從2016年市場低點2638，到今年年初的3587高點，市場上漲超過35%。而近期A股市場連續調整，截至6月28日，上證綜指再度回到2800點以下，僅比16年低點高5%。

　　路博邁認為，雖然目前市場點位與2016年相差不大，但市場環境并不相同。當時整個新興市場已低迷多年，油價不到30美元，美元指數在100左右，然而現在，雖然短期有不確定性，但中長期來看，不管是宏觀層面、政策導向，還是企業盈利前景都在向好。

　　總體來看，2018年全年GDP依然有望實現6.8%左右的增長。A股企業盈利也有望繼續實現10%以上的增長。上市公司尤其是行業龍頭，受益于2016~18年的供給側改革，加快了兼并重組，利潤率提升，市場議價能力更強。偏周期行業盈利呈現韌性，大眾消費和智能革命大背景下新興產業開始出現諸多新的增長點。中國正開始新的經濟發展模式，改變過去過度依賴基建和地產的循環，轉而尋求新的增長點。

　　雖然目前的去杠桿等政策與改革帶來陣痛，但確實也為更加穩健的中長期環境創造條件。應對貿易摩擦、化解杠桿問題的根本都在于讓市場機制更好的發揮作用、提高效率，財稅、金融、國企等領域的改革也有望繼續推進。

　　下半年，伴隨著解禁壓力降低，流動性將邊際寬松。同時，改革政策逐漸落地，社會融資需求將會逐漸回落，流動性環境也有機會趨于好轉。盡管貨幣政策依然中性，但央行保持了靈活性。人民銀行行長易綱也表示，持續關注去杠桿和降低中國金融體系風險，并且，對于那些基本面健康的企業來說，融資渠道依然充裕。同時，央行也可能動用各類政策工具保持市場流動性平穩。

　　事實上，經過近期的調整，A股的估值已相當有吸引力。滬深300過去的12個月市盈率約為13.13，而2018年預測市盈率僅為11.65。不管是相比其他主流市場，還是歷史估值，都已相對便宜。尤其是藍籌股，相比全球同類公司，中國的藍籌股高增長，卻估值更低。海外投資者認可的白馬藍籌估值有望進一步與國際接軌。從全球的標準看，A股擁有很好的流動性，加入MSCI后，更是如此。海外投資人在某些個股上合計持股比例已經較高。

　　今年6月1日，MSCI指數體系納入A股，近期中國央行宣布取消QFII/RQFII資金流出限制，中國股票資產正在加速融入全球市場。預計未來十年海外資金在A股的持股比例會持續上升。隨著滬深港通標的范圍的擴大，對境外機構的逐步開放，更多產品類型的引入等，中國股市也將越來越機構化、成熟化、國際化。　

責任編輯：陳靖