩釋將推動收益率曲線陡峭化。

　　國金證券金融產品研究中心亦表示，今年以來受益于資金面寬松，杠桿策略有效性有所增強，中短債基金預期收益有所提升。另一方面，由于流動性監管趨嚴以及資金利率下行導致貨幣基金收益率呈現下行趨勢，市場對于低風險替代產品需求有所增長。展望后續市場走勢，由于寬松的貨幣政策和積極的財政政策利好中短端信用債，短端信用債配置策略仍將獲得不錯的收益。

責任編輯：張國帥