事件:

　　2018年6月20日,洪城水業公告中標福建漳浦縣前亭工業園污水處理廠及基礎設施PPP 項目,項目總投資約18533.1萬元。

　　管理層銳意進取,更多省外污水處理項目值得期待

　　國內,污水處理市場基本由地方國企割據,地方企業跨區域擴張難度較大,洪城水業污水處理廠集中在江西。繼2017年12月中標營口市項目后,2018年6月,洪城水業又中標福建漳浦縣項目。公司管理層銳意進取,加之污水處理運營管理優勢較強,未來更多江西省外污水處理項目值得期待。

　　污水處理業務改善跡象明顯,天然氣銷售業務快速增長:

　　考慮到2017年12月新增營口市城市污水處理20萬立方米/日產能及2018年中在建產能投產(7萬立方米/日),2018年污水處理規模增速約在11%。隨著天然氣供應瓶頸攻克及采購成本降低,南昌市燃氣集團有限公司的非居民用戶業務開拓將超預期。根據國際燃氣網報道,目前南昌市燃氣集團有限公司天然氣年銷氣量達到3.2億立方米,南昌市燃氣集團有限公司將力爭2020年銷售氣量達到5.54億立方米(CAGR達20.08%)。

　　南昌市進入水價調整程序,將顯著增厚洪城水業業績:

　　2018年5月,南昌市成立水價調整工作領導小組,進入水價調整程序。南昌市自來水調控周期及幅度重現性強,參照2014年水價調整,我們預計本輪水價聽證會約在2018年下半年舉行,正式水價上調約在2018年底進行,水價上調幅度約34%(即上調0.54元/噸),這將明顯增厚洪城水業毛利(2019年全年有望受益)。

　　業績增長穩健,維持“推薦”評級:

　　預計公司2018-2020年將實現歸母凈利潤3.27億、3.76億、4.02億,對應EPS分別為0.41元、0.48元、0.51元,當前股價對應PE為14.6X、12.7X、11.9X,維持“推薦”評級。此外,公司存在資產注入及外延擴張預期,近期高管及控股股東大幅增持公司股票,彰顯公司長期發展信心。

　　風險提示:南昌市自來水提價進程及幅度不及預期風險。