[摘要]

　　核心觀點：

　　2017年公司業績同比增長17.9%，費用控制效果顯著2017年公司實現營收35.4億元，同比增長14.7%，歸母凈利潤2.7億元，同比增長17.9%，歸母凈利潤增速大于營收增速主要系期間費用率下降1.5個百分點等因素所致。2017年公司非經常性損益合計3172萬元，扣非后凈利潤為2.4億元，同比增長28.9%。報告期內公司整體毛利率為23.1%，較上年同期減少1.4個百分點。

　　“供水+污水+燃氣”三輪驅動，助力營收穩定增長2017年供水、污水、燃氣三大板塊分別實現營收6.1、5.9、17.6億元，合計占公司營收總額83.5%，燃氣業務成長為第一大收入占比業務。從毛利潤構成來看，2017年燃氣銷售、燃氣工程安裝業務分別為公司創造毛利0.65億元、2.3億元，合計占公司2017年主營業務毛利的36%，而供水和污水處理板塊的毛利潤占比則分別為28.5%和22%，業績三輪驅動勢頭顯著。

　　首次中標異地PPP項目促進擴張，高管及控股股東增持彰顯發展信心2017年12月公司中標營口市城市污水處理PPP項目，投資金額6.8億元。該項目的實施，利于污水處理業務的異地擴張，帶來新的業績增長點。

　　2017年12月16日公司發布高管增持計劃，擬增持不超過3000萬，12月21日即完成增持。同年12月26日，公司收到控股股東南昌水業集團通知擬增持不超過5000萬元。高管及控股股東增持彰顯了發展的信心。

　　借助PPP模式擴張可期，維持“買入”評級我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.41、0.47、0.54元/股，按照最新的收盤價，對應PE分別為15、13、11倍。公司借助PPP模式開拓異地項目，資產注入后實現業績的三輪驅動，維持“買入”評級。

　　風險提示水價調整時間進度不及預期；PPP項目拓張不及預期；燃氣下游需求不達預期。

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