上海電氣談終止保利協鑫并購案：光伏新政后續影響無法確定

　　磋商談判近兩個月后，上海電氣集團股份有限公司（下稱上海電氣，601727.SH；2727.HK）于8月3日晚間宣布終止與保利協鑫能源控股有限公司（保利協鑫，3800.HK）的資產重組事宜。上海電氣是國內最大的綜合型裝備制造業集團之一，導致其入主全球最大多晶硅生產商保利協鑫下屬江蘇中能計劃“流產”的最重要原因，是中國光伏行業正在遭遇嚴苛程度超預期的“531新政”一連串后續影響。

　　在8月6日舉行的終止發行股份購買資產投資者說明會上，上海電氣集團股份有限公司董事長、首席執行官鄭建華解釋稱，本次發行股份購買資產自啟動以來，各方積極磋商、就交易事項進行了多輪談判。由于光伏行業恰逢5.31新政，相關政策的后續影響目前尚無法確定，在此背景下，交易雙方難以在較短的時間內對相關合作條款和交易方案達成完全一致意見，交易雙方認為繼續推進本次發行股份購買資產的時機和條件不夠成熟，交易雙方協商一致同意終止《關于江蘇中能硅業科技發展有限公司股權收購事宜的框架協議》。

保利協鑫

　　上海電氣方面稱，由于本次交易由雙方協商一致同意終止，根據雙方簽署的框架協議，該情形下雙方無需承擔賠償責任。上海電氣、保利協鑫在8月3日發布的公告中稱，叫停該交易的原因，是交易規模巨大且交易方案較為復雜，雙方至今未達成完全一致意見。

　　保利協鑫是全球規模最大的多晶硅、硅片制造商，去年多晶硅年產量達7.5萬噸；硅片年產能達40GW（1GW=1000MW，1MW=1000KW），產量達24GW，全球市場占比約25%。作為其核心資產，江蘇中能是全球單體最大的太陽能級多晶硅制造商。根據普華永道出具的江蘇中能硅業科技發展有限公司2017年審計報告，該公司截至去年12月31日的資產總計451.82億元，負債總計273億元，凈資產為178.82億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為18.87億元。

　　兩個月之前的6月6日，具有國資背景的上海電氣與保利協鑫簽訂前述框架協議，交易方式初步確定為發行A股股份及支付現金購買資產。根據當時的公告，江蘇中能100%股權的估值預計不超過250億元人民幣。若以此估值水平計算，如果交易順利，上海電氣將向保利協鑫支付現金約64億元，并向后者發行價值約64億股A股股份。

　　彼時，恰逢中國三部委宣布“限規模、降電價、降補貼”為標志的“531光伏新政”后不久，這一史上最嚴苛的光伏產業政策令國內短期市場需求“急凍”，減產停產、嚴控成本以維持現金流“先活下來”成為所有光伏企業的唯一選擇。上海電氣與保利協鑫的并購交易成為新政后第一例資產重組。對于保利協鑫而言，可借出讓江蘇中能股權優化債務結構、降低自身負債率，并獲得抵御行業寒冬的充足糧草。根據近年財報，保利協鑫2015-2017年的資產負債率分別為77.97%、73.12%、74.54%。

　　據中國光伏行業協會統計，“531光伏新政”落地后的6個交易日，資本市場上57家光伏上市公司市值蒸發達868億元。此外，全行業產能利用率下降，部分企業面臨停產甚至破產。

　　談起該筆并購交易的初衷，鄭建華在投資者說明會上稱，當前傳統能源占比不斷下降、低碳能源發展加速的國家能源戰略目標十分明確，上海電氣所處能源行業面臨轉型壓力。在能源行業深刻轉型的背景下，公司轉型太陽能符合國家產業政策，是上海電氣謀求產業新舊動能轉換，實現發展的良好選擇。因此，上海電氣擬通過發行股份及支付現金方式收購江蘇中能51%股權，以完善上市公司產業布局，進一步從傳統能源轉型進入新能源。

　　鄭建華稱，交易終止后，上海電氣對于光伏行業保持長期的看好，也一直在關注切入光伏行業的機會。上海電氣將進一步加大資本運作、投資并購力度。未來一段時間，上海電氣增量發展的新產業將更多依靠并購重組實現。

　　上海電氣A股股票、可轉債、可轉債轉股將于8月7日開市起復牌。 截至當日收盤，保利協鑫跌7.58%，收報0.61港元/股。上海電氣港股漲1.59%，收報2.56港元/股。

責任編輯：陳合群