擬收購銀河基金50%股權(quán) 銀河證券大資管再下一城

　　羅輯

　　近日銀河證券（601881.SH）公告，擬收購控股股東中國銀河金融控股有限責(zé)任公司（以下簡稱“銀河金控”）所持有的銀河基金管理有限公司（以下簡稱“銀河基金”）50%股權(quán)。銀河證券表示該交易將促進(jìn)公司“大資管”戰(zhàn)略的落地。

　　一方面，該收購如果落地，銀河證券資管條線將繞過自主申請、審批流程，快速拿下券商系公募牌照。

　　另一方面，考慮到收購?fù)瓿珊螅y河證券或?qū)嶋H控制銀河基金，根據(jù)會計準(zhǔn)則，母公司將對銀河基金完成并表。而銀河基金2017年實現(xiàn)營業(yè)收入5.84億元，實現(xiàn)凈利潤1.79億元。

　　快速拿下公募牌照

　　隨著資管新規(guī)帶來的行業(yè)調(diào)整，證券公司資管通道業(yè)務(wù)逐步收緊，向主動管理轉(zhuǎn)型成為了其發(fā)展的必然趨勢。而在此背景下，一直以來以主動管理獲得較好口碑和品牌效應(yīng)的東方證券資管（以下簡稱“東證資管”）路徑，成為了同業(yè)轉(zhuǎn)型的參照。其模式內(nèi)核之一，正是在于公募牌照的獲得。

　　公開信息顯示，在上述收購案發(fā)布之前，銀河證券全資資管子公司銀河金匯尚未獲得公募牌照，亦未有信息顯示其進(jìn)行過公募牌照的申請。

　　“東證資管拿公募牌照早在2013年，后來也有不少券商資管去拿（公募牌照），但拿了之后也沒有（像東證資管一樣）發(fā)那么多產(chǎn)品。那時候（指資管新規(guī)發(fā)布前）日子好過，都在做通道，主動管理費力，做得很少。”四川某券商人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，“但是資管新規(guī)發(fā)布前后，主動管理，回歸本源，符合監(jiān)管意圖，（券商）重視公募牌照、申請公募牌照的也多了起來。目前來看，審批速度不是很快。”

　　該人士表示，券商系公募牌照獲取的方式較多，一種是券商參控股公募基金公司股權(quán)，一種是資管子公司申請公募牌照，還有一種是券商直接申請公募牌照。“過去券商參控股公募，很多是為了取得協(xié)同，例如賣產(chǎn)品等。”其就這些模式提及，考慮到目前資管或券商去申請牌照需要一些時間，參控股公募也不失為快速獲得牌照的辦法。

　　而銀河證券坦言此次收購銀河基金的目的正是“在于豐富與完善公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品線”。

　　《中國經(jīng)營報》記者根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計，目前取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司達(dá)到14家。其中證券公司直接參與公募基金業(yè)務(wù)，共有7家，分別是山西證券、國都證券、東興證券、華融證券、中銀國際證券、高華證券以及今年傳聞審批通過的湘財證券；而以證券公司資管子公司形式參與也有7家，分別是華泰資管、長江資管、東證資管、財通資管、浙商資管、渤海匯金以及去年獲得審批通過的中泰資管。

　　值得注意的是，目前無論是券商資管申請公募牌照還是券商設(shè)立公募子公司，其獲批耗時相對較長。而今年亦有券商擬設(shè)立公募基金公司因進(jìn)展太慢不及預(yù)期而撤回的消息傳出。

　　對于銀河基金的收購，銀河證券有著天然優(yōu)勢。截至7月18日，銀河基金的最大股東為銀河金控，其持有銀河基金50%股權(quán)。這意味著，該交易待取得財政部、銀河基金控股股東變更事項獲證監(jiān)會批準(zhǔn)后，可以相對輕松地獲得銀河基金控制權(quán)。

　　并表或提振業(yè)績

　　除了上述牌照獲得外，另有投資者詢問，如果交易落地，銀河證券持有銀河基金50%的股權(quán)，是否將合并報表。對此，四川某財稅公司從業(yè)人員告訴《中國經(jīng)營報》記者，“公司合并會計報表的合并范圍以是否控制來加以確定，無論持股比例是在50%，還是51%，如果母公司可以控制子公司經(jīng)營、財務(wù)，就應(yīng)當(dāng)合并報表。”

　　這對于二級市場的投資者而言或是一個不錯的消息。數(shù)據(jù)顯示，2017年，銀河基金資產(chǎn)總額達(dá)到11.28億元，資產(chǎn)凈額7.98億元。而截至2018年5月末，其資產(chǎn)凈額上升至8.37億元。同時2018年1到5月，銀河基金實現(xiàn)營業(yè)收入1.8億元，凈利潤3994萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3287萬元。

　　7月27日，銀河證券發(fā)布2018年半年度業(yè)績快報，其中提及“2018年上半年，股票市場震蕩下行，上證綜合指數(shù)降幅14%，深證成份指數(shù)降幅15%。公司繼續(xù)堅持穩(wěn)健經(jīng)營，有序推進(jìn)各項業(yè)務(wù)開展。2018年1~6月公司營業(yè)收入43.12億元，較上年同期下降23.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤13.26億元，較上年同期下降37.22%”。

　　將上述銀河基金的數(shù)據(jù)與銀河證券同期業(yè)績參照，可以看到其年度業(yè)績在銀河證券的一成左右。“銀河基金并表，對業(yè)績具有正向貢獻(xiàn)。”銀河證券相關(guān)方面告訴《中國經(jīng)營報》記者，“2015年到2017年，銀河基金每年ROE（凈資產(chǎn)收益率）都在20%以上，年均ROE達(dá)到26%。”

　　與此同時，梳理銀河證券2017年的年度業(yè)績下降的細(xì)分項，雖然投行等方面受到市場整體環(huán)境變化、政策調(diào)整的沖擊，但公司資管條線的業(yè)績確有大幅增長。公開數(shù)據(jù)顯示，2017年銀河證券資管業(yè)務(wù)收入6.93億元，同比增長53%。同時截至2017年年末，銀河金匯資管規(guī)模達(dá)3375.32億元，同比增長52.4%，行業(yè)排名由第24名升至第13名。其中，集合資管規(guī)模381.28億元，定向資管規(guī)模2895.58億元，專項資管規(guī)模98.47億元，管理產(chǎn)品數(shù)量375只。

　　“2017年4月，銀河證券向銀河金匯增資5億元，同年8月董事會通過向銀河金匯再增資10億元的議案，同時增加了對銀河金匯凈資本擔(dān)保20億元。”海通證券分析師孫婷提及，受益于此，銀河證券“資管規(guī)模和收入水平實現(xiàn)較大幅度增長”。

　　加碼“大資管”

　　從上述增資可看出，銀河證券戰(zhàn)略的天平正在向“大資管”增加砝碼。銀河證券提及，2017年公司經(jīng)營模式調(diào)整，其從“一核兩翼，協(xié)同發(fā)展”調(diào)整為“雙輪驅(qū)動，協(xié)同發(fā)展”，而“雙輪驅(qū)動”的其中一輪，就是以大經(jīng)紀(jì)和大資管業(yè)務(wù)逐漸走向融合發(fā)展而來的綜合財富管理服務(wù)，并提出了在2018年提升大資管業(yè)務(wù)主動管理能力的明確目標(biāo)。

　　實際上，當(dāng)前通道業(yè)務(wù)在券商資管規(guī)模中仍然占大頭，（銀河證券方面提供的）數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，通道業(yè)務(wù)規(guī)模占券商資管規(guī)模的68%，另外的32%是主動管理，在這32%的主動管理里，不少規(guī)模是預(yù)期收益型，少部分是凈值型。“資管新規(guī)落地后，通道業(yè)務(wù)占總規(guī)模的比例一定會逐步下滑，主動管理能力將是考驗券商資管水平的核心能力。”銀河證券相關(guān)方面提及。

　　天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，銀河基金報告期末全部總份額602.58億份，比上期減少2.59%，期末凈資產(chǎn)688.95億元，比上期增加14.74%。目前管理規(guī)模為689.56億元，基金數(shù)99只。

　　“事實上，券商通過收購兼并，實現(xiàn)證券集團(tuán)化發(fā)展，使盈利多元化，提升抗周期能力。2017年有證券公司的子公司的收入貢獻(xiàn)超過50%，一些優(yōu)秀的券商系基金公司對母公司的利潤貢獻(xiàn)很可觀。”銀河證券相關(guān)方面就銀河證券與銀河基金未來的協(xié)同預(yù)期提到。

責(zé)任編輯：魏雨