券商稱結構性行情曙光乍現 在存量博弈中尋找突破口

　　伴隨著政策微調，流動性預期有望邊際改善，市場環境逐漸趨向緩和，階段性底部正在構筑中，展開結構性行情的曙光乍現

　　《投資者報》高方方/文

　　近期，由于市場整體流動性偏緊，疊加中美貿易摩擦反復，短期來看，A股風險偏好受到一定的壓制。周跌幅達4.37%，多家券商認為，目前A股仍是存量博弈，下半年即使有機會，也會是結構性行情，在托底政策、經濟基本面仍具韌性、市場估值處于底部等因素作用下，下半年屬于“有為時期”。

　　安信證券認為，當前風險偏好可能已經降至階段性低點，部分前期擔憂的風險因素正在逐步被市場所消化；另外一方面，伴隨著政策微調，流動性預期有望邊際改善，市場環境趨向緩和。市場整體正在構筑階段性底部，展開結構性行情的曙光已現。

　　申萬宏源證券認為，市場繼續出現深幅調整的概率并不大，上證綜指3000點以下總體處于底部區域。三季度的主旋律是逐步夯實底部，四季度將是可為的時間窗口。四季度可能出現“基本面改善+政策催化+高性價比”的組合，屆時反彈幅度可能超預期。四季度大金融和強周期龍頭的彈性可能較大，但這些板塊在三季度尚有中期風險待消化，現階段需要耐心等待性價比更高的位置。

　　銀河證券表示，當前的市場波動是對此前市場流動性擔憂的情緒放大，一旦央行微調貨幣政策的實際執行，應可有效緩解市場避險焦慮。

　　光大證券認為，當下中美金融周期異步，意味著中國經濟增長面臨下行壓力，而美國貨幣政策正常化則有加速的可能性。這樣一種增長引擎減速、全球央行收水的組合，我們將其稱之為G2雙殺風險。雖然博弈強化了G2雙殺風險，但有政策托底和估值低位的支撐。

　　市場在消化國內外負面因素影響的同時，資金面下半年有望改善。中金公司表示，MSCI年內第二步納入A股2.5%比例將在8月實施，而QFII/RQFII資金進出限制打開將增強投資中國的吸引力。同時，資管新規的推進使得短端利率逐步回落、養老金入市已啟動，以及房地產長效機制推進將逐步減小居民財富配置地產的增量。

　　興業證券指出，現在市場處于底部區域，二季度末至三季度初是不錯的加倉期。

　　展望下半年的投資配置，中金公司表示，消費升級與產業升級是最具持續性的趨勢，繼續超配大消費與服務、科技硬件等相關領域，如家電、食品飲料、醫藥、餐飲旅游、電子、金融中的保險等。另外，根據市場預期及政策邊際變化，階段性配置傳統經濟領域，如煤炭、水泥、化工、部分金屬原材料等。

　　華泰證券認為：一是在波動率放大的情境下尋找確定性，即受益于“類滯脹”及宏觀經濟政策向“擴內需”微調促進大眾消費邏輯變化與內涵擴大，中觀景氣延續、業績有望得到支撐的石油石化、必需消費、家具、航空、新零售、旅游等方向。二是重視以自主可控政策導向為延伸的核心軍品、芯片、計算機、創新藥等關乎中國實體經濟及工業化轉型方向的“新藍籌”大國重器龍頭。

　　從新舊動能轉換的視角來看，中原證券也表示，配置的主線仍是消費和制造業升級代表的新經濟。消費方面，通過篩選，基本面改善且可能被低估的二級行業是漁業、汽車零部件、景點、汽車服務、化學制藥、林業、醫療器械、飲料制造、醫藥商業、醫療服務、食品加工、中藥、旅游綜合。新經濟推薦關注TMT領域，物聯網、人工智能、5G、工業互聯網、北斗等具備投資機會。從產能擴張的角度，篩選供需兩旺業績有望維持高增長，且估值業績匹配度較好的行業，包括餐飲旅游、紡織服裝、建材、通信、醫藥。

　　光大證券也認為，新經濟時代，消費才是真成長、科技提升TFP是兩大趨勢性機會。

　　安信證券認為，當前立足于防御，增強配置公用事業，必需消費品、石油化工等。上證指數年初躁動后調整，目前仍處于調整期，預計下半年探底回升。伴隨著流動性預期和創業板盈利的邊際改善，疊加降成本、補短板政策的推進，創業板指數有望引領市場突出重圍，堅定走向補短板、產業升級、科技制造是確定性方向。■

　　券商看盤

　　海通證券：

　　A股估值在合理區域 短期無需恐慌

　　海通證券表示，短期看，國內去杠桿背景下信用違約不斷，但站在中長期的視角看，目前A股已經進入估值合理區域。若宏觀經濟平穩的大背景即L型的一橫能持續，估值底部就大概率有效。所以一邊是內資普遍情緒低迷，另一邊外資卻在加速搶籌A股，近期陸港通北上資金流入加速，4、5月份分別凈流入387億元、508億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

　　A股走弱并非源于基本面而是事件沖擊，盈利與估值匹配的核心資產仍是優選，尤其是持續流入的外資偏好的消費，PB-ROE角度銀行安全邊際較高。跟蹤國內政策動向，未來如果政策微調，預計可能方向是降準及加大新經濟類行業支出，后者是擴內需和調結構的交集。

　　廣發證券：上行風險大于下行風險

　　績優股迎布局機會

　　廣發證券表示，對A股的看法由“震蕩”上調為“上行風險大于下行風險”，A股大分化是趨勢，績優股的調整帶來布局的機會。由股權風險溢價上升帶來的“估值底部區域”通常較為可靠，在“避免處置風險的風險”主基調下，監管層也將盡力避免由信托杠桿清理、股權質押等“風險引發的風險”帶來的股市“負反饋”。留意未來中美爭端過程中偏積極的表述、信用環境邊際回暖等信號，使市場股權風險溢價回落帶來修復性機會。建議優先配置經歷了充分調整，而基本面仍在改善的大周期龍頭(地產/鋼鐵/煤炭)，以及估值分位與盈利水平仍然占優的(零售/紡服/化藥)，成長挖掘Alpha景氣度持續向好(醫療服務)。

　　西部證券：A股估值處歷史低位

　　西部證券表示，外圍消息面不穩定，無疑是導致A股運行重心不斷下移的關鍵因素，但需要指出的是，這些影響更多是市場短線情緒的釋放。

　　底部的構筑往往是一個反復和漫長的過程，這需要更多的耐心和信心。基于對后市并不悲觀的判斷，在操作策略上，建議不宜繼續盲目殺跌，而是應趁指數反復筑底的過程中，逐步加大倉位配置。可重點關注券商、銀行和地產等為主的權重類板塊以及新能源汽車、5G和節能環保等代表未來經濟轉型方向的新興產業板塊。■

責任編輯：李鋒