????本報記者?危昱萍?北京報道

????直擊要害，這是一位資深環保業內人士對中信產業基金環保投資的評價。

????成立于2008年的中信產業基金是一家以控股型投資見長的PE投資機構，已累計投資百余家企業，管理著千億元資產，專注于科技和互聯網、工業和能源、金融和商業服務、消費和休閑、醫療和健康、不動產等六大重點投資領域。

????自2009年參股投資第一家環保企業至今，中信產業基金已完成超過10家環保企業的投資，6家成為控股平臺企業。

????以城市固廢治理平臺企業康恒環境為例，2014年中信產業基金投資之時，康恒環境是一家利潤幾千萬元的技術設備商，如今已成長為利潤超過4億元的投資運營服務商。

????為何被投企業能獲得如此高的增長？中信產業基金工業與能源投資領域負責人近日接受21世紀經濟報道獨家采訪時總結了幾個要點：自上而下的行業研究、“輕資產＋重資產”的全產業鏈商業模式、企業發展合伙人的投管服務。

????“我們給被投企業提供全生命周期的投后管理和增值服務。他們碰到的任何問題，我們都非常關注。他們一有需求，我們立即響應。因為企業成長不起來的話，壓力最大的是我們。”該負責人說。

????“技術+運營資產”雙壁壘

????環保投資屬于中信產業基金的工業和能源投資領域。

????該負責人表示，工業和能源行業屬于強周期行業，大宗商品的價格波動會給整個行業帶來很大的壓力。因此，公司選擇了工業服務和能源服務的投資領域，重點關注其中具備“技術＋資產運營”商業模式的企業。

????“工業服務型企業的最大好處是有積累，一對多。下游雖然也是工業和能源，不過各家企業處在不同行業，周期也不一樣，平滑了周期風險。”這位負責人解釋稱。

????恰逢此時國家提高對環境的重視程度，密集出臺了一系列環保政策。因此，環保產業這門“花錢”的生意，對資本的吸引力越來越大。

????產業政策的導向加上對環保行業深耕積累，中信產業基金團隊發現整合孵化專業化、規模化環保企業的時機成熟了。

????“環保行業商業模式單一，比如技術服務、生產設備、工程服務，主要靠單次、單項或短期的業務獲得收益，涉及的子行業又很多，導致企業小而分散，很難有大企業出現。”上述負責人表示。

????國家環保政策導向給資產運營服務型環保企業帶來了發展機會。2012年，環保行業市場規模3萬億元，今年預計將達7.5萬億元，到2020年則將達到10萬億元。環保上市企業的總營收從2012年的750億元增長到2017年的2500億元（也有稱3200億元），年均增長46%。以前一個環保項目多為千萬元級別，而現在環保PPP項目投資多是幾十億甚至上百億元。

????實際上，近些年環保行業向“輕資產＋重投資”轉型的企業越來越多。環保行業體量最大的幾家企業，都是重資產型企業。在追逐威立雅、蘇伊士這兩家進入世界五百強的跨國環境集團的過程中，它們在不斷擴張的同時也開始彌補技術短板，以提高競爭優勢，加強內生增長動力。

????但是，輕資產類型的環保企業，特別是民營企業，想向重資產轉型時發現，自身缺乏持續的資本投資能力、資源整合能力和管理提升能力等，而這些能力正是中信產業基金能夠全方位支持的優勢，“賦能投資”也是價值投資的必備能力。

????企業發展的合伙人

????選擇了投資環保，團隊并沒有立即盲目尋找投資對象，而是先吃透行業。

????“行業專注一直以來是中信產業基金實現專業化投資的核心能力。在價值投資的理念下，我們選擇自上而下地研究行業，有了對行業的深度認知，把握好商業模式和投資機會，摸清行業風險點和未來的不確定性，再去看企業，去投資。”該負責人說，“我們不投沒深入研究過的行業。只有長期對一個行業進行跟蹤研究，真正理解和掌握了一個行業及其子行業的本質和特性，才有可能對該行業進行投資。”

????據悉，從固廢、水、大氣治理，工業與能源投資團隊至今已研究了20多個環保細分行業。

????對被投企業，中信產業基金也有嚴格的選擇標準：在環保子行業中，企業的技術、設備、設計或運營等方面處于行業領先地位，而且有向重資產轉型的機會和訴求。

????一家輕資產企業被投資后，就此多了中信產業基金投資企業這一層對外身份。

????“康恒環境的垃圾焚燒、中國水環境集團的區域或流域治理、中環信的危廢治理、中環潔的環衛一體化等等，政府在這些細分行業影響大，有時候甚至就是買方。這種投資運營項目由政府主導，需要資本拉動，而中信產業基金就有強大的品牌和資源優勢，雄厚的資本實力，這是其他投資機構比不上的。”E20研究院執行院長薛濤告訴21世紀經濟報道記者。

????“在地方政府眼里，有了中信產業基金的控股投資，企業就擁有了強大的社會責任承債能力。而企業本身有著靈活的運營、管理、決策機制，相當于擁有高度市場化的國企優勢。”前述環保業內人士稱。

????該負責人也表示，控股投資后，中信產業基金會以企業發展的合伙人定位，與企業開展長期合作，助力企業價值創造。“我們研究團隊積累的行業資源都會共享給企業。公司還有專業的投資管理團隊，均來自在國內外各職能領域中擁有逾10年以上經驗的專業人才，從公司戰略、公司治理、供應鏈管理、人力資源、財務管理、IT系統、品牌營銷等領域為被投企業提供全面的增值服務。

????此外，中信產業基金還有資深的外部專家顧問團隊和專門的業務發展支持團隊，整合各行業網絡、被投企業、中信產業基金、投資機構等資源支持被投企業的業務發展。

????“被投企業哪里有項目需要我們支持，我們都會和被投企業團隊一起，整合上下資源，協助企業拓展項目。”當周，該負責人就到南京、晉江、鄭州、三門峽等多個地方，支持被投企業開拓業務。

????近期環保圈出現了幾起風波，讓投資者降低了對部分環保企業的信心。該負責人認為，這些都是一個行業逐步規范過程中的正常現象，符合螺旋式發展的規律，規范的市場是行業可持續發展的保障，其實為真正有實力、專注于行業積累且規范的企業創造了機會。(編輯?林坤)