社論：穩投資需警惕低效率基建

　　面對當前中國經濟遇到的困境，7月底召開的中央政治局會議將穩投資列為未來經濟工作“六穩”之一，近期配套財政、金融政策也持續發布，基礎設施建設不出意外地被賦予重任，不過由此也引發了諸多討論。

　　財政部8月14日發文要求各地加快地方專項債券發行進度，1萬億元額度應在四個月內集中發行完成。無獨有偶，數日前銀保監會在官網發布信息，要求加大信貸投放力度，擴大對實體經濟融資支持，并指導銀行按照市場化原則，保障在建項目融資需求，加大對基礎設施領域補短板的金融支持。同時，國家發改委等相關部門也陸續批復了系列鐵路、城市軌道交通項目，投資金額動輒數百億之多。

　　從歷史經驗看，每當經濟增長遇到困境時，基建投資拉動經濟往往都是重點采用的，2008年和2012年莫不如此。以目前情況看，加大基建投資力度也有其必要性，數據顯示，今年上半年全口徑基建投資增速只有3%左右，相比去年全年增速15%降幅較為明顯，既有結構性去杠桿過程中地方政府主動壓縮低效率基建項目原因，也是緊信用下融資難的被動選擇。

　　不過，雖說加大基建力度對于改變投資持續下行局面具有關鍵作用，且能一定程度上起到政策托底的效果，然而，基建并非力度越大越好，過度依賴于基建投資帶來的短期增長反彈，從長期來看弊端不少，包括加劇地方債務風險、基建對于經濟的邊際效益遞減等。

　　事實上，導致這些弊端的主要原因是低效率基建。2008年以來，中國資本回報率出現了較大幅度下滑，原因之一就是政府主導的投資規模持續擴大。與高效率投資相比，投資的低效率主要以過度投資、重復建設以及大量的投資浪費等形式表現。根據牛津大學對中國95個公路和鐵路項目進行研究的一份報告，近半項目成本收益率低于1，也就是說在運營生命周期內并無經濟價值。

　　當然，部分基建項目難以簡單用成本收益率來衡量，因為可能具備更多的社會效益。但不可否認的是，此前幾輪以基建投資為主的刺激計劃，確實也留下了明顯的后遺癥，包括較大的過剩產能、較高的企業資產負債杠桿和較多的產品積壓庫存。

　　因此，眼下試圖再次通過加大基建投資拉動經濟時，應該特別警惕低效率基建項目，其中眾多三四線城市的軌道交通建設項目、部分城市機場與火車站的重復建設等需要重點關注。政府對一些基建項目的審批，應該多一些事前的研究認證，以及向社會廣泛征求意見，避免出現新一輪的產能過剩、資產泡沫以及“債留子孫”。

　　換言之，未來加大投資拉動經濟，應該是有經濟價值回報的有效投資，不然產能過剩、銀行壞賬和通貨膨脹將難以避免，對經濟而言又是一次更大的“積患”。

　　更為重要的是，紓困中國經濟，相較于加大基建力度等措施穩投資，以大范圍、實質性的減稅為主的積極財政政策更是上策。財政部日前公布，今年前7個月全國稅收收入同比增長14%，遠高于GDP增速，足見減稅降費空間之大。

　　如今，減稅降費已進入下半場，重點應當從出臺零零碎碎的減負條款轉向改革稅收制度，包括大幅度整并稅種、大幅度降低名義稅率以及大幅度降低社保費率；同時加快立法進程，穩定和明確社會預期，以此刺激消費提振內需、全面優化營商環境，形成中國經濟新一輪增長期。

　　總體來說，面對當下經濟困境，通過加大基建力度穩投資無可厚非，但要防范低效率基建，且應該把重點放在減稅降費之上。

責任編輯：李鋒