憂慮情緒的釋放，令A股成為一個圍城：相對美股更低的估值水平，使得海外資金通過滬港通加速北上布局，滬港通北上資金的存量規模已較年初增長了42.58%。在A股市場內部，出于對中美貿易爭端和對金融去杠桿深化的擔憂，市場重心隨著交易量的不斷下降而下降，市場情緒進一步惡化。即便如此，在機構和部分成熟投資者活躍的ETF市場，6月份以來整體份額增加了57億份。

　　據wind數據統計，截至2018年06月27日，今年以來滬港通北上資金累計凈流入832.85億元，較去年底增加了42.58%，其中5月份凈流入508.51億元，6月以來凈流入144.33億元；全市場147只ETF基金的場內交易份額由年初的819.2億份增長到6月27日的1265.2億份，其中六月份以來增加了57億份。這意味著，在近期A股的震蕩中，一些追求長期回報的機構投資者一直在逐漸買入。

　　很多時候，資金的期限決定了回報水平和投資體驗。在一個長期的投資中，安全邊際和業績成長是最重要的變量；但在一個短期的博弈中，市場情緒往往成為影響投資的主導。

　　在全球市值排名前十的股票市場，自2005年以來，A股具有最高的年化回報：滬深300指數的年化回報達到25.8%，遠高于標普500指數的7.7%和德國DAX指數的10.9%的水平（截至2018年06月27日）。但很多投資者獲得的收益和投資體驗并不好，其中一個核心的原因在于A股投資者買入的成本普遍較高，往往在市場估值水平擴張的時候買入，而且投資期限普遍較短。

　　如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，實際上當前A股卻是長期投資極為有利的戰場。從估值來看，截至2018年06月28日，衡量全部A股的萬得全A指數其市凈率PB已經降到了1.69倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠遠低于2.46倍的歷史中位數水平。

　　便宜是硬道理，業績是壓艙石。截至一季度末，A股業績增速中位數12.3%，遠高于歷史底部8.8%的平均增速。而且，最新公布的5月份工業企業利潤總額累計同比增速16.5%，連續3個月上漲，則進一步顯示經濟的內生增長并不差。

　　此外，從宏觀層面來看，中國政府堅定不移地推進供給側結構性改革，堅定通過自主創新發展核心技術、實現國家產業結構升級、向創新驅動的高質量經濟增長方式轉變的國家戰略不動搖。在這樣的戰略導向下，我們應該對A股市場中與經濟轉型相關的板塊抱有堅定的信心，尤其是那些市場前景巨大、管理優異且估值合理的優質創新龍頭公司，在本輪下跌以后將迎來極佳的買點。

責任編輯：陳靖