[摘要]

　　報告要點光產品布局全面、光技術保持領先，烽火閃耀5G時代公司作為國內光傳輸設備龍頭，在光通信技術上行業領先，光傳輸產品布局全面，飛思靈芯片保障公司光通信技術自主可控。公司積極實施ICT戰略轉型，加碼云計算和數據中心業務，布局網絡安全和大數據、高端服務器等業務領域，有望進一步打開成長空間。

　　第三期股權激勵落地，彰顯中長期發展信心相較前兩次股權激勵，此次激勵一方面覆蓋范圍更廣，主體更集中于核心業務骨干，能夠充分激發公司優秀員工積極性；另一方面以未來業績承諾為解鎖條件彰顯公司實現穩健增長的強烈信心。

　　5G商用傳輸先行，傳輸投資兼具彈性和持續性傳輸網作為5G網絡的基礎設施，其建設或將領先5G網絡建設6個月到一年左右的時間。海外運營商已開始相繼加大對傳輸網的投資，為5G商用提供傳輸保障。同時回顧國內運營商3G、4G投資節奏及規模，傳輸網投資彈性強于移動網，且具備可持續性，我們看好5G商用帶來的傳輸網投資機會。

　　5G傳輸網投資空間量化測算，烽火全面受益新一代傳輸網建設我們對運營商5G時代的整體建網節奏及傳輸網投資規模進行量化測算：未來6年，5G傳輸設備投資空間約為6195億元，5G傳輸網投資規模預計將達9530億元，相比4G增長54%。公司作為A股傳輸系統設備龍頭，將全面受益新一代5G傳輸網建設。

　　武郵大唐迎來重組，有線+無線造就全新烽火武漢郵科院與電信科學技術研究院正在籌劃重組，未來有望打造通信設備國家隊。重組后，公司有望受益集團有線無線一體化布局，增強上游議價能力、產生協同效應，全面受益未來5G規模部署。

　　投資建議5G商用，傳輸先行。公司作為國內傳輸設備龍頭，將率先享受5G投資紅利。

　　我們預計烽火18-20的凈利潤將達到9.81億、12.28億、15.92億，當前股價對應PE分別為33倍、26倍、20倍，重點推薦，維持“買入”評級。