——機構眼中的A股機會

　　編前語：近期由于受內外多重因素影響，我國股市出現一定幅度的調整。特別是中美貿易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔心。然而，風物長宜放眼量，如果我們看到我國經濟正在進行結構調整和升級、正在走向高質量發展的基本面，看到我國資本市場正在經歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對中國證券市場的穩定健康發展充滿信心。即日起，我們推出系列報道《機構眼中的A股機會》。

　　無論從估值水平，還是從橫向縱向比較來看，當前A股已到達很好的投資價值區間，雖然近期市場受避險情緒影響波動較大，但我們認為當前A股已具有極佳的投資性價比，長線資金已可放心入市。

　　六月A股調整的三大原因

　　六月A股市場的下跌幅度超出了投資者的預期。回頭來看，主要有三個方面的原因：以非標融資大幅下降為代表的信用擴張急劇收縮、中美貿易戰的大幅升級這兩者對股市形成了螺旋式下降影響，這是經濟基本面因素；市場方面，A股多年以來的問題，炒小炒爛炒主題、杠桿質押等，導致大量小股票估值虛高，隨著市場下跌陸續爆破；投資者結構方面，A股市場上長期資金比例低，大量短期絕對回報目標的資金進入股市，市場的下跌將導致短期絕對回報目標資金陸續減倉或清倉，出現越有投資價值、倉位越低越清倉的現象。以上三個方面，在一定時間內互相促進，導致市場螺旋式下跌。

　　未來我們對A股充滿信心

　　展望未來，雖然有去杠桿和中美貿易戰的短期影響，我們對中國經濟基本面的長期前景仍然充滿信心。新資管辦法和去杠桿政策的實施，將打破剛兌、去除僵尸企業，這對提升資源配置效率、實質性降低企業融資成本和降低無風險利率大有好處，能夠提升中國經濟的潛在增長率，以及提升股市的估值水平。中美貿易戰如果大規模實施，短期對我國經濟的沖擊可能較大，但通過促進內部改革、加強與美國以外國家的經貿關系，長期整體影響不會很大。

　　A股多年來在發行上市、市場交易等多方面存在一些問題，這些問題正在改進和治理過程中，但難以一蹴而就。隨著改革和治理進程的推進，低質量公司的估值泡沫將逐漸破滅、高質量公司的價值將更多地得到挖掘。而打破剛兌，更多凈值型產品出現，有利于大幅改善股市的資金結構。

　　我們買股票，是買入優質的股權資產，而不是一只只每時每刻價格都在波動的投機籌碼。每當市場大幅下跌時，我們只需要問自己，我們持有的是不是估值合理的中國最優質的股權資產組合？長期而言，持有現金是最差的選擇，持有合理估值的優質股權資產，會承擔短期波動，但長期來看終將獲得可觀的年均回報。

責任編輯：石秀珍 SF183