■本報記者 于德良 

　　近日，明晟公司MSCI發布8月份指數評估報告稱，在中國A股納入MSCI新興市場指數方面，將實施第二步。第二步納入因子比例將上調至5%，在納入因子調整后，會新增10只中國A股加入明晟中國指數，令中國A股納入該指數的數量整體為236只個股，占新興市場指數的0.75%，所有納入將于8月31日收盤時生效。

　　明晟公司表示，MSCI今年計劃分兩步納入A股。第一步納入因子的比例為2.5%，實施時間為2018年6月份；第二步納入比例上調至5%，實施時間為2018年9月份。

　　招商基金國際業務部總監、招商MSCI中國A股國際通指數基金經理白海峰分析，目前追蹤新興市場指數的資金約2萬億美元，今年按5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數后，預計今年短期內流入資金約165億美元，折合人民幣1100億元。未來納入因子從5%提高到100%，預計長期新流入的資金量會達到2.3萬億元人民幣，對于A股中長期具有較大的正面促進作用。

　　白海峰表示，截至2018年7月31日，MSCI中國A股國際通指數成份股共226只，指數成份股具備核心資產特征，指數成份股主要集中在主板大市值的金融、地產、消費和科技四大板塊行業龍頭。對比主流寬基指數，指數成份股具有估值較低、盈利能力強的特點。截至2018年7月31日，MSCI中國A股國際通指數目前成份股市凈率1.43與市盈率11.33，均低于滬深300指數、創業板指數。

　　同時，從成長性指標看，指數成份股ROE領先于主流寬基指數。A股市場估值已逼近歷史最低位，下行空間有限，中長期價值顯現。截至7月末，滬深300估值水平處于2005年以來由低到高的28%位置。無論與過去歷史縱向相比，還是橫向對比主流寬基指數，MSCI中國A股國際通指數目前成份股都具有較高性價比優勢，投資前景較好。

　　對于后市，白海峰認為，今年以來，受中美貿易摩擦、經濟預期悲觀及去杠桿所引發的債務風險外溢等因素影響，上證綜指從年初高點至半年末已下跌超過20%，跌幅基本接近2015年至2016年初總跌幅的一半。站在目前的時間點來看，當前市場投資者的持續拋售有過度反應之嫌，短期內市場繼續下跌的空間不大，主要理由如下：

　　第一，從基本面來看，目前全球經濟增長仍然較為強勁，但2015年全球經濟整體放緩，國內貨幣政策比現在更為緊縮，當前經濟增長的確定性要遠好于2015年。

　　第二，從估值來看，年初A股高點時的估值僅為2015年高點時A股估值的65%，經過本輪調整后A股估值低于2016年熔斷時的低點，已經接近歷史底部，同時市場破凈個股已多達兩百多只，創2005年以來新高。但從業績來看，A股一季報利潤同比增速為14.37%，雖然增速有所回落，但仍處于2013年以來的較高水平。因此，從估值來看A股估值并不高，且有業績支撐，向下風險并不大。

　　第三，目前國內市場投資者的拋售基本上屬于“無差別攻擊”，并非僅限于出口敏感性行業，顯示了國內投資者對經濟前景的悲觀態度。從中國主權信用違約掉期（CDS）來看，息差雖然有一定幅度上升，但仍遠低于2015年貨幣貶值前的水平，國際投資者對中國的經濟前景并未如國內投資者那么悲觀。

　　白海峰認為，目前MSCI中國A股國際通指數成份股估值已經處于歷史底部，后續下調空間有限，且隨著市場悲觀情緒消退，有業績支撐且估值低的標的向上修復空間較大，收益風險比較高。

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