穩(wěn)投資應(yīng)警惕低效率基建

　　面對當(dāng)前中國經(jīng)濟遇到的困境，7月底召開的中央政治局會議將穩(wěn)投資列為未來經(jīng)濟工作“六穩(wěn)”之一，近期配套財政、金融政策也持續(xù)發(fā)布，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不出意外地被賦予重任，不過由此也引發(fā)了諸多討論。

　　財政部8月14日發(fā)文要求各地加快地方專項債券發(fā)行進度，1萬億元額度應(yīng)在四個月內(nèi)集中發(fā)行完成。無獨有偶，數(shù)日前銀保監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布信息，要求加大信貸投放力度，擴大對實體經(jīng)濟融資支持，并指導(dǎo)銀行按照市場化原則，保障在建項目融資需求，加大對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的金融支持。同時，國家發(fā)改委等相關(guān)部門也陸續(xù)批復(fù)了系列鐵路、城市軌道交通項目，投資金額動輒數(shù)百億之多。

　　從歷史經(jīng)驗看，每當(dāng)經(jīng)濟增長遇到困境時，基建投資拉動經(jīng)濟往往都是重點采用的，2008年和2012年莫不如此。以目前情況看，加大基建投資力度也有其必要性，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全口徑基建投資增速只有3%左右，相比去年全年增速15%降幅較為明顯，既有結(jié)構(gòu)性去杠桿過程中地方政府主動壓縮低效率基建項目原因，也是緊信用下融資難的被動選擇。

　　不過，雖說加大基建力度對于改變投資持續(xù)下行局面具有關(guān)鍵作用，且能一定程度上起到政策托底的效果，然而，基建并非力度越大越好，過度依賴于基建投資帶來的短期增長反彈，從長期來看弊端不少，包括加劇地方債務(wù)風(fēng)險、基建對于經(jīng)濟的邊際效益遞減等。

　　事實上，導(dǎo)致這些弊端的主要原因是低效率基建。2008年以來，中國資本回報率出現(xiàn)了較大幅度下滑，原因之一就是政府主導(dǎo)的投資規(guī)模持續(xù)擴大。與高效率投資相比，投資的低效率主要以過度投資、重復(fù)建設(shè)以及大量的投資浪費等形式表現(xiàn)。根據(jù)牛津大學(xué)對中國95個公路和鐵路項目進行研究的一份報告，近半項目成本收益率低于1，也就是說在運營生命周期內(nèi)并無經(jīng)濟價值。

　　當(dāng)然，部分基建項目難以簡單用成本收益率來衡量，因為可能具備更多的社會效益。但不可否認(rèn)的是，此前幾輪以基建投資為主的刺激計劃，確實也留下了明顯的后遺癥，包括較大的過剩產(chǎn)能、較高的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債杠桿和較多的產(chǎn)品積壓庫存。

　　因此，眼下試圖再次通過加大基建投資拉動經(jīng)濟時，應(yīng)該特別警惕低效率基建項目，其中眾多三四線城市的軌道交通建設(shè)項目、部分城市機場與火車站的重復(fù)建設(shè)等需要重點關(guān)注。政府對一些基建項目的審批，應(yīng)該多一些事前的研究認(rèn)證，以及向社會廣泛征求意見，避免出現(xiàn)新一輪的產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)泡沫以及“債留子孫”。

　　換言之，未來加大投資拉動經(jīng)濟，應(yīng)該是有經(jīng)濟價值回報的有效投資，不然產(chǎn)能過剩、銀行壞賬和通貨膨脹將難以避免，對經(jīng)濟而言又是一次更大的“積患”。

　　更為重要的是，紓困中國經(jīng)濟，相較于加大基建力度等措施穩(wěn)投資，以大范圍、實質(zhì)性的減稅為主的積極財政政策更是上策。財政部日前公布，今年前7個月全國稅收收入同比增長14%，遠(yuǎn)高于GDP增速，足見減稅降費空間之大。

　　如今，減稅降費已進入下半場，重點應(yīng)當(dāng)從出臺零零碎碎的減負(fù)條款轉(zhuǎn)向改革稅收制度，包括大幅度整并稅種、大幅度降低名義稅率以及大幅度降低社保費率；同時加快立法進程，穩(wěn)定和明確社會預(yù)期，以此刺激消費提振內(nèi)需、全面優(yōu)化營商環(huán)境，形成中國經(jīng)濟新一輪增長期。

　　總體來說，面對當(dāng)下經(jīng)濟困境，通過加大基建力度穩(wěn)投資無可厚非，但要防范低效率基建，且應(yīng)該把重點放在減稅降費之上。

責(zé)任編輯：張國帥