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　　黃金超跌兩大推手： 無息資產(chǎn)劣勢“凸顯” 新興國家套現(xiàn)干預(yù)匯市

　　本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

　　截至6月28日20時(shí)， COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)1253.3美元/盎司附近，盤中一度跌破1250美元/盎司，觸及過去半年以來最低點(diǎn)1249.6美元/盎司。

　　這意味著過去一周金價(jià)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美元同期漲幅。具體而言，美元指數(shù)僅僅從94.8漲至95.1，但金價(jià)卻從1270美元/盎司驟降至1250美元/盎司。

　　“除了全球貿(mào)易沖突升級(jí)令美元持續(xù)上漲預(yù)期升溫，還有兩個(gè)潛在因素造成當(dāng)前金價(jià)超跌的狀況。”High Ridge Futures金屬交易部門執(zhí)行董事David Meger向記者分析說。一是在歐美央行相繼釋放加息聲音后，黃金作為無息資產(chǎn)的劣勢正被持續(xù)放大，令大量機(jī)構(gòu)投資者開始遠(yuǎn)離黃金；二是不少對(duì)沖基金“認(rèn)為”近期不少新興市場國家央行正在套現(xiàn)黃金籌資干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率，導(dǎo)致金價(jià)出現(xiàn)額外的下跌動(dòng)能。

　　黃金無息資產(chǎn)劣勢“凸顯”

　　美國期貨交易委員會(huì)CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，6月19日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多頭頭寸大幅減少23728手，創(chuàng)下一個(gè)半月以來最大單周降幅，也令投機(jī)機(jī)構(gòu)的黃金凈多倉總量跌至96512手，創(chuàng)下過去四周以來的最低值。

　　在David Meger看來，這背后，是歐美央行相繼發(fā)出加息聲音后，對(duì)沖基金正在重新審視黃金的投資價(jià)值——此前對(duì)沖基金之所以愿意持有大量投機(jī)性黃金凈多頭，一個(gè)重要原因是全球主要央行（除了美聯(lián)儲(chǔ)）仍延續(xù)寬松貨幣政策，如今隨著歐洲央行暗示明年可能加息，加之美聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)加息4次，黃金作為無息資產(chǎn)（持有黃金不能收取利息）的劣勢正在不斷凸顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，僅6月25日當(dāng)天全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust 持倉減少4.42噸至820.21噸 ，創(chuàng)下去年9月以來的最低水平。

　　“當(dāng)前避險(xiǎn)資金都在涌入美債，不能帶來利息收益的黃金反而顯得受冷落。”RJO Futures高級(jí)市場策略師Bob Haberkorn向記者表示。這也是10年期美國國債收益率過去一周從2.95%大幅滑落至2.88%的主要原因之一。

　　黃金交易加工商Dillon Gage副主席Walter Pehowich指出，不少對(duì)沖基金之所以如此不遺余力地撤離黃金資產(chǎn)，是因?yàn)樗麄儾坏貌粧伿埸S金籌資，彌補(bǔ)股市、大宗商品以及金融衍生品市場的投資損失。

　　“近期我聽說全球貿(mào)易沖突導(dǎo)致的歐美股市動(dòng)蕩令對(duì)沖基金不少投資組合出現(xiàn)凈值虧損，迫使他們大幅套現(xiàn)手里流動(dòng)性最好的黃金ETF頭寸，彌補(bǔ)其他投資組合的最低交易保證金要求。”他透露。何況在多數(shù)對(duì)沖基金經(jīng)理眼里，黃金與股市債市大宗商品的波動(dòng)關(guān)聯(lián)性較低，套現(xiàn)黃金資產(chǎn)能最大限度減少對(duì)其他資產(chǎn)類別投資組合的凈值沖擊。

　　“此舉可能導(dǎo)致過去一周全球黃金金價(jià)額外下跌了至少5-8美元/盎司。”他指出。

　　新興市場央行“套現(xiàn)”黃金救市之謎

　　記者多方了解到，不少對(duì)沖基金還將過去一周黃金大跌20美元，歸咎于不少新興市場國家“套現(xiàn)”黃金儲(chǔ)備籌資干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣。

　　究其原因，在美元持續(xù)獲得上漲動(dòng)能的壓力下，包括阿根廷、印尼、土耳其等國家央行意識(shí)到光靠大幅加息未必能有效遏制本國貨幣持續(xù)下跌，不排除他們暗中“套現(xiàn)”黃金儲(chǔ)備籌資干預(yù)匯市。

　　“為了避免央行減持黃金儲(chǔ)備舉措導(dǎo)致金融市場惶恐，這種套現(xiàn)行為相當(dāng)隱秘。”一位熟悉上述操作模式的美國對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者，多數(shù)情況下，不少新興市場國家央行會(huì)與國際大型投行簽訂協(xié)議，按照約定的拆借利率將黃金儲(chǔ)備“借給”投行，從投行獲得一定額度美元頭寸用于干預(yù)匯市，協(xié)議到期時(shí)再支付相應(yīng)美元“贖回”黃金儲(chǔ)備，如此這些央行外匯儲(chǔ)備里的黃金頭寸并沒有發(fā)生“變化”，但可以獲得更多美元頭寸干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率。

　　與此同時(shí)，這些國際大型投行在美元升值期間為了減少黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在黃金期貨市場建立龐大沽空頭寸進(jìn)行套期保值，最終導(dǎo)致金價(jià)蒙受新的額外下跌壓力。

　　Bob Haberkorn認(rèn)為，目前新興市場國家“套現(xiàn)”黃金儲(chǔ)備籌資干預(yù)匯市，仍是“江湖傳聞”，需要世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布二季度央行持倉報(bào)告才能一窺究竟。但令金融市場頗感蹊蹺的是，在5月下旬-6月下旬阿根廷、土耳其、巴西、南非等新興市場貨幣跌勢最猛烈期間，以國際投行為主的互換交易商的黃金凈空頭頭寸突然驟增逾3350000盎司。

　　“按照美國不允許裸沽空的監(jiān)管要求，投行若沒有突然獲得龐大的黃金現(xiàn)貨，是不大敢如此大手筆建立沽空頭寸的。”他指出，問題是投行的龐大黃金現(xiàn)貨從何而來。

　　記者了解到，這給過去一周黃金市場多空博弈帶來了新風(fēng)向標(biāo)。

　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日當(dāng)周，黃金期貨投機(jī)性多倉其實(shí)增加了10163手，至202915手，創(chuàng)下5月以來最高水平。但當(dāng)周黃金空頭增幅高達(dá)33891手，一舉抹平多頭增倉同時(shí)，也令黃金空頭規(guī)模在過去一個(gè)月內(nèi)首次超過10萬手。

　　“在投行大舉沽空、歐美加息令黃金無息資產(chǎn)劣勢放大、美元持續(xù)走強(qiáng)等多重壓力下，6月全球金融市場動(dòng)蕩期間黃金避險(xiǎn)屬性難以展現(xiàn)就顯得不足為奇。”David Meger直言，目前多數(shù)對(duì)沖基金擔(dān)心，金價(jià)能否守住1250美元/盎司重要整數(shù)關(guān)口，都是未知數(shù)。（編輯：曾芳，如有意見或建議，請(qǐng)聯(lián)系：zengfang@21jingji.com）

責(zé)任編輯：郭建