????本報(bào)記者?李潔雪?深圳報(bào)道

????去年以來，關(guān)于貨基流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的討論不絕于耳。今年3月底，監(jiān)管層召開閉門會(huì)議，就T+0監(jiān)管政策征求意見。其中，“投資者單日、單賬戶每日的快贖額度為1萬元”的限制成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

????在該政策懸而未決之際，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，部分銀行資管已經(jīng)迅速展開了行動(dòng)。近日，有銀行資管推出了“類貨幣基金”的凈值浮動(dòng)但顯示基準(zhǔn)七日年化的高收益流動(dòng)性產(chǎn)品，目的之一在于在貨基快取1萬限額政策落地時(shí)取代貨幣基金。

????業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在資管新規(guī)的影響下，銀行理財(cái)選擇“自行研發(fā)”類貨基產(chǎn)品的意愿將大幅提高。一旦更多類貨基產(chǎn)品“上架”，將不可避免的對(duì)貨基產(chǎn)生擠壓，形成資金分流。

????在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)以及相似產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，貨基的發(fā)展充滿變數(shù)。

????凈值型“類貨基”出擊

????盡管貨幣基金單日快取限額1萬元的政策遲遲未最終落地，但不少銀行資管近期紛紛推出了“類貨幣基金”的凈值浮動(dòng)但顯示基準(zhǔn)七日年化的高收益流動(dòng)性產(chǎn)品。這類產(chǎn)品普遍具有“當(dāng)日計(jì)息、可快取”的特征，推出的一大目的正是為了在貨基快取1萬限額政策落地時(shí)，重點(diǎn)推出來取代貨幣基金。

????日前，某股份制商業(yè)銀行旗下一款名為“N天成長(zhǎng)”的債券型理財(cái)產(chǎn)品向外開放募集。其宣傳推介材料顯示，該產(chǎn)品同時(shí)具備“收益穩(wěn)健+0申贖費(fèi)+買入靈活”三大優(yōu)勢(shì)，起投金額為5萬元，以1000元的整數(shù)倍遞增。

????可以看到，該產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)健增值、零申贖費(fèi)、每日開放”概念，與此前保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品有明顯差別。在風(fēng)險(xiǎn)提示方面，該產(chǎn)品明確表示，“不保證本金和收益，投資者可能會(huì)因產(chǎn)品說明及公告所列蒙受損失。”

????在業(yè)內(nèi)看來，這是一款典型的“類貨基”凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品。從募集情況來看，不少客戶雖對(duì)凈值型產(chǎn)品和預(yù)期收益類產(chǎn)品的區(qū)別較為模糊，但還是對(duì)該產(chǎn)品保持了較高的熱情，目前該產(chǎn)品設(shè)置了每日4億元的額度限制。

????在此之前，該銀行還推出了一款名為“天天成長(zhǎng)”的開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品起投金額同樣為5萬元。該產(chǎn)品除了收益穩(wěn)健外，還可以“T+0”起息，同時(shí)100萬以內(nèi)可實(shí)時(shí)贖回，與貨基規(guī)則極為相似。

????華南一位公募人士向記者表示，這類銀行理財(cái)產(chǎn)品模仿貨幣基金的規(guī)則設(shè)計(jì)，公布七日年化收益率和萬份收益，同時(shí)又具有高流動(dòng)性，很可能會(huì)對(duì)貨幣基金構(gòu)成一定的替代作用。而且他們受到的限制較小，操作亦可更靈活。

????滬上一位資深公募電商人士亦表示，為了應(yīng)對(duì)資管新規(guī)的凈值型轉(zhuǎn)型要求，銀行確實(shí)在積極推動(dòng)此類“類貨基”產(chǎn)品的上線。尤其在貨基T+0政策未落地之前的這段時(shí)間，是一個(gè)重要的窗口期。該人士頗為無奈地表示，目前基金公司沒有任何能替代T+0業(yè)務(wù)的辦法，只能被動(dòng)地面對(duì)銀行的沖擊。

????不過，上述人士表示，在貨基T+0限額的政策還未落地之前，基金公司還是有機(jī)會(huì)和空間去做一些準(zhǔn)備的，例如在墊資模式這塊進(jìn)行更好的完善，此外與余額寶平臺(tái)和理財(cái)通平臺(tái)建立合作關(guān)系也是基金公司努力的方向。

????貨基發(fā)展充滿變數(shù)

????在貨基與銀行類貨基產(chǎn)品的拉鋸戰(zhàn)中，一個(gè)受關(guān)注的點(diǎn)是兩者受到的監(jiān)管規(guī)則是否應(yīng)該統(tǒng)一。尤其在銀行類貨基產(chǎn)品的估值上，是可以如貨基一般采用攤余成本法，還是按照市價(jià)法估值，資管新規(guī)對(duì)此并未明確。

????銀行類貨基產(chǎn)品如何估值，將直接影響后期對(duì)貨幣基金造成的分流作用。不少銀行表示，將把研發(fā)T+0的類貨基產(chǎn)品作為凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的突破口，如若這類產(chǎn)品屆時(shí)要采用市值法估值，吸引力或受到較大影響。

????在4月27日資管新規(guī)發(fā)布不久，即有監(jiān)管部門相關(guān)人士指出，現(xiàn)有法律法規(guī)已對(duì)貨幣基金的投資運(yùn)作、估值及份額凈值計(jì)價(jià)等做出系統(tǒng)性規(guī)定，資管新規(guī)不涉及對(duì)貨幣基金現(xiàn)行規(guī)則的調(diào)整。這意味著，貨幣基金可以繼續(xù)采用攤余成本法。

????而銀行推出的類貨幣產(chǎn)品在同樣使用攤余成本法之余，并未受到如貨幣基金一般的嚴(yán)格監(jiān)管，在久期和流動(dòng)性方面受限較低，對(duì)于這樣的差別，有公募人士直言“有些不公平”。

????當(dāng)然，類貨幣產(chǎn)品對(duì)貨幣基金能帶來多大的分流作用，尚充滿未知。客戶究竟會(huì)因無法接受銀行保本產(chǎn)品轉(zhuǎn)為凈值型產(chǎn)品而轉(zhuǎn)向貨基，還是選擇銀行理財(cái)“自行研發(fā)”的類似貨基T+0產(chǎn)品，目前很難估量。

????中泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)5月8日在分析貨幣基金未來發(fā)展時(shí)指出，在監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境中，貨基的發(fā)展充滿變數(shù)。

????中泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析稱，一方面在銀行理財(cái)打破剛兌的環(huán)境下，投資者特別是散戶在短期內(nèi)可能無法適應(yīng)，部分資金或?qū)⑥D(zhuǎn)向貨基，對(duì)攤余成本法的貨基形成一定的支撐。但另一方面，貨基的“攤余成本法下類保本”這一屬性將不可避免的限制貨基自身的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例的升高會(huì)限制貨基擴(kuò)張的規(guī)模和速度。同時(shí)，在資管新規(guī)的影響下，存在著銀行理財(cái)選擇“自行研發(fā)”類似貨基產(chǎn)品的可能性，如果類貨基產(chǎn)品最終“上架”，將不可避免的對(duì)貨基產(chǎn)生擠壓，形成資金分流。

????中泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)還談到，一季度貨基的高收益率預(yù)計(jì)難以維持，存單和短融的收益率在一季度末均出現(xiàn)較大幅度的下行，對(duì)貨基收益率無法形成有力支撐。上周五銀保會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》，對(duì)于未來銀行表內(nèi)資金購買公募基金規(guī)模將產(chǎn)生一定影響，貨基還可能面臨著一定贖回風(fēng)險(xiǎn)。（編輯：楊穎樺）